Clip de audio: Es necesario tener Adobe Flash Player (versión 9 o superior) para reproducir este clip de audio. Descargue la versión más reciente aquí. También necesita tener activado Javascript en su navegador.

Alan Greenspan, el anterior chair de la Fed, estuvo en el ojo del huracan la semana pasada tras la publicación de su libro: “The Age of Turbulence”. DIcho libro se encuentra como el más vendido en las lista de EEUU. Sus comentario sobre Irak acerca de que la Guerra se explica por el petróleo, no sentaron bien en la Casa Blanca. A pesar de que es reconocido Republicano, Greenspan en la entrevista dice que de los más de 6 presidentes con los que trabajo, por lejos el más entendido en materia económico, internacional y política fue Bill Clinton.

La entrevista conducida por el gran L. Lopete (ya tuvimos entrevista con Stiglitz) es entendible para todos. La virtud de éste entrevistador es sacarle el máximo provecho a sus invitados y que sea ampliamente entendido. Dentro de las cosas que me llamaron la atención de Greenspan, además de ser un clarinetista frustado es su accesibilidad. Greenspan en sus años mozos se declaro como ferviente libertario y seguidor de las ideas de A. Rand, con quién se rumorea en Wall Street hubo más que simple amistad. Pero como dice Greenspan que a medida que se hizo más viejo se convirtió en menos dogmático, en especial con el ser humano.

La entrevista es recien salida del horno, fue hecha la semana pasada. Y toca muchas temas, áreas y eventos.

Por Miguel Gutierrez, CABI

Una de las máximas básicas de cualquier negocio es comprar barato y vender caro, pero ¿cuando y como se sabe si se compra barato o caro? Esa es una de las preguntas que bien respondidas generan grandes ganancias en el mercado de monedas. Como se puede observar el Euro ha tenido una sostenida subida durante los últimos 5 años frente al Dolar,  éste ha subido alrededor de un 70% respecto al dólar, enorme subida. No es  difícil establecer que resulta poco probable que una moneda como el Euro pueda subir mucho mas alla de los niveles en los cuales se encuentra. Pero otro elemento importante para detectar esos máximos en precios es cuando los agentes económicos mas desprevenidos y menos informados anuncian que como creen que el Euro has subido seguirá subiendo y compran; lo que usualmente sucede es que cae, porque ya están comprando caro. En este caso creo que el euro esta alcanzando máximos y la señal me la están dando las autoridades del Banguat quienes se han dado cuenta que después de que el Euro ha subido 70% pareciese buen negocio comprar esa moneda. Señores: señal mas clara para vender euros no creo que tengamos, ¡hora de comprar dólares baratos y dejar los euros caros para los desprevenidos!
 

por Paulo De León, CABI

Un día cualquiera se da cuenta que su hija tiene caries por el desmedido consumo de dulces. Se preocupa y acude a un dentista veterano que le recomiendan. La consulta la deja tranquila, ya que el consejo del Dr. fue: “mientras no le esté causando dolor que siga comiendo los dulces que quiera”. Ok, así lo hace pero ahora sin el remordimiento de culpa.
Algunos meses despúes nota que su niña empieza a estar de mal humor y de repente se queja de dolor en la boca. Se recuerda de las palabras del dentista y decide buscarlo de nuevo. Al llegar a su oficina la encuentra cerrada y a el retirado pero deja otro dentista de su misma escuela a cargo de sus pacientes. Acude con él.

Luego de la consulta regresa a la casa y le cuenta al esposo la receta para atacar los lloriqueos de dolor de su hija: “en lugar de dulces dele chocolates suizos para que deje de llorar”.

Si ud. cambia el dentista por la Fed de Bernanke y Greenspan (dentista retirado) y los dolores de caríes por los problemas en los mercados crediticios actuales, verá que la fábula es muy valedera. Con la rebaja de tasas de ayer, más la reducción de la de descuento de hace unas semanas, la Fed está atacando el problema de varios años (burbuja crediticia) de crédito fácil con la receta de crédito aún más fácil. En algún momento en el futuro ésto se tiene que corregir. La niña perderá los dientes.
Con los precios de los commodities en el techo y presiones inflacionarias que conllevan, Bernanke está jugando con fuego. Recordemos que su principal mandato es la inflación, no rescatar a banqueros en problemas causado por excesiva toma de riesgos.

