por Paulo De León, CABI

La semana pasada fue la peor en la Bolsa de EEUU en más de 5 años. Eso nos retrocede a las semanas de la anterior recesión de ese país 2001-2002. Pero no sólo EEUU cayó, también lo hicieron los índices europeos, y asiáticos. Los índices de EEUU fueron de los menos apreciados en los últimos años y fueron los que menos se ajustaron.

Los mercados emergentes como Brasil, México, y los países del Este de Europa registraron verdaderas matanzas. Sólamente el Jueves pasado, Brasil cayó 10%, por ejemplo. Según Bloomberg, la pérdida de riqueza mundial por la caída de las bolsas fue de US$ 2.1 trillones. Eso es 21 millones de millones, eso es 70 veces el PIB de Guatemala. Si leyó bien, 70 veces lo que producimos los más de 11 millones de guatemaltecos en un año fue la pérdida de valor de las empresas mundiales la semana pasada.
El movimiento de las bolsas es coordinado con otras variables económicas como la caída en el precio de los bonos de todo riesgo. Desde AAA hasta y con mayor intensidad los bonos no “grado de inversión”. Mientras tanto los Bonos del Tesoro de EEUU fueron considerados el lugar seguro y por eso subieron de valor. Eso concuerda con el movimiento contrario de la Bolsa.

Las razones del miedo en las bolsas no fueron por el crash en BBRR, sino el efecto que pueda tener en el resto de los sectores. Mi apreciación es que la Bolsa nunca internalizó el posible daño del sector. Y es que me cuesta creer que dicho sector tan importante no ocasionara contagio al resto de la economía, siendo que el sector construcción fue el lideró el avance económico del mundo en los últimos años. Se estima que el 50% de los nuevos trabajos generados fueron en dicho sector.

El sobreoptimismo que se ve en la gráfica del Dow Jones abajo con hasta el momento una breve corrección, ha sido rampante. El exceso de liquidez y la burbuja monetaria no sólo tuvo como recipiente las casas, todos los activos financieros y el consumidor tomaron a manos llenas la “ilusión monetaria”. Por fin los inversionistas quisieron ver el aumento del riesgo de estar más apalancado. Hay evidencias en financieras, bancos y bancos de inversión que los créditos no pagos están afectando las ganancias. Son ellas las que habían mantenido la llama de la esperanza viva. Pero tal como dice Minski (post posterior), es cuando las ganancias empresariales dependen de que siga habiendo más deuda tanto de los compradores de productos como de las empresas para seguir abriendo más tiendas y operaciones, que el margen de seguridad se viene al piso.

Nadie sabe hasta donde llegará o si recuperará, lo que si es cierto, es que por fin el mundo abrió los ojos. Y si es que los abren bien, una burbuja monetaria de las magnitudes actuales no se limpia con una semanita de bruscas caídas. Siempre he dicho y lo mantengo, tarde o temprano todo terminará en llanto.

por Paulo De León, CABI

El 17 de marzo del presente año, puse la gráfica del sector de acciones de empresas que se dedican a la construcción en EEUU.  Estamos hablando de mega empresas como Toll Brothers y KB Homes. Unos mounstros en tamaño. Nuestra cobertura del tema ha sido amplio. Si ud. revisa los archivos verá una gran cantidad de posts sobre ello.

En esa fecha el índice antes mencionado estaba alrededor de 8 y había caído desde 12 en el 2006. Es decir, una caída de 33% en el valor de esas empresas. Pues 4 meses despúes el precio está en 4.65, es decir, perdió 42% desde marzo y 62% desde su máximo. Eso es un crash.

Paradójicamente hoy oi al portavoz de la Asociación de Constructores de EEUU (NAHB) diciendo que las cifras son malas y que la caída no era de éste tamaño desde la Gran Depresión (fines de los 20´s y 30´s). Las noticias más alarmantes vienen del Estado donde más se infló la burbuja: Florida. Las ventas de Condos en Miami han caído la cifra de 50% en un año, pero lo peor de todo es Orlando. La caída es de 80%. Además los desarrolladores siguen construyendo, eso implica mayores inventarios sin vender, mayor presión a la baja de precios.

Pero lo que más me llamó la atención fue que dijo que la caída era “inesperada”. Se nota que éste personaje no es lector de The Blackbox, pero es más paradójico que desde un paisito chico como Guate, la vimos venir. Personalmente no creo que sea tan tonto de no haberla venir, lo más seguro es que está dando los típicos mensajes de relaciones públicas (mentirilas). 

