El Mirador Monetario posteó sobre:
a) Presentación del Banguat sobre la evaluación de la Política Monetaria del 2009
b) Presentación del Banguat sobre la Política Monetaria, Crediticia y Cambiaria del país para el 2,010
Economía Internacional, EEUU, Mercados Financieros, Por País
Fin de los 2000: la década perdida (Parte I)
por Paulo De León, CABI
El 31 de diciembre próximo, se acaba la década del 2,000. Es difícil no recapitular y ver hacia atrás lo que hemos dejado atrás. En éstos diez intensos años en los mercados he visto muchas cosas interesantes y únicas, y se siente uno privilegiado de estar en primera fila viendo los acontecimientos que definirán y harán historia hacia delante. No tendremos que leerlos en libros, como sucedió con la Gran Depresión de los treinta.
En éstos años he visto (me inicié como analista de mercados emergentes en el 1998): la crisis asiática del 97 y el colapso de toda un región con grandes cambios políticos y sociales con contaminación a todos los países emergentes del mundo, la caída de Argentina por segunda vez en menos de diez años en el 2002, la crisis rusa del 98, la gran burbuja tecnológica que estalla provocando el Bear Market (mercado bajista) más largo en tiempo desde la gran depresión (incluso más largo que el actual, pero no más fuerte en caída). Para que mencionar de las riquezas evaporadas en muchas personas y organizaciones, el cierre de fondos de inversión de managers catalogados como iconos, el colapso de dos nobeles que decidieron entrar al terreno de juego y salieron por la puerta de atrás (Long Term Capital Management), no sin antes intentarlo una segunda vez, con el mismo resultado. Países quebraron como Islandia, Turquía, Ecuador; incluir también el colapso de firmas financieras tradicionales como Bear Sterns y Lehman. Vi en vivo los ataques terroristas del 2001, ya que la TV siempre está encendida en una mesa de dinero, también el inicio de la gran burbuja en bienes y raíces, pero nada tan violenta, dramático y con tanto miedo como la crisis del 2008.
Evolución en el hierro
Entre 2008 y 2009 se ha visto gran surgimiento en la teconologia financiera para el mineral de hierro y sus derivados. Entre ellos:
- El London Metal Exchange lanza dos contratos futuros para la tonelada de acero.
- El Nymex, donde se transa el crudo, lanza futuros para transar hierro.
- En Shanghai aparece otro futuro para el precio de varios tipos de acero.
- Singapur empieza a ofrecer compensación de swaps OTC para contratos de mineral de hierro.
- En noviembre 2009 el Intercontinental Exchange (donde se transa el café y azúcar) anuncia que ofrece compesanción de swaps de mineral de hierro.
El mineral de hierro es esencial para la economia global y hoy es uno de los commodities mas grandes que carecen de un mercado de derivados desarrollado. Despues del crudo, el mineral de hierro es el commodity mas grande (valor).
Historicamente el mineral de hierro se ha transado por medio de contratos privados (fuera de una bolsa) de largo plazo entre mineras y los molinos. Esto explica tanta distorción de precios para los constructores lo cual, gracias a los especuladores, se corregirá en los trimestres siguientes.
Guatemala, Mercados Financieros
Resolución JM-117-2009: Un avance positivo
por Paulo De León, CABI
La Superintendencia de Bancos propone el cambio en dicha resolución para atacar de manera prospectiva y preventiva los riesgos de liquidez. La medida es positiva y viene a promover la modernización del sistema bancario en materia de riesgo. Tradicionalmente en Guatemala, los bancos asignaban y contaban con encargados de riesgo pero su enfoque era incompleto. Estos departamentos tenian como principal función ver la exposición de sus préstamos (la disposición de pago de sus deudores), es decir, un enfoque del lado de los activos en el Balance General.
La crisis del 2008 en los mercados internacionales es una evidencia más que los riesgos y crisis en las instituciones financieras rara vez estallan del lado de los activos, sino más bien del lado de los pasivos. Y es ese estallido inicial que luego golpea por el lado de los activos. Es decir, la manera de fondearse es lo que importa para el riesgo de liquidez. Los riesgos de activos pueden ser anticipados y son más lentos en suceder. Los quiebres y “sudden stops” como se le llama en los términos técnicos son características de shocks del lado de los pasivos.
La normativa separa entonces el riesgo de liquidez, lo califica, define y ataca mediante una serie de requisitos obligatorios en los bancos a partir de abril del 2,010. Dentro de ellos la creación de una Unidad de Riesgo de Liquidez, que cuente con manuales de prácticas donde incluyen mediciones en tiempo real, tolerancias al riesgo de las instituciones pero más que todo un Plan de Acción ante eventos negativos de liquidez. A todo lo anterior, los bancos son requeridos de realizar “stress tests” con escenarios negativos fuertes para ver como se comportaría el banco. Estas simulaciones son realizadas en el primer mundo y son altamente deseables.
