por Paulo de León, CABI

Autor del libro: Jim Gatheral

Clasificación: 5/5

Tras varias lecturas narrativas, la necesidad de estar en contacto con números y matemática es saciada por el libro de Gatheral. Para leer el libro se requiere de un entendimiento en dos formas: primero, la intuición de los modelos clásicos de valuación de opciones, segundo, la solución matemática de los modelos tradicionales y las varias herramientas a la disposición de los practicantes.

El libro, como su nombre lo dice, es escrito por un practicante de los mercados para los practicantes. Inicia de la premisa que el modelo de Black y Scholes para valuar opciones está errado por varias razones. Su supuesto de volatilidad constante no es realista. En la práctica cualquier activo subyacente presenta en sus opciones los que se conoce como “volatility smile”, es decir la forma de las volatilidad implícitas derivadas. Bajo esto el modelo de BS sirve de benchmark pero una herramienta poco útil para realizar arbitrajes y valuación, siendo ello uno de sus fines y supuestos, mucho menos aún de sistema de trading.

Recordemos que valor no siempre es igual a precio, son dos ejercicios separados que a veces se juntan y casi siempre están separados. Nosotros los practicantes transamos precios no valuaciones. En la realidad las siguientes características empíricas sobre volatilidad existen y quiebran los modelos tradicionales: (en opciones, la volatilidad es como el precio en las acciones, el precio de la opción se deriva de la relación con su volatilidad implícita que depende además del tiempo a expiración y el strike de la opción, y por supuesto de las características del subyacente).

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por Paulo de León, CABI

Autor del Libro: Pablo Triana

Clasificación: 5 / 5 (*Esencial)

El libro es excelente, y es probablemente el más directo en atacar la ortodoxia académica y la “torre de marfil”. De hecho critica fuertemente al Nobel de Economía y a sus promotores. Pablo Triana, tiene varios títulos académicos pero es su transformación o conversión del mundo idealista y mental al práctico de ser trader que le permitió escribir éste libro.

Ese shock de teoría a práctica, la viví personalmente hace 11 años cuando del mundo teórico aterrice en el mundo financiero real. La diferencia es abismal y como dice Triana: es lógico que los comentadores radiales de futbol le indiquen a los jugadores cómo jugar futbol, o como reza el título del libro, darle clases a los pájaros de cómo volar.

Ninguna otra disciplina, se premia la teoría y no a la práctica, pero como dice, no importa que se premia, aún peor se adoptan teorías financieras en el mundo real: concretamente, los modelos gaussianos, los modelos de valoración de opciones Black & Scholes, la teoría de diversificación de portafolios de Markowitz, el CAPM, etc.etc. que colapsan en la vida real con incidencias reales sobre el resto del mundo.

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Por Diego Joachin, CABI

Usar coberturas es adminstrar el impacto en el margen de ganancia a raíz del riesgo de precio. El margen depende de dos cosas: el precio de venta y el precio de los insumos, ya sea el costo de producción, como el caso del productor, o precio del inventario si fuera manufacturero. Aunque esta definición es simple, la alternativa de manejar el riesgo de precio o la decisión de ignorarlo depende de que tan peligroso sea su negocio.

En los últimos nueve meses el riesgo ha crecido por el colapso del crédito y la caída en la economía. El ‘margen de error’ que muchas empresas antes tenían ahora desapareció. Hemos visto que la viabilidad operativa ha sido impactada por cambios en precio. Para los productores, el ingreso futuro es incierto e impredecible, mientras que los costos siguen relativamente sin cambio.

Cuando subieron las materias primas en 2008, lo desconocido era aceptado pues la tendencia hacia arriba era muy evidente. Ahora, los precios bajos están presionando a los productores a discernir cuanto tiempo pueden operar en este nivel. Muchos están operando debajo de costos de producción, lo cual es sostenible como estrategia temporal pero no en el largo plazo.

Para consumidores o manufactureros, los costos a futuro de sus inventarios son desconocidos y amenazan al margen de ganancia si estos no son transmitidos al consumidor final. El alza de los precios en 2008 fue un desafío para muchos consumidores. Con la caída de precios del 2009, tal vez estén en mejor posición, pero solo mientras puedan vender más caro de lo que compran. Los manufactureros posiblemente están expuestos al precio de sus inventarios y simultáneamente se encuentran con inventarios más altos de lo normal por culpa de la rápida caída de la demanda. Este nivel de juego es exacerbado por la erosión de precios.