El apódo de Bernanke es “Helicoptero Ben”, ayer hizo honor al mismo.

Carlos A. Mendoza, CABI
 

En Guatemala son muy escasos los estudios sobre el comportamiento electoral. Una referencia importante es el libro de Boneo y Torres-Rivas (2001), titulado ¿Por qué no votan los guatemaltecos? Me gusta el título porque según los enfoques racionalistas que prevalecen en los EEUU, la pregunta a responder es otra: ¿Por qué votan?
 

El modelo de rational choice predice que los ciudadanos no acudirán a las urnas porque los costos de votar son mayores que los beneficios.  Sin embargo, la realidad es que las personas acuden en masa para ejercer su derecho a elegir. Esto representa una paradoja, desde tiempos de Downs (1957), que se ha intentado resolver con poco éxito.
 

Expliquemos primero el modelo, el cual está basado en la teoría de la utilidad esperada. Según los seguidores de la escuela racionalista, los individuos irán a votar si la probabilidad de que su candidato preferido gane (Pr), multiplicada por el valor del beneficio de su victoria (B), es mayor que el costo (C) de ir a votar. Es decir que se ejercerá el sufragio únicamente si Pr * B > C. La probabilidad se refiere a qué tan decisivo puede ser nuestro voto en la definición del resultado. El beneficio puede ser tangible o no. El costo es individual, en tiempo o dinero. Por ejemplo, el costo de perder una mañana de trabajo y desplazarse varios kilómetros hacia el centro de votación.
 

Como es de esperarse, el modelo predice que nadie irá a votar, porque a pesar que el beneficio por la victoria de nuestro candidato sea inmenso, la probabilidad de que nuestro voto individual afecte el resultado es muy pequeña. Los costos siempre serán mayores, a no ser que sea una elección muy reñida (que nos haga pensar que nuestro voto sí puede hacer la diferencia). Adicionalmente, los beneficios colectivos que se podrían obtener con la victoria de nuestro candidato dependerán de que muchas más personas vayan a votar por él, lo cual genera un problema de acción colectiva (Olson 1965). Todos quieren gozar del beneficio, pero pocos estarán dispuestos a pagar el costo necesario para alcanzarlo.
 

Entonces, dada la racionalidad de abstenerse, ¿por qué votamos? Para responder a ello, los teóricos agregaron un término, llamado “D” (duty), que representa el deber cívico. Para Riker y Ordeshook (1968), “D” representa la satisfacción de los electores por cumplir con un deber cívico. Este es, entonces, un componente expresivo que inclina la balanza a favor del voto. Este término parece tener un peso importante en las elecciones de transición democrática, como se vio en Sudáfrica (1994), o en la misma Guatemala (1985, cuando hubo 69 por ciento de participación).
 

Con este marco de referencia, se puede entender la lógica del “acarreo” y de los almuerzos en Guatemala. Los partidos políticos intentan movilizar el voto disminuyendo así los costos del transporte y generando algún “incentivo selectivo” (lo que la prensa llama “la compra del voto”). Lo que hace suponer que el término “D” también puede hacerse tangible.
 

Según datos del Tribunal Supremo Electoral (TSE), en la primera vuelta realizada el pasado 9 de septiembre participó el 60 por ciento de los empadronados (2 puntos porcentuales más que en las elecciones del 2003). Lo cual podría ser el resultado de menores costos para movilizarse hacia los centros de votación, gracias a que los mismos se acercaron al votante (antes sólo se podía votar en las cabeceras municipales). Es decir, con un menor C, se facilitó que Pr * B + D > C.

Este modelo racionalista del comportamiento electoral ha sido ampliamente criticado (por ejemplo, Green y Shapiro, 1994), pero sigue siendo una herramienta útil para el análisis en términos de los costos y beneficios que enfrentan los ciudadanos. También hay otros enfoques en la literatura de American Politics para explicar el comportamiento electoral, como el que enfatiza el “compromiso cívico” (Putnam 2000), el que subraya el papel de la movilización política (Rosenstone y Hansen 1993), y el llamado “voluntarismo cívico” (Verba, Schlozman, y Brady 1995). Más adelante podríamos explicar en qué consiste cada uno de ellos y ver si nos ayudan a entender mejor el comportamiento del electorado guatemalteco.
 

