Por Carlos A. Mendoza, CABI

Desde siempre me ha llamado la atención en los aviones comerciales la diferenciación de dos tipos de pasajeros: los de “clase ejecutiva” o “primera clase” y los de “clase turista” o, consecuentemente, “segunda clase”. Asientos más cómodos, comida y bebida especiales, y trato de realeza corresponden a los que son capaces de pagar un boleto de “clase ejecutiva”. Los que no podemos, nos atenemos a un asiento donde no caben las rodillas, y con suerte nos dan agua para comer una bolsita de desagradables pretzels. Este evidente contraste entre “clases sociales” seguramente no habría pasado desapercibido para Marx.

Sin embargo, esa cortina que divide la cabina del avión en dos mundos, uno confortable y otro como de camioneta, no ha dado paso a ningún tipo de “lucha de clases”. Las líneas aéreas saben muy bien que es posible ejercer la discriminación de precios, para que quien está dispuesto a pagar más lo haga. Discriminan diferenciando el producto y el servicio en el margen, no en su esencia. Así que, aparte de los episodios de terrorismo, nunca he sabido que el “proletariado-turista” se rebele contra la “burguesía de enfrente”. Todo había permanecido estancado en el estatus quo. Hasta hace poco…

Hoy, los altos precios de los combustibles, la baja en la demanda debido a los atentados terroristas, y las huelgas de los empleados de las aerolíneas, han conducido a la bancarrota a varias de ellas. La competencia en la industria se ha tornado despiadada. La consigna ha sido reducir costos para hacer más eficientes las operaciones. Por eso el famoso “chicken or beef” que ofrecían en los vuelos pasó a la historia. En los aeropuertos se ha eliminado a mucho personal gracias a las computadoras donde uno mismo hace el check in. Y las reservaciones se hacen on line para obviar el costo de las agencias de viajes.

Los viajeros, por supuesto, buscan los precios más bajos. El mercado ha respondido con empresas como Spirit Airlines, considerada una Ultra Low Cost Carrier. Su idea es liberar al consumidor de pagar servicios que no desea o no necesita. Entonces, el cliente puede elegir aquello que realmente va a utilizar y pagar lo correspondiente. Esto aumenta la satisfacción de los consumidores y la eficiencia de la compañía.

Aquí es donde Marx se sorprendería… Para bajar sus costos, Spirit Airlines ha decidido eliminar la “clase ejecutiva”. Aunque reserva ocho asientos grandes en el frente, los cuales vende a mayor precio, el servicio es el mismo para todos los pasajeros. Todos tienen que pagar sus bebidas y alimentos. Así que no más envidias ni resentimientos… pues todos son tratados como iguales. El mercado ha hablado. A quien no le guste, que pague el doble en otra aerolínea por ir como turista, o el triple para ir como rey.

Las cifras del bureau de análisis económico de EE.UU. nos indica que la evolución de las exportaciones guatemaltecas hacia ese país no han variado desde la entrada en vigencia del RD CAFTA. Guatemala es el país que demuestra menor dinamismo entre los países firmantes. ¿será que la evolución del tipo de cambio tiene algo que ver? (se utilizan cifras de EE.UU.  ya que las guatemaltecas no son confiables por los incentivos a sobre declarar exportaciones por las devoluciones de IVA  a las exportaciones)