Aunque dió un mensaje a la población: ésta es la oportunidad de la vida de tener la casa de sus sueños por un precio muy módico. Es decir, gangas.

Si aplicamos las reglas que usa Caroline Baum para catalogar los pasos dentro de un crash (tomado de las 5 fases por las que pasan los enfermos terminales: negación, rabia, negociación, depresión y aceptación). Estamos según el comunicado en la fase 3 de negociación. Quedan 2 más. Además el mercado de BBRR es más pegajoso que la bolsa, por ejemplo, tomará tiempo formar el fondo en ése sector.

En que fase está el Boom de la Construcción en nuestro país? me la juego que por el primero (negación).

Por Miguel Gutiérrez, CABI
En las últimas semanas  la excesiva demanda por inversiones en hedge funds y sus consecuentes riesgos, por tanto es conveniente analizar por donde se visualizan los signos de agotamiento de expansión en el  ciclo económico. Pareciera que la principal burbuja se ha generado a través de los mercados de deuda y ello nos puede dar luces y ver los signos de finalización del ciclo, es conveniente considerar los hechos.

1. El problema probablemente se ha iniciado derivado de  los excesos en el mercado inmobiliario, dado que la corrección en este mercado, no sólo afecta los precios de los inmuebles, sino a los instrumentos de crédito cuyo flujo proviene de pagos de hipotecas que no se están realizando.

2. El sector principal donde ha crecido la cartera vencida es en el llamado “subprime” de hipotecas contratadas por acreedores con mal historial de crédito, a costos altos. Las pérdidas  podrían ascender a cien mil millones de dólares, de acuerdo a Bernanke.

3. La abundancia de recursos que invitó a muchos compradores potenciales de propiedades a asumir altos niveles de endeudamiento se ha manifestado en forma paralela en otras áreas de inversión, como la compra de empresas financiada  por deuda.

4. Los extraordinarios niveles de liquidez y la inusual estabilidad en los últimos años han propiciado un desmedido apetito por riesgo. A raíz del bajo costo del dinero, ha resultado fácil financiar con deuda la adquisición de todo tipo de activo.
5. A nivel de individuos y familias ha proliferado la compra de inmuebles con crédito hipotecario, mientras que las entidades institucionales han adquirido incontables empresas utilizando crédito que ha sido puesto a su disposición por fondos de capital privado (“private equity funds”) y “hedge funds”.

6. Revisemos la historia. A finales de los 80, la compra de Federated Department Stores –conglomerado dueño de tiendas como Macy’s y Bloomingdale’s- 97% de la cual fue financiada con deuda- condujo a que todo el flujo de efectivo de la empresa fuese insuficiente para cubrir el costo de la deuda emitida, llevando a la bancarrota de ésta y a una serie de crisis similares que marcó el fin de una inmensa burbuja que se creó alrededor de los bonos chatarra.

Como en aquél momento, debido a la abundancia de liquidez y al bajo costo de crédito, ha proliferado nuevamente la adquisición de empresas financiadas con altos niveles de deuda. Aún cuando seguimos lejos de los niveles alcanzados en los 80, se estima que en 2002 74% de los recursos utilizados para comprar empresas provino de deuda, para fines de 2006 esa cifra creció a 88%.
Con todos estos signos a la vista, como diría algún anglo parlante the end is coming soon? Los signos están puestos en línea, faltaran algunos (no muchos) meses para que estos ingredientes se amarinen y hagan alcanzar a la economía rápidamente su más bajo desempeño para su posterior ascenso, como siempre, por supuesto, con alrededor de un año de rezago los centroamericanos seguirnos al gigante, tanto en su descenso como en su posterior recuperación.

por Paulo De León, CABI

El Dolar americano ha registrado cuatro semanas de caídas y se coloca en su peor nivel en 3 años, y como se observa en la gráfica está coqueteando con el nivel más bajo en décadas. Algunas monedas registran su mejor nivel frente al “greenback” en más de 3 décadas, tal es el caso de la libra inglesa, el dólar australiano y el canadiense. Las excepciones son el franco suizo y el yen japonés.

Las razones fundamentales para la pérdida del valor del USD son muchas, pero la principal es el desbalance de cuenta corriente gigante que tienen. Con un déficit de cuenta corriente cercano al 7% del PIB, hoy EEUU es el principal demandante de fondos del mundo, y el mayor deudor.