Esta resolución es a todo luces positiva y deseable, es un paso en la modernización en el manejo de los bancos locales. En éste blog se ha hecho mucho énfasis en el riesgo y su manejo. No es ser pesimista pensar en los días lluviosos o la noche negra, es ser realista y prospectivo. Las empresas e instituciones financieras que han sobrevivido en el mundo tras ésta crisis son precisamente las que han sido así, un poco paranoícos con los escenarios. Los bancos son transformadores de riesgo y no intermediarios de dinero, es como manejan, alocan, preveen, y miden los riesgos lo que un banquero hace. Aquel banquero que se queda en la buena fe del deudor y su disposición de pago está perdiendose una gran parte de lo que es ser banquero moderno.
EEUU, Guatemala, Política Internacional, Politica Publica, The Black Box
Entre reforma y reforma: ¿una nueva política migratoria en los EEUU?
Por Rosa Tock, Autora Invitada
Mientras que todavía no culmina el debate de la reforma del sector salud, el Congreso estadounidense empieza a hablar de otra no menos importante y necesaria: la del sistema migratorio. De nuevo, desde el fallido intento del 2007, se tratará de definir una política migratoria mejor ajustada a la realidad económica, laboral, y de seguridad de este país, sin olvidar la situación irregular de millones de indocumentados. ¿Será el 2010 el año de la reforma migratoria?
Según datos del Pew Hispanic Center, casi un millón de guatemaltecos viven en la unión americana (aunque no se sabe con exactitud cuántos de ellos son indocumentados) con lo que el tema será sumamente importante para el país durante el primer semestre del 2010. Como sabemos, Guatemala recibió por concepto de remesas de los Estados Unidos el no insignificante monto de más de cuatro millardos de dólares (remesas, que dicho sea de paso han visto una tasa de crecimiento cada vez más baja), lo cual representa un alto porcentaje del PIB (alrededor de 12 por ciento).
Los principales puntos del proyecto de ley Comprehensive Immigration Reform for America’s Security and Prosperity Act of 2009 (CIR ASAP) o Ley de Reforma Inmigratoria Comprensiva para la Seguridad y Prosperidad de América de 2009 propuesto por el congresista Luis Gutiérrez el día de ayer, contiene básicamente seis secciones, con un énfasis en la aplicación de la ley: proteger las fronteras (en particular la mexicano-estadounidense); mejorar las condiciones de aprehensión y detención de presuntos indocumentados; y el combate al tráfico humano y la criminalidad. Otros puntos interesantes son la reforma en las visas de trabajo, la verificación de documentos de trabajo, y la legalización de los indocumentados. Continue Reading
Desamparado
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
Para el ciudadano guatemalteco, que vive en una ciudad que cuenta con similares asesinatos que Faluya o Basora (dos de las más violentas ciudades en la guerra de Irak), es una opción relativamente segura el evitar portar dinero en efectivo a través del uso de la tarjeta de crédito.
A sabiendas de que la tasa de interés que cobran las tarjetas, muchas personas (como un servidor) procuran pagar mes a mes y dejar saldo cero mensualmente, ya que el menor de los descuidos puede significar una tasa de cobro que puede superar con facilidad el 100% de intereses y recargos sobre saldo en un lapso menor a un año. Hasta el momento el servicio de tarjetas para este servidor ha sido satisfactorio, pero siempre es necesario estar muy atento a algunos cobros que difícilmente encuentran explicación, incluso cuando uno se presenta a cuestionarlos a los propios bancos o emisores de tarjeta. Este es el costo que tiene el usuario al no contar con una legislación que regule o plasme las reglas del juego entre los portadores de tarjetas y los emisores.
Dada la crisis financiera en los países desarrollados y los reiterados abusos de los emisores de tarjetas en EE.UU. el presidente Obama ha impulsado toda una legislación para evitar todas estas incomodidades (cuando menos) a los usuarios. Por ejemplo, si le suben la tasa de interés a la generación de saldos, las instituciones tienen que avisar con 60 días de antelación; así el usuario esta informado y puede optar por opciones racionales. O bien si el usuario ya tiene un saldo, sobre ese saldo no puede modificar la tasa de interés o cobros, si sobre saldos venideros.