Aparicion en Prensa Libre, Link aqui
Miguel Gutiérrez, investigador del área macroeconómica del centro de investigación Central American Business Intelligence (CABI), afirmó que la economía de Guatemala vive un ciclo expansivo y en medio de este marco el sector construcción atravesó por un boom no sustentable en el largo plazo en medio de un escenario en donde probablemente suban las tasas de interés y el ajuste a este sector tendrá que darse.
La semana anterior, varios analistas de EE.UU. advirtieron sobre la alta probabilidad de que las empresas globales comenzarán a desacelerar su producción debido a problemas de abastecimiento en varios mercados, lo que afectaría el crecimiento global en el mediano plazo.
También Alan Greenspan, ex presidente de la Reserva Federal estadounidense, advirtió en México que las tasas de interés de largo plazo, que sustentan la liquidez en los mercados mundiales en este momento, van a comenzar a subir, lo que restringirá la disponibilidad de dinero en el mercado.
El influyente economista, también advirtió que el crecimiento mundial comenzará a retroceder.
Al respecto, “ya empezamos a ver algunas cargas de ajuste dentro del segmento de crédito que constituyen las primeras señales de ajuste de la economía nacional”, dijo Gutiérrez de CABI.
María Antonieta del Cid de Bonilla, presidenta del Banguat, refirió que la estimación de crecimiento de la economía para Guatemala en 2007 es de 5.2 por ciento.
Miguel Gutiérrez, de CABI, comentó que el problema que tienen las proyecciones de crecimiento del Banco de Guatemala es que no son reales, porque consideran el impacto del TLC en el orden de 1.2 por ciento sobre el Producto Interno Bruto, lo que implicaría un incremento notable de las exportaciones hacia Estados Unidos.
Sin embargo, explicó que las cifras preliminares del Buró de Análisis Económico de Estados Unidos reflejan que desde la aprobación del acuerdo en junio del año pasado, las exportaciones guatemaltecas no han aumentado.
“Y es que este sobreoptimismo del Banco Central se debe a proyecciones que se hicieron cuatro años atrás, cuando se elaboraron diferentes escenarios sobre el impacto que tendría el TLC al momento de ser aprobado y definitivamente no tendrá el efecto esperado”.
Paulo de León, de Central American Business Intelligence (CABI), opinó: “Es un hecho la desaceleración económica en Estados Unidos. En lo que aún tenemos dudas es sobre su intensidad. La última cifra de crecimiento en el primer trimestre fue de 0.6 por ciento, muy por debajo de su potencial”.
El analista cree que en Guatemala la desaceleración será fuerte, más que todo influenciada por Estados Unidos, en especial por la caída del sector de bienes raíces que fue el líder durante seis años en donde laboran alrededor de 55 por ciento de los tres millones de empleos que fueron creados durante el reciente boom económico. “Recordemos que Estados Unidos es nuestro principal socio comercial y su capacidad de consumo definitivamente se reducirá”.

por Paulo De León, CABI

Los principales Bancos Centrales del Mundo siguen subiendo sus tasas de referencia o de política monetaria. Los últimos en hacerlo fueron el Banco Suizo y Banco Central Europeo en las semanas anteriores. Mientras tanto la Fed de EEUU lleva parado en el nivel de 5.25% por un buen rato. Siempre he dicho que el ciclo económico europeo viene atrás que el de EEUU. Esta vez no es la excepción.

La subida de tasas en EEUU junto a la desaceleración económica han provocado el estallido de la burbuja en el sector inmobiliario. Esto tiene efectos positivos sobre la presión inflacionaria, al desacelerar la demanda interna. A pesar de que muchos observadores de la Fed aducen que tendrá que seguir subiendo. Personalmente creo que Bernanke no querá pasarle la pistola cargada al sector inmobiliario subiendo aún más las tasas. Puedo equivocarme.

Mientras tanto, en Europa, la presión inflacionaria es un hecho, y es conocida la aversión inflación en ése continente. En especial los miembros del extinto Bundesbank. Las memorias de las hiperinflaciones alemanas todavía están presentes en las viejas generaciones. No sólo éso, además países como España, Irlanda, y los Nórdicos tienen indicadores inmobiliarios en territorio de burbuja. Quieren que sea una corrección ordenada, si es que existe.

Abajo dos gráficas. La primera las tasas de política monetaria de los principales bancos centrales mundiales y la segunda, el promedio de las tasas de los mismos. A pesar de que la Fed no se ha movido, el resto sí, de allí que ahora tengamos el nivel promedio más alto de varios años.

No importa cuando suba o baje la Fed, el ciclo económico mundial actual está entrando en el octavo o noveno inning. Eso es para los que seguimos creyendo en la teoría económica. La última vez que chequé los libros, aumento de tasas son negativos para la actividad económica.