Con una pérdida de valor de casi 50% en éstos años, ud. se podría imaginar que pasaría ante una devaluación de ese calibre por ejemplo en nuestro país. Si el tipo de cambio se disparara del nivel actual a Q. 11, arrastraría y ocasionaría inflación galopante, quiebras debido a que la gente gana en quetzales pero contrae deudas en dólares y seguramente una crisis sistémica en nuestro sistema bancario, así como debilitamiento de los estados financieros de las empresas y familias. Sin embargo, en EEUU los efectos reales han sido limitados. La inflación no pasa de 2.5% anual, los bancos están sólidos e incluso las empresas están ganando. Se estima que el 45% de los ingresos de las empresas de EEUU provienen del exterior. Además los norteamericanos, ganan en monedas fuertes y su deuda es en dólares, de hecho algunas empresas se han fortalecido.

Por si fuera poco, he leído el argumento que con ésta caída de la moneda, los activos denominados en dólar como empresas privadas, bienes raíces, etc. están más baratas. Eso ha generado apetito por los europeos y asiáticos. Muchos grupos económicos de esos países se han tirado a comprar dichos activos últimamente.

Hasta donde llegará el dólar? personalmente, creo que la presión en el corto plazo se mantendrá, pero a mediano plazo me gusta el valor actual, en especial el Euro que está rozando el nivel de 1.40. Paradojicamente, nuestro quetzalito vale menos frente al dólar y éste menos frente al euro, lo que implica que todo lo europeo, desde vacaciones allá hasta sus productos están para nosotros a precios prohibitivos.

Por Carlos A. Mendoza, CABI
 

¿Hay alguna relación entre tasas de homicidio y años electorales? Más específicamente: Cuando hay año electoral, ¿tiende a darse un mayor nivel de violencia homicida?
 

Veamos lo que nos dice la evidencia empírica. Tomo como fuente de datos las Estadísticas Vitales del INE, de 1986 al 2004, y su clasificación de homicidios.
 

En ese período de 19 años hubo cuatro años electorales (1990, 1995, 1999, y 2003). Sólo en el año 2003 se observó un repunte de la violencia homicida. Se alcanzó una tasa nacional de 29 homicidios por cada 100 mil habitantes. Sin embargo, la tasa venía subiendo desde que Alfonso Portillo tomó posesión. En los otros tres años electorales las tasas de homicidio han estado en los niveles más bajos de todo el período observado. Incluso, en el año 1999 se registró la tasa más baja de todas: 20 por cien mil. Se logró alcanzar al final del gobierno de Álvaro Arzú, a pesar que a la mitad de su período se padeció la tasa más alta de todo el período bajo observación: 32 por cien mil.
 

Un simple análisis de correlación de variables permite corroborar estadísticamente que no hay una relación significativa entre la diferencia anual de tasas de homicidio y el hecho que sea año electoral. En todo caso, el signo negativo del coeficiente de correlación pareciera estar indicando que cuando hay elecciones la tasa tiende a disminuir. Eso ocurrió en dos de los años (1995 y 1999). Se mantuvo estable en 1990, y aumentó únicamente en el 2003, como ya se mencionó.
 

Lamentablemente, el INE no cuenta con datos recientes que nos permitan saber lo que está pasando este año electoral y evaluar la trayectoria de la tasa de homicidios durante el gobierno de Oscar Berger. Sólo sabemos que en el primer año de su gobierno la tasa diminuyó levemente.
 

Esta problemática es una de las más relevantes para los candidatos que hoy compiten por cargos públicos y para todos los ciudadanos que la padecen a diario. Si desea conocer más sobre la violencia homicida en Guatemala no deje pasar la oportunidad de participar en el próximo desayuno de CABI, en el cual estaremos hablando sobre los retos que debe enfrentar el próximo Presidente de la República.
 

Por Carlos A. Mendoza, CABI 

El 28 de junio del 2006, los tres mosqueteros de CABI iniciamos una aventura: levantar y sostener una bitácora donde se analizarían de forma objetiva y con criterio bien informado los principales problemas económicos, financieros y políticos de Guatemala.
 

Paulo De León tomó la iniciativa y publicó su primer artículo sobre los Mercados Financieros Chinos. Desde entonces no hemos detenido las entregas semanales que intentan explicar lo que ocurre dentro de “la caja negra” de la economía y la política.
 