En Guatemala se ha anunciado que a inicios del próximo año se va a legislar sobre el tema, en hora buena, ya que las quejas o reclamos y los malos entendidos entre usuarios y emisores de tarjetas es el pan diario del guatemalteco urbano.
Veamos el ejemplo de lo acontecido los últimos meses este servidor. Recibí la tarjeta que crédito Credomatic de Price Smart Bac numero 3777 206560 51438 hace algunos meses. Dado que tengo otras tarjetas que generan una serie de incentivos atractivos y que además puedo pagar por internet; decidí no activar esta tarjeta recientemente enviada ¿para qué? Me dijeron que era gratuita, razón por la cual deje esta tarjeta en el fondo de la gaveta del escritorio y en el olvido. Recientemente (meses después) me enteré que tengo un estado de cuenta donde le cobran este servidor la membrecía de un supermercado, por alrededor de Q 203, pero adicionalmente una multa por atraso, intereses, cobros administrativos, moras y otros berries por una suma superior a Q 210. Y me surge la pregunta ¿Cómo se pueden hacer cobros sobre un cargo que no he autorizado? ¿Cómo se pueden hacer cargos y recargos sobre una tarjeta inhabilitada? ¿Qué dirá el contrato de recargos sobre una tarjeta inhabilitada? He ido 7 veces al banco y al supermercado, tratando devolver esta tarjeta y evitar todos estos cobros que a mi parecer son un abuso, aun sin fruto, ha! Olvidaba, que no me llegaron los estados de cuenta porque lo están enviando a un lugar donde no vivo.
En una ocasión ya me informaron que el comité ha considerado que “no procede” mi solicitud de eliminar estos cobros de más del 100% por el atraso de un par de meses un pago que debitaron sin mi autorización y en una tarjeta que no se encuentra habilitada.
El problema es que es tan indignante esta situación que estoy dispuesto a irme a juicio con este emisor de tarjeta aunque sé que en términos de legislación, hasta el momento, me encuentro desamparado.
Por supuesto que la sensación de desamparo y desasosiego del chapín promedio, en prácticamente todos los ámbitos de la existencia ciudadana, es mayor que el provocado por el pueril abuso de un emisor de tarjetas de crédito, pero esto no es excusa para dejar de expresar que en este país de impunidad y corrupción, en materia de derechos financieros y económicos hay todo un camino que recorrer y; donde los guatemaltecos daremos los primeros pasos, por supuesto y como siempre, desamparados.
Asia y Oceanía, Economía Internacional, EEUU, Europa, Medio Oeste, Por País, Sudamérica, The Black Box
El año de los economistas
por Paulo de León, CABI
El año que está por acabarse puede catalogarse como el año de los economistas. No sólo porque todo el mundo empezó a ver a la economías y sistemas financieros, como algo realmente importante. Bien lo decía un profesor mio: hay dos profesiones ingratas: economista o entrenador de futbol, todo mundo sabe que hacer. La profesión poco entendida y muchas veces criticada recobra un nuevo realce con la crisis.
La pretigiosa revista Foreign Policy lanzó la edición especial de los “1oo top global thinkers of 2009″. Es el año de los economistas porque 17% de esos pensadores pertenecen a nuestra profesión, siendo la cifra más alta por detrás de académicos 32% pero por encima de políticos 12% y periodistas 15%. La gran recesión es la causante de ésto. De hecho, según FP, el pensador más importante del 2009, no es ni siquiera el Premio Nobel de la Paz y presidente de EEUU, Barak Obama -que ocupa el segundo lugar-sino el Presidente de la Fed, Ben Bernanke. El chairman de la Fed, muy criticado por muchos, fue el cirujano de emergencia que reavivó a un paciente literalmente muerte y que si hoy estamos como estamos es por las medidas que Bernanke, como gran estudioso de la Gran Depresión, tomó, siendo muchas de ellas malentendidas, algunas apresuradas, pero que han rendido frutos.
La lista de economistas está completada por figuras de alto renombre. En el puesto No. 4, el economista Nuriel Roubini o el profeta del juicio final como se le conoce en Wall Street, por su prospección años antes de iniciar la crisis. No obstante, el lugar más significativo a mi parecer es el No. 7 de Richard Thaler, uno de los padres de Behavioral Economics junto a D. Kahneman y I. Tversky. Elevar la importancia de ésta nueva disciplina o forma de ver la economía es darle el lugar que se merece a la psicología y su rol en los mercados. El gran economista Robert Shiller ocupa un 22avo. lugar, otro economista que utiliza la psicología y los “espíritus animales” para explicarla. Dentro de los economistas políticos están el ex-presidente de Brasil Cardoso (11), y el actual jefe económico de Obama, Larry Summers (14). También está Martin Wolf en un 15. Mohamed El Erian (16), el estratega de PIMCO, ocupa un lugar decente, por su claridad y forma de explicar la crisis pero también para manejar los fondos del Asset Managemer más grande del mundo. Otros listados son: J. Stiglitz (25), P. Krugman (29), E. Ostrom (28), N. Stern (35), P. Collier (36), G. Soros (38), J. Sachs (39), W. Easterly (39), E. Duflo (41), M. Yunus (46), N. Fergusson (56), A. Sen (58), G. Ayittey (76), J. Attali (86), W. Buiter (91), E. Oster (99).