Econ. Mario A. Cuevas, MSc

La evidencia más profunda contra la racionalidad limitada no proviene de las circunscritas burbujas que se observan ni de los espíritus animales (a la Keynes) de los agentes económicos que, en última instancia, son también productos de un conglomerado de hipótesis subyacentes, muchas veces implícitas, sobre la forma “correcta” de entender la realidad. Una crítica más profunda a los límites de la racionalidad en el ámbito científico proviene de sectores que aducen que es pura arrogancia el pretender delimitar la experiencia humana mediante categorías (ejemplo: la dicotomía racionalidad / irracionalidad empleada por los economistas) resultantes de un contexto puramente contingente y transitorio.
La aplicación de la dicotomía racionalidad / irracionalidad por sí misma asume el uso de un lenguaje común, el respeto a determinadas normas lógicas, reconocimiento de las estructuras de poder en la comunidad científica, y todo un equipaje contextual adicional. La discusión sobre racionalidad e irracionalidad con su pretensión científica no es más que una instancia muy particular del proceso de construcción de “verdad” en las sociedades modernas.
Mientras los modernistas sostenían que existe un método “correcto” (“científico”) para llegar a conocer algo sobre la realidad, el postmodernismo rechaza ese absoluto. Amparados en el pluralismo metodológico (Feyerabend) los posmodernos pueden aducir que hay tanta o tan poca racionalidad como la que queremos ver como observadores. Particularmente, la racionalidad estaría en el ojo del observador – afirmación posmoderna que conmemora el carácter estético de la actividad científica.
En algunas variantes del postmodernismo, la totalidad del conocimiento que en un instante y lugar dados posee un individuo o su colectividad son formas de burbujas, en el sentido de que los supuestos básicos no pueden justificarse completamente mediante argumentos lógico-matemáticos (bastión último de la racionalidad) sino únicamente por “creencias” que anclan la “telaraña” en el sentido de Quine. Las creencias son esenciales para el pensamiento humano en la misma medida que son difíciles de fundamentar por medios “racionales”. No puede haber racionalidad sin fundamentos no racionales en el ámbito epistemológico e independientemente de si hay o no contacto con la realidad profunda (un supuesto ontológico adicional).
La delimitación entre burbujas racionales y no racionales (o al menos el grado de racionalidad de las burbujas económico-financieras) no es más que un caso particular de la añeja discusión sobre la naturaleza de las facultades epistemológicas del ser humano, los factores contextuales que matizan el proceso epistemológico y la naturaleza de la realidad profunda. Además, siguiendo el concepto de que son las “creencias” las que anclan la telaraña del conocimiento humano, puede pensarse que el origen y final de las burbujas se deben más a las fallas de las ineludibles anclas que matizan el proceso epistemológico, antes que a fallas de orden lógico-matemático en la conformación de la telaraña.
Como conclusión puede afirmarse que si el origen y fin de las burbujas representan fallas de algo, es mucho más probable que sean fallas en el aspecto no racional de la telaraña del conocimiento (o sea, fallas en las creencias que matizan los procesos cognitivos del ser humano) que en los procesos lógicos de los individuos. Las burbujas pueden ser racionales, sus causas no necesariamente. Hay burbujas económico-financieras porque los inversionistas son animales, domesticados pero algo ariscos, y es perfectamente racional que ellos anticipen su comportamiento de esa manera… en los mercados, lo más irracional sería pensar que ya no somos animales.

Por Miguel Gutierrez, CABI
Se espera una caída de los precios de las materias primas, especialmente las que se encuentran actualmente en el territorio de la burbuja. Los precios del petróleo conservan un nivel relativamente alto, dado el soporte que los precios están recibiendo de los últimos cambios en la estructura del mercado. Esperamos que la prima de riesgo en los precios del petróleo siga descendiendo, incluso aunque la OPEP reduzca la producción en vista de una menor demanda, ya que cada recorte supone un colchón incluso más grande de capacidad de reserva para afrontar cualquier evento no previsible.

Entretanto, los precios de los metales básicos están sufriendo una corrección. Se producirán algunos fuertes aumentos en la capacidad mundial de cobre en los próximos 12-18 meses, y está previsto que dichos aumentos tengan lugar casi exactamente cuando el crecimiento económico mundial se retraiga. El hecho de que el mercado residencial de EE.UU. ya haya descendido drásticamente – y el mercado residencial es un gran demandante de cobre para cables y tuberías – ya ha provocado un aumento constante de los inventarios de cobre mundiales. Si estas condiciones llevan a que los especuladores abandonen el mercado del cobre, el descenso del precio podría ser considerable.