Miguel Gutiérrez se ha dedicado a explorar y explicar lo que ocurre a nivel macroeconómico. Lo que ha sido complementado con el análisis financiero, nacional e internacional, de Paulo. Entre los dos se posicionaron muy bien ante los medios para opinar sobre la crisis financiera que nos afectó en octubre del 2006.
 

Por mi parte, intento clarificar lo que sucede en la arena política, no como analista sino como politólogo. Por eso me alejo de los comentarios coyunturales y aporto más en la línea de la reflexión teórica y de los hallazgos empíricos.
 

A los tres nos ha gustado mucho la acogida que hemos recibido de los cibernautas guatemaltecos y de quienes nos leen en el extranjero. Ya tenemos más de nueve mil visitas mensuales. Muchos nos dejan sus comentarios por escrito y otros nos dan su retroalimentación cuando nos ven o llaman por teléfono. Casi todos son comentarios positivos. Ha habido, como es natural, críticas y desacuerdos por algunas ideas que hemos publicado. Eso es sano y deseable, pues también queremos promover el debate informado.
 

El BLOG se ha caracterizado por su calidad analítica y de la misma forma responden los que interactúan con nosotros. En este diálogo que hemos fomentado con empresarios, investigadores, políticos y profesionales en general, debemos resaltar la presencia esporádica de Mario Cuevas, analista del CIEN, quien nos ha enriquecido con sus agudos comentarios.
 

Paulo siempre ha insistido en la entrega de más y mejor contenido, por eso iniciamos con los PodCast y los índices. Ahora pensamos hacer una sección de encuestas para aumentar la interactividad con los lectores. Esperamos que quienes disfrutan de este espacio electrónico nos lo hagan saber y dejen sus comentarios y sugerencias para mejorarlo.
 

Entre nuestros planes está incorporar a otros analistas centroamericanos y a especialistas en otras áreas, de tal forma que seamos un espacio verdaderamente regional que haga honor al nombre de Central American Business Intelligence. 

Por Miguel Gutiérrez, CABI
Al parecer  han surgido la inquietud de evaluar cual ha sido el desempeño del RD-CAFTA, y prevalece aun dudas sobre lo que nos pueda traer. Si bien como Afirma Hugo Maul es muy temprano para hacer una evaluación dado que los cambios productivos llevan tiempo, esto no fue así para México, ya que antes de que el TLC entre EE.UU. y México se diera, las inversiones de EE.UU. en México se estaban realizando mientras las negociaciones aun estaban en su momento más candente. Por ello México si tuvo un sobre salto en sus exportaciones prácticamente al día siguiente de entrar en vigencia el tratado. La pregunta pertinente para Guatemala es ¿Dónde están las inversiones que harán crecer nuestras exportaciones hacia EE.UU?

 
Es difícil creer  en los tiempos de reconocimiento de los que habla Hugo al afirmar que El primer año de vigencia del DR-CAFTA ha servido para que muchos empresarios e inversionistas reconozcan el terreno en el cual deberán jugar durante los próximos años. Dado que la cancha no ha cambiado mucho: no ha cambiado la tecnología, la educación, las reglas tributarias o el tipo de cambio real. Esta cancha en la que estamos jugando es la misma que hace mucho tiempo. Quisiera guardar el optimismo de Hugo en torno al tema. La apertura comercial real de Guatemala se dio a principios de los noventa y fue buena, Guatemala creció bien durante los subsiguientes años, EE.UU. se había abierto a nosotros con la Iniciativa de la Cuenca del Caribe y nosotros nos abrimos unilateralmente después,  ya no quedo mucha tela que cortar, y menos con la accidentada negociación que se dio, donde Guatemala se mostró entre los menos hábiles de Centroamérica en materia de negociación.
 