Commodities, Energéticos, Hedging, Risk Management
Puts y Calls para el MegaWatt – Guate
La grafica de arriba es el precio spot disponible en la pagina del AMM (Adminstrador del Mercado Mayorista) para 2009. Esa volatilidad puede neutralizarse si se usa una tecnologia que permita transar derechos pero no oblicaciones de compra y/o de venta, conocidos tambien como calls y puts [opciones].
Por ejemplo
Diccionario Económico, Teoría Económica
Fallece el Nobel Samuelson
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
El día Domingo 13 ha fallecido el emblemático Economista Paul Samuelson, quien fuese uno de los fundadores de la economía neoclásica moderna, ayudando a formar las bases de la economía moderna actual; iniciando así la el entierro de la economía narrativa y a una gran parte de pensadores en el área económica. Esta narrativa bizarra y oscura ha sido casi extirpada en todo el mundo. Aun se ven resabios en algunos países como en Guatemala, donde algunas veces se privilegia la narrativa sobre la matemática.
El Nobel Samuelson, obtuvo su grado en Economía en la Universidad de Chicago y obtuvo su doctorado en la Universidad de Harvard. Posteriormente, fue nombrado profesor de economía del Instituto Tecnológico de Massachusetts donde creó un centro de estudios económicos.
El profesor Samuelson era conocido por su trabajo en la aplicación de rigurosos análisis matemáticos para el equilibrio entre los precios y la oferta y la demanda. En un Comunicado presidenta del MIT, Susan Hockfiel afirmo que “Paul Samuelson transformó todo lo que tocó: los fundamentos teóricos de su campo, la manera de enseñar economía al mundo, los rasgos y la dimensión de su departamento, las prácticas de investigación del MIT y la vida de sus colegas y estudiantes”,
Samuelson fue el primer estadounidense en ser galardonado con el premio Nobel de economía, en 1970, reconociendo en la década de los setenta (la Academia Sueca) que ha “hecho más que cualquier otro economista contemporáneo para aumentar el nivel de análisis científico de la teoría económica”.
Samuelson afirmaba en su tesis de 1947 que “ las matemáticas eran esenciales para el análisis económico” objetando que la economía de aquel tiempo practicaba “gimnasia mental de una clase particularmente depravada”. Samuelson dotó a las ciencias económicas de un lenguaje común.
En su “síntesis neoclásica de los descubrimientos económicos antiguos y modernos”, compatibilizó de las ideas de Keynes con las de la visión marshalliana y del liberalismo económico que precedió a la revolución teórica keynesiana. Sus conclusiones apuntaban a que, aunque el mercado no aseguraba automáticamente el equilibrio en las economías capitalistas, los países podían controlar exitosamente tanto la depresión como la inflación a través de políticas fiscales y monetarias adecuadas.
El pragmatismo de sus trabajos fueron criticados por monetaristas acusándolo “keynesiano intervencionista”, así como por los keynesianos más fundamentalistas o ingenuos que le imputaban haber “distorsionado” el mensaje de lord Keynes.
Entre sus alumnos más destacados se encuentran el presidente de la Reserva Federal Ben Bernanke, el Nobel y columnista del New York Times Paul Krugman y Christina Romer, directora del Consejo de Asuntos Económicos de la Casa Blanca.