¿Qué pasará con Centroamérica cuando un menor crecimiento económico mundial provoque una seria corrección de la demanda de productos de exportacion? Nuestra perspectiva es que las economías no será relativamente tan resistente como otros países Latinoamericanos, dado que ellos no permitieron una expansión tan grande como los centroamericanos y en particular Guatemala y El Salvador, con el aliciente de las debilidades sistémicas del sistema financiero guatemalteco que son particularmente evidente y no tenemos idea de cuanta pericia mostrarán las autoridades para manejar las futuras salidas de bancos aun pendientes.

por Paulo De León, CABI

Gracias a los mejores analistas de Wall Street, Bespoke Investment research, podemos compartir la gráfica del precio promedio de los inmuebles por ciudad y agregados en la Unión Americana. Estos son niveles de precios, sin embargo, las ventas de casas nuevas, ventas de casas usadas, inicio de construcción de unidades, permisos de construcción, nivel de inventarios sin vender, todos éstos indicadores de cantidad tienen caída del órden de 30 al 40%, con excepción del nivel de inventarios que tiene una dramática subida, lógicamente.

Por Carlos A. Mendoza, CABI

Ante la proximidad de las elecciones generales en Guatemala, brindamos a nuestros lectores los vínculos de Internet donde pueden leer las propuestas de algunos de los partidos políticos que compiten en esta contienda electoral.

Ordenados alfabéticamente:

Centro de Acción Social, CASA http://fuerzasuger.org/

Democracia Cristiana Guatemalteca, DCG http://www.dcg.org.gt/

Encuentro por Guatemala, EG http://www.encuentroporguatemala.org.gt/QueesEG.htm

Frente Republicano Guatemalteco, FRG http://www.frg.org.gt/bienvenida.html

Partido Patriota, PP http://www.partidopatriota.com/ 

Partido Unionista, http://www.unionistas.org/

Unidad Nacional de la Esperanza, UNE http://www.une.org.gt/

Nota: este listado es fruto de una búsqueda por Internet. Puede ser que algunos partidos políticos con página Web hayan sido omitidos de forma involuntaria. Si sabe de alguno, por favor indíquelo y será agregado. 

Por Miguel Gutierrez, CABI
Las burbujas estallan y los acontecimientos que las acompañan tienen un efecto adicional. Hacen que el hombre medio sea algo más prudente. La confianza del consumidor se encuentra actualmente por encima de la media, y ha sido notablemente estable durante los últimos años.
Pero, al igual que las condiciones económicas, la confianza puede caer rápidamente, y cuando la confianza cae, los consumidores gastan menos y ahorran más. ¿En qué medida? Un aumento del 2% en la tasa de ahorro, nada infrecuente cuando aumenta el nerviosismo, podría extraer casi 200.000 millones de dólares anualmente del consumo de la economia mas grande del mundo. Dadas las condiciones económicas actuales y las circunstancias pasadas de EE.UU., una menor confianza del consumidor supone una amenaza para el panorama estadounidense.
En general, la respuesta del consumidor estadounidense al estallido de la burbuja residencial desacelerará el motor de crecimiento económico del mundo este y el próximo año. Se prevé que la economía de EE.UU. se expanda a un ritmo moderado del 2,0% en 2007, principalmente como resultado de una menor inversión residencial, una reducción parcial del gasto del consumidor y una producción automovilística algo inferior. El debilitamiento comenzó a distorsionar el rendimiento en el segundo semestre de 2006, periodo en el que algunas economías asiáticas comenzaron a comunicar un crecimiento más débil de las exportaciones, pero el periodo más lento será probablemente el primer semestre de 2007. No obstante, dados los fundamentales subyacentes de la economía mundial, se espera que la actividad mejore en el último semestre del próximo año.
El crecimiento mundial tendrá una evolución similar. El crecimiento acumulado se reducirá al 4% o 3.8% en 2007, el ritmo más bajo en 4 años. No obstante, después de la expansión del 4,8% en 2006, el crecimiento está mucho más próximo a la tendencia a largo plazo.

por Paulo De León, CABI

En el anterior post revisamos la burbuja monetaria de la crisis asiática 97. Adelantamos que ahora las cosas están igual de infladas en ésa región. Sin embargo existen dos grandes diferencias con aquella época: primera, China no estaba presente hace diez años, ahora si. Segunda, la burbuja monetaria es mundial. Hay evidencia de que en muchos países se ha producido una burbuja de precios de activos.