Es cierto lo que dice Hugo El hecho que el tratado no haya cambiado de la noche a la mañana a Guatemala no debe llevarnos a sacar conclusiones apresuradas acerca de la deseabilidad del mismo. Y también es cierto que el RD-CAFTA era deseable, pero por favor alguien explíqueme ¿de dónde saldrá el crecimiento de las exportaciones?  Creo que vale la pena considerar que para exportar, como para crecer o para desarrollarse; se necesita más que hacer un TLC, se necesita de un mejor Estado, más transparente, mejor educación, mejor salud, mejor seguridad; y todo esto no es gratis, como dijo Friedman: no hay almuerzo gratis, el desarrollo tampoco lo es, entonces ¿Cómo lo vamos a financiar? ¿De dónde sale la plata? ¿Cómo se piensa focalizar y gastar? todo ello es parte de una estrategia de desarrollo, no de un TLC; y ello requiere de elites ilustradas y con capacidades operativas ¿las tenemos? Ojala que sí.

por Paulo De León, CABI

Qué determina si un sistema financiero es mercadeable o no? La respuesta lo son los instrumentos existentes. Aquellos que son abiertos y estandarizados y fácilmente convertibles a efectivo son los mercadeables.

En el caso de los Bancos (Sistema No mercadeables), si tomamos un certificado de depósito hecho por cualquier persona constituye un contrato entre dos partes. Este contrato de inversión y de obligación por el otro, no puede ser transferido, es decir, no puede ser convertido en efectivo durante el plazo sino hasta el fin del mismo.

Ahora, en los países desarrollados existen mercados secundarios de certificados de depósito emitidos por Bancos, empresas y gobierno, éstos se compran y venden directamente y pueden ser convertidos a efectivo con toda facilidad.

Qué otros instrumentos son mercadeables? las acciones son el caso más emblemático, pero hay otros, certificados de depósitos, bonos, derivados e hibridos. Cada una de ésta clase de activos es muy extensa y compleja. Por supuesto que hay bolsas para cada uno de ellos.

Qué instituciones existen en cada tipo de sistema? en el caso de los no mercadeables, la actividad está dominada por los intermediarios financieros (bancos y financieras), en el caso de los mercadeables, existen compradores y vendedores.

Los compradores y vendedores de instrumentos mercadeables no son intermediarios sino más bien partes directas de los tratos. Las bolsas son los intermediarios, aunque sólo ejercen el rol de juntar a ambas partes y para ello cobran comisiones extremadamente bajas en relación a los intermediarios no mercadeables.

Dentro de las personas e instituciones que acuden a los mercados están: individuos y familias directamente, empresas, los inversionistas instituciones (administradores de inversión, las personas o empresas les dan su dinero para que ellos decidan por ellos donde invertir), fondos de pensiones, fondos de inversión y hedge funds.

Por Carlos A. Mendoza, CABI
 

Aunque sostengo que las encuestas de opinión pública financiadas por los principales periódicos del país pueden ser catalogadas como “bienes públicos”, pues es imposible excluir de su beneficio a quienes no contribuyen a su generación, y el costo marginal de informar a un individuo adicional es casi cero, también es cierto que los periódicos no las hacen por “caridad pública”. Ellos tienen el incentivo de aumentar su circulación el día que se publican y, por lo tanto, el precio de los anuncios comerciales de ese mismo día. Hasta aquí, todo bien.
 

Cuando se presentan los datos de forma inadecuada, sin embargo, se tiende a confundir a los lectores, en lugar de aumentar su información y conocimiento sobre lo que en realidad ocurre. No estoy diciendo que se manipulan los datos. Me refiero a la forma en que se presentan e interpretan los mismos. Veamos un ejemplo concreto.
 

Prensa Libre ha realizado, a la fecha, cuatro encuestas para conocer la intención de voto de los ciudadanos guatemaltecos. La primera de ellas, realizada del 9 al 17 de marzo, sirve como línea base para medir en el futuro si hay cambios en las tendencias o no. Para esto se deberían utilizar los errores de la muestra, que en el caso de Prensa Libre son de 4.1 puntos porcentuales para arriba o para abajo.
 

El primer error en la forma como se presentan los datos es el uso de cifras decimales. Parece que se quisiera reflejar una precisión que en realidad no existe. Para una muestra de 1,200 personas entrevistadas, de un universo de 5.689567 millones de ciudadanos empadronados, usar decimales es trivial (nótese que en este caso se utilizan seis cifras decimales para mostrar la precisión que parece tener el Tribunal Supremo Electoral, aunque para el lector sería más entendible si digo “casi seis millones”).
 

El segundo error es, valga la redundancia, reportar el “margen de error” y no utilizarlo para el análisis. En la segunda encuesta (17 al 24 abril), Prensa Libre afirma que “Colom despega”, pero si tomamos en cuenta el margen de error, entonces no se puede afirmar que varió la intención de voto a su favor. Lo correcto es afirmar, como se hace luego en la nota, que se despegó de sus rivales. Sin embargo, sus rivales tampoco variaron, en términos de probabilidad estadística, en la intención de voto a su favor. Entonces, ¿cómo es posible despegarse? Ver la gráfica (hacer click sobre la misma).
 