El colapso del crédito ha creado un ambiente donde hay más prestatarios que prestamistas, resultando en términos y condiciones más duras en una época donde las empresas se encuentran con más necesidades de financiamiento a corto plazo. Los gastos de capital para expansión o mejora de productividad ahora podrían ser no aceptados por los prestamistas. Esto último tiene serias implicancias para empresas expuestas a riesgo de precio, pero que no lo administran. Por ejemplo en las empresas estatales esto hace que el presupuesto y los gastos tengan que ser revalorados.

En este ciclo, vivir con el riesgo de precio puede que haya sido buena estrategia transmitirlo al consumidor, o que los costos estuviesen muy por debajo de las ventas. Esa estrategia ya no es viable y los presupuestos están bajo presión.

Mensajes positivos y entusiastas se quedan cortos y podría ser una evasión la realidad. Si de verdad es empresario tiene que evolucionar y empezar a implementar tecnología que le sirva para comprender los movimientos de los mercados y las relaciones entre ellos para que pueda tener una sana ejecución de negocios. Parte de esto es la tecnología financiera del hedging o la administración de riesgos de precio. Con CABI puede hacerlo para: plomo, hierro, cacao, aluminio, zinc, petróleo (electricidad, plásticos, parafina, combustibles, fertilizantes), cobre, oro, azúcar, arroz, café arabica, niquel, leche en polvo, soya, algodón/fibras, trigo, maíz, caucho, cardamomo, aceite de soya, aceite de palma, etanol, jugo de naranja.  diegojoachin@ca-bi.com

Idea central tomada de “Factoring in price risk” – Materials World, June 2009 iom3.org

Hace 2 dias salió el reporte para el mes de septiembre. Si desea estar en la lista:  diegojoachin [a t] ca-bi.com

A continuación una síntesis de todo lo que está resumiendo el CABI Commodity Price Index:

Hierro

El mercado de futuros de Londres y Shanghai están en contango [futuros hacia arriba] pero las productoras están apalancadas, sin muchos clientes que compren los gruesos inventarios y con pocas contrapartes dispuestas a financiares sus proyectos expansivos de largo plazo que iniciaron en 2006. Si esto continúa así, en el largo plazo podría haber escasez de este metal férreo ya que las empresas tienen que reducirse en capacidad, o salirse del negocio. Tal vez eso ayude a explicar el contango. La expectativa de los players es una corrección en el futuro cercano, 3 meses.

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por Lilian Vega, Autora Invitada (*)

A exigencias cada vez más fuertes de los consumidores en cuanto a seguridad alimentaria y calidad del producto; los productores buscan métodos y controles a los que pueden optar, para satisfacer al máximo las necesidades de sus clientes y distinguirse de la competencia. Seguridad alimentaria implica la ausencia o aceptación de determinados niveles seguros de contaminantes, adulterantes, toxinas u otras substancias que puedan causar daños, por medio de los productos alimenticios a la salud, de forma grave o crónica. Aparte de la seguridad, atributos de calidad incluyen: valor nutricional, propiedades organolépticas tales como apariencia, color, textura, sabor y propiedades funcionales. Los consumidores esperan que los alimentos cumplan con los requerimientos básicos de estándares de calidad y seguridad y requerimientos relacionados con la higiene alimentaria, etiquetado y certificación, uso de aditivos alimentarios, limites para residuos de pesticidas, etc. Continue Reading

La World Steel Organization reporta que Guatemala produjo o transformó 136mil toneladas de enero a junio 2008.

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por Diego Joachin, CABI

La percepción general es que especular es perderse en hipótesis sin base real y sacar ganancias de tales conjeturas. Y peor aún: perciben que usar hedging es ‘especular’.

Hay una seria confusión de conceptos financieros. Al utilizar hedging lo que usted está haciendo es evitar predecir que pasará con el futuro y enfocarse en la protección de su patrimonio. Está usando un seguro que lo proteje de la quiebra. En el caso de la especulación se refiere a una forma sistemática, científica y económica de acelerar lo inevitable. El 80% de especuladores fracasan en el intento ya que entran con hipótesis sin fundamento y veces entran sin ningua hipotesis. Como dicen por allí “especular es para especuladores”. Continue Reading