Para entender la presente burbuja hay que hacer referencia a su origen. La razón principal fue la coordinada inyección de dinero por parte de los Bancos Centrales más grandes (EEUU, Europa y Japón) ante las crisis de los últimas diez años. Al igual que cuando llora un niño y algunos padres toman la decisión de darle dulces para callarlo, los banqueros inyectaron y bajaron tasas ante los llantos económicos (visión corto placista), los cuales fueron: crisis asiática 97, crisis rusa 98, crisis de LTCM 98, crisis de cambio de siglo 00, ataques 911 2001, recesión de EEUU 2002, etc. En ambos casos sabemos que en el largo plazo las estrategias no son sostenibles y pueden tener efectos reales importantes, para el niño caries para las economías creación de excesos que deberán ser corregido fuertemente.
Pero hay otro causante en los países asiáticos. Al depreciarse en el 97 sus productos se convirtieron en atractivos y se generó desde entonces grandes ganancias comerciales, es decir, lo que venden es mayor que lo compran generando exceso de divisas. Si las autoridades económicas asiáticas (China incluida) tuvieran una política cambiaria libre, el exceso de dólares en esos países hubieran generado una apreciación de las monedas locales, equilibrando la balanza comercial.
En cambio, sabiendo que si su moneda se aprecia, sus productos serían menos competitivos, todos y cada uno de ellos (Japón también) han entrado en una batalla de defensa del dólar, manteniéndo sus monedas artificialmente bajas. Cómo? cuando esos dólares entran a la economía local de regreso, los BC compran dichos dólares y entregan masa monetaria local. Es decir, una inyección implícita de sus monedas. Como las ganancias han sido brutales y monetizadas, los bancos e instituciones financieras locales se encuentran con mares de liquidez que tienen que ir a algún lado. Para “diversificar” compran todo papel financiero y otorgan crédito de manera más laxa cada vez, siendo los bienes raíces su principal sector.

La defensa del dólar ha ocasionado una acumulación de reservas gigantesca en esos países. Por ejemplo China tiene más de US$ 1 trillon (Un millón de millones) en reservas. La acumulación de reservas en la región fue en 2006 de US$ 450 billones (millardos como dicen por acá, por cierto, me gusta más billones), y en lo que va del año el paso de acumulación es más rápido. Se estima que las reservas totales de los asiáticos ascienden a US$ 2.5 trillones.

Esto genera una burbuja en otros lados. Desde que son reservas internacionales, tienen que ser invertidas afuera del país. Los mercados locales no aguantarían con un influjo de esa magnitud. El principal papel comprado es deuda norteamericana, es decir, están prestando a un paso abrumador a EEUU. Eso financió la burbuja de Bienes raíces y es lo que mantiene viva la “llama de la esperanza” del no agotable consumidor americano. En términos prácticos, es como que el dueño de la tienda ofrezca prestar dinero a los vecinos pero si les compran a ellos. Y así reportar ganancias en la tienda y financieras por los préstamos.
Algunos usan el ridículo argumento de que la burbuja crediticia mundial es positiva porque significa que ven cosas buenas en el futuro y demuestran confianza. En algún momento tiene que pagarse. Cómo? gastando menos que lo que ganan. Es como que alguien sobre endeudado diga que no tiene déficit de ingresos sino superávit de crédito. Hace diez años las monedas asiáticas eran fijas, ahora prácticamente lo son. La defensa del dólar ha hecho que el tipo de cambio se mantenga artificialmente alto en esos países, muy estable y sin sobresaltos mayores. Las burbujas siempre terminan estallando es mi impresión. Las implicancias pueden variar en relación a hace diez años, la diferencia es que ahora si hay reservas para defender el precio de sus monedas. Por lo que el ajuste tendría que hacerse en la otra única forma: cantidad. Cuando? no se sabe, las burbujas pueden durar años, pero entre más tarde estallen más lágrimas se derramarán.

En el post siguiente y final de burbujas y crashes escribiré sobre las dinámica de las burbujas desde un punto de vista más teórico, con el fin de darle más sentido a éstos dos posts (a lo mejor me equivoqué de orden).