En realidad, lo que las cuatro encuestas de Prensa Libre muestran es que no ha habido variaciones significativas, estadísticamente hablando, respecto a las preferencias electorales de marzo. Sin embargo, en la tercera encuesta (12 al 20 mayo) el titular afirma “Colom baja 5.9 puntos” (nótese nuevamente los decimales presuntuosos). Los resultados de la tercera y cuarta encuesta (15 al 23 junio) regresan a Colom a donde empezó, lo que podría indicar que la segunda encuesta tenía algún factor de diseño o implementación en el campo que generó ese supuesto “despegue” del que se hablaba.
 

Lo que sí se hubiera resaltado de la tercera encuesta es que Colom podría estar empatado con Pérez, y Pérez podría estarlo con Giammattei, aunque Colom no podría empatar con este último. Paradoja estadística, sí. ¿Por qué? Porque si tomamos seriamente en cuenta el margen de error, Colom podría estar 4 puntos abajo, y Pérez 4 arriba de lo reportado, por lo que ambos tendrían una intención de voto entre 17 y 18 por ciento. Si fuera Pérez el que tiene 4 puntos menos que lo reportado, y Giammattei el que tiene 4 puntos más, entonces ambos coincidirían entre el 10 y el 11 por ciento de la intención de voto. Por eso, en lugar de barras, que también presumen precisión, prefiero la función de gráficas de MS-Excel llamada “stock” que permite reflejar el rango de posibles valores según lo que indica el margen de error de la muestra. Así cuando uno ve la gráfica completa puede notar si las líneas se interceptan en algún punto o no. Si lo hacen el cambio no es significativo.    
 

Por Miguel Gutiérrez, CABI
Ese es el título del ilustrativo libro de Caroline Baum, lectura obligatoria para traders, brokers, inversionistas de activos y especuladores en general.
En uno de las máximas del libro se refiere a la naturaleza del hombre que parece inmutable en cuanto a su reacción ante las llamadas burbujas especulativas, las cuales llevan siglos de existir y seguirán existiendo mientras el sistema capitalista siga siendo capitalista. Una de las burbujas mejores documentadas es la de los tulipanes, donde, de acuerdo a documentación del siglo XVII, exisitieron transacciones donde se intercambiaban tulipanes por una casa, o cuatro bueyes u ocho ovejas, cuatro garrafones de cerveza o un tazón de plata.
Las inconfundibles reacciones de los seres humanos ante este recurrente fenómeno son cinco de acuerdo con Baum:
1.      Negación
2.      Enojo y Frustración
3.      Compras de Gangas
4.      Depresión
5.      Aceptación.
Hoy en día pareciera que EE.UU.  se encuentra viviendo lo que Baum llama la tercera fase , ya que se han visto  las dos primeras etapas que se creen superadas, dado que existe algún tipo de entusiasmo de adquisiciones lo cual ha evitado durante algún tiempo la caída del sector inmobiliario afecte otros sectores, pero como dicen algunos analistas es cuestión de tiempo y no mucho.
Ahora bien, otra pregunta relevante es en qué fase se encontraría Guatemala  en lo que podría ser  su propia burbuja inmobiliaria,  con señales como los precios del sector y el crecimiento impresionante que ha tenido durante los últimos 3 años, donde en el ultimo experimentó un crecimiento de 50% en términos nominales, definitivamente insostenible con las futuras subidas de tasa de interés y por tanto los respectivos frenos en materia de crédito.
Podría ser que los guatemaltecos nos encontramos iniciando el fin de la primera etapa ya que ya han emergido las primeras señales de preocupación y de frustración ya entre algunos empresarios del  sector que se vuelve el pato de todo ajuste, es decir, el de construcción.
Los ajustes no son cosa mala o reconocerlos no representa algún elemento de pesimismo. Los ajustes son parte del sistema, ni malos ni buenos; lo relevante es que existen y que existen medios para lidiar con ellos y  hasta sacar ventaja, todo depende de las respectivas precauciones y previsiones para este inevitable tipo de acontecimientos que son tan recurrentes como los años bisiestos o los fenómenos meteorológicos como el del niño.