Referencias  
 

Boneo, H. y E. Torres-Rivas (2001). ¿Por qué no votan los guatemaltecos? Estudio de participación y abstención electoral.
 

Downs, A. (1957). An Economic Theory of Democracy.
Green, D. e I. Shapiro (1994). Pathologies of Rational Choice. A critique of applications in political science.

Olson, M. (1965). The Logic of Collective Action.
Putnam, R. (2000). Bowling Alone: The Collapse and Revival of American Community.
Riker, W. y P. Ordeshook (1968). “A Theory of the Calculus of Voting,” American Political Science Review, 62: 25-42.

Rosenstone, S. y M. Hansen (1993). Mobilization, Participation, and Democracy in America.
Verba, S., K. Schlozman, y H. Brady (1995). Voice and Equality. Civic Voluntarism in American Politics.

por Paulo De León, CABI

La gráfica de abajo muestra el crecimiento económico o del PIB real de nuestro país en las últimas décadas. Se separaron con líneas los períodos presidenciales desde el regreso a la democracia.

Llama la atención el comportamiento a la baja durante el gobierno del FRG y el incremento posterior con Berger. Nadie duda del crecimiento en los últimos años, se nota en la calle. La época de Portillo fue de choque y enfrentamiento con el sector empresarial, esa puede ser una causa que el ciclo se acentúo, aunque importamos desaceleración mundial.

Poco se ha estudiado, pero si hablado, del tema del ciclo político y su incidencia en la economía. Intuitivamente si hay algo fundamental que pueda explicar que en los años eleccionarios se produzca un freno causado por la incertidumbre. En especial si el preferido por la mayoría no es el mismo que el del empresariado.

Nota aclaratoria: el crecimiento del presente año será el más alto en más de 40 años. No nos hacemos responsables de dicha cifra. La tome de la última conferencia dada por la presidenta del Banguat. Así que le daremos el beneficio de la duda, aunque otras estimaciones muy respetadas como la Cepal y The Economist tienen crecimientos esperados menores. El departamento de estudios del Banguat está puesto a prueba entonces por su calidad de predicción, veremos si lo cumplen. Dar dicha cifra cuando ya ha pasado dos tercios del año debiera de jugarles a favor. Pero primero, que ratifiquen el crecimiento final del año pasado.

por Paulo De León, CABI

La academia ha producido varios estudios, investigaciones y papers relacionados con el tema inmobiliario en EEUU. Particularmente en el seminario organizado por la FED en Jackson Hole, el cual ha sido mencionado en los posts anteriores. Así que me ha tocado mucho que leer, pero mucho que aprender. Los temas relacionados al sector inmobiliario son el ciclo económico, la política monetaria y la razón real detrás de la burbuja, éste último de R. Shiller.

Los siguientes puntos vienen de la lectura del mismo:

a) Las burbujas inmobiliarias se han repetido en la historia. La gran depresión fue una de ellas.
b) Los primeros indicios de la actual se dieron en 1998, cuando los precios reales de las casas en California subieron más de 10% en un año.
c) Luego se propago al Este en la Unión americana y al resto del mundo. Hoy están confirmados: Australia, Canada, China, Francia, Irlanda, India, Italia, Corea, Irlanda, Rusia, España, Sudáfrica, Holanda, Noruega e Inglaterra. Lamentablemente, Shiller no mira en latinoamérica (región de poca importancia en el mundo), porque sino la lista se alargaría. Si llama la atención que el fenómeno es global, un factor más a considerar en la era de globalización. Se generalizan los gustos, manias, oportunidades, etc.
d) La subida de precios no fue originada (contrario a lo que piensan muchos) por el aumento de los costos de construcción, los cuales han subido muy por debajo del promedio de lo que lo hicieron las casas.
e) La subida es explicada por el efecto psicológico manada de las personas, Shiller lo llama una epidemiam con características irracionales. La percepción de que los inmuebles son una inversión de ganar o ganar gatilló una psicosis por los inversionistas y personas. Esto lo confirmo yo, las personas creen que los inmuebles nunca bajan de valor lo cuál es un mito. Creanme si pierden valor, en especial si los descuenta por inflación.

Para ayudarlos piensen en el valor de los inmuebles tras las expropiaciones de Chavez en Venezuela, o cuando llegaron los talibanes en Afganistan o de Hussein en Iraq. O que tal de Fidel en Cuba o los comunistas en Rusia tras la revolución bolchevique.
f) Las expectativas de las personas sobreoptimistas de que los precios suben y subirían en el futuro tienen características de especulación que responde a factores psicológicos, sociológicos y de alucinaciones, pero no económicos. Finalmente, cuando las expectativas no se cumplen, se empieza a corregir (estallar) y retomar valoraciones económicas.

Si quitamos el nombre de EEUU y el billete de un dólar y ponemos Guatemala y quetzales, la caricatura se puede aplicar a nuestra realidad criolla local. Un poco de humor antes de decidir el futuro de los próximos cuatro años en nuestro país.

Por Paulo De León, CABI

La crema de la crema de economistas y policy makers monetarios se encuentran reunidos en el precioso lugar llamado Jackson Hole, Wyoming. Los más de treinta banqueros centrales y sus staffs de investigadores se han concentrado en el tema de moda: Bienes Raíces.

Aqui lo hemos abordado ampliamente y sus posibles consecuencias con la economía. El crash en el mercado de crédito, ligado al de Bienes Raíces, en ésta fase inicial por el segmento más riesgoso está siendo limitado “por el momento”. Pero como dice el prestigioso economista, Robert Shiller, autor de varios libros y papers económicos financieros. El riesgo de que los precios caigan substancialmente es alto. Shiller es el creador de los más usados índices de precios de bienes raíces conocidos como S&P Case-Shiller Indexes, los cuales sirvieron para el lanzamiento de los primeros derivados de casas. Dichos instrumentos servirán para que las personas y empresas puedan cubrir los riesgos de caída de precios.

En la conferencia de Jackson Hole, muchos papers han girado en torno al tema. Y es que como dice Shiller, la subida de precios y el boom en Bienes raíces en EEUU ha sido el más grande y fuerte en la historia. Pero no sólo allí dice, también Europa, Asia y a nuestro parecer Guatemala.

Las cifras que hemos recopilado en las últimas semanas nos llevan a pensar que el Boom local es de una magnitud sin precedentes. Sólo para darles un dato, en 2006 se pidieron permiso para la construcción de más de 2 millones de metros cuadrados. Y eso que no cuenta las construcciones no registradas o informales (no avisan a las munis).

Tanto la opinión de Shiller como la del paper más influyente de la conferencia de Leamer, todas las recesiones de la historia reciente han sido lideradas por el sector construcción. Ninguna recesión del sector ha dejado de ser acompañada por el resto de la economía. De hecho la Gran recesión fue liderada casi 3 años antes por la brusca caída del sector construcción. Esto lleva a una secuencia de la siguiente manera: primero se va bienes raíces, luego consumo (autos y comercio) y termina con el sector industrial.

Por si no cree ésto, oigalo directamente a Shiller en ésta entrevista de Bloomberg. Si quiere ver los papers, simplemente pídalos con gusto se los hago llegar. La conclusión, hay una sensación de preocupación y miedo, la magnitud de la burbuja y su explosión puede (no es una realidad es una probabilidad) degenerar en algo de proporciones mayores. Nos hemos encontrado con dos argumentos para decir que aquí en Guatemala no nos afectan los ciclos económicos. Primero, el dinero de lavado del narcotráfico y segundo, las remesas. Contesto la segunda primera, los salarios de nuestros compatriotas no es libre de riesgo, es cíclico. Y la primera, siempre la contesto de la siguiente manera: si eso fuera cierto, Colombia sería Suiza. Colombia ha vivido recesiones y desaceleraciones en las últimas décadas.

Y aquí un axioma: las fuerzas macro son fuerzas macro, no hay como detenerlas. A lo mejor suavizarlas pero nada más.