Ensayos e Investigaciones, Guatemala, Politica de Guatemala, The Black Box
Modelos mentales ¿compartidos? sobre las causas de los linchamientos en Guatemala
por Carlos A. Mendoza, CABI
Estos días ha resurgido el interés en los medios de comunicación social sobre el problema de los linchamientos en Guatemala. Tanto Prensa Libre como elPeriódico dedicaron su editorial de hoy al tema. Varias columnas de opinión también lo abordaron y los redactores de los diarios preguntaron a diversos analistas sobre sus causas. He reunido casi todo ese material en mi BLOG: http://linchamientos.blogspot.com/
A partir de las declaraciones de los analistas y funcionarios entrevistados podemos hacer un inventario de los diversos modelos mentales (explicaciones que hace nuestra mente para que tenga sentido la realidad que percibimos y, de esa manera, se nos facilite navegar en ella disminuyendo su complejidad y la incertidumbre asociada), compartidos o en competencia, sobre las causas de este grave fenómeno de violencia colectiva. Veamos algunos ejemplos de lo publicado: Continue Reading
Crudo y Gas Natural
por Diego Joachin, CABI
Algunos nos preguntamos si estos dos commodities tienen correlación fuerte como por ejemplo el trigo y el maiz (arriba de 0.6 y significativa). Segun los datos que le presento a continuación no es buena idea transar estos dos energeticos de la misma forma que los granos. Una de las explicaciones recientes es lo que dice el Washington Post: “The United States is sitting on over 100 years of gas supply at the current rates of consumption” >> WashingtonPost
Un poco de evidencia:
Libro: The Failure of Risk Management, Why it´s broken and How to fix it
por Paulo de León, CABI
Autor del Libro: Douglas Hubbard
Clasificación: 5 de 5
El libro altamente recomendado por los practicantes viene después de una crisis financiera de órden mundial e histórica. Para alguien que ha leído mucho de riesgo y mercados financieros, inicie la lectura de manera esceptica, de hecho el título del libro es un poco pretensioso; pero a medida que entraba en el libro encontré que efectivamente agregaba valor a los visto con anterioridad.
El libro parte inicia con una parte explicando la crisis, talvez la sección que menos valor agrega desde que muchas de las críticas y explicaciones se han discutido aquí en el blog y entendido desde hace una década. Cualquier practicante del mercado sabe que las teorías ortodoxas financieras y económicas no sirven para entrar al mercado. Son bonitas y fascinantes teorías pero nada más, la práctica hace al monje dice un dicho, nada más cierto en el campo de economía y finanzas. El libro es en sí un listado de prácticas buenas y malas, en el campo desconocido de Risk Management.
La segunda parte explica porqué la disciplina de Risk Management se quebró. Desde mal entendimiento a la disciplina, falta de seriedad de las empresas y reguladores hasta modelos simplistas poco realistas son repasados de manera didacta y entretenida. Desde el libro de Frank Knight “Uncertainty and Profit”, la definición de riesgo ha sido mal entendida y muchos aducen conocerla cuando no es así. Hubbard aclara la definición de riesgo como de risk management de entrada para avanzar a temas más duros como la larga lista de sesgos heuristicos que tenemos los seres humanos que nos llevan a subdimensionar el riesgo, la ruina y los black swans. Sesgos que son incorporados en modelos de riesgo fundamentales, por ende fallidos y equivocados. La sección termina con lo que se llama la Paradoja del Riesgo, que la explica con un ejemplo del sector petrolero. Los ingenieros petroleros son grandes matemáticos y capaces de construir grandes modelos de riesgo, con variables tan rebuscadas como clima, suelos, calidad del crudo, profunidadades, etc… todas ellas técnicas. La sorpresa del autor fue al conocer que modelaban en simulación todas ellas menos la variables principal que es el PRECIO. Al preguntar que porqué no la incorporaban la respuesta fue: porque es muy INCIERTA. Esta paradoja la hemos comprobado en nuestros años como consultores en CABI. Cómo es que las personas aseguran su carro pero no el riesgo de precio de su producto generador de ingresos? Por cierto, ésto es explicado por heuristicos de Behavioral Finance y experimentos conducidos por D. Kahneman.
La Hipótesis de los Mercados Adaptativos Parte Dos
por Paulo de León, CABI
Como continuación del post anterior del tema, el paper repasa la historia de cómo la economía es lo que es hoy. Inicialmente, los debates fueron extremadamente cargados de ideas, teorías y mucha narrativa; nada de empiricismo. Este camino más filosófico todavía persiste en muchos países atrasados a los “adelantos” de nuestra pseudo ciencia económica. Es tan sencillo como revisar los libros de los pensadores económicos iniciales: Adam Smith, Schumpeter, Marx y Hayek, y se percatará de dos cosas: a) no hay formulas matemáticas, es decir, son narraciones teóricas y b) no hay evidencia empírica de ninguna clase proveniente de la observación directa de actividades económicas.
Esta tendencia se ha ido quebrando en el mundo, los premios Nobeles se han ido a personas con trabajos experimentales, empíricos más que a contribuciones teóricas. La crítica de los de corriente de Behavioral Economics hacia la hipótesis de mercados eficientes se centra básicamente en la no consideración del elemento psicológico (irracional) en la toma de decisiones. Originalmente se creyó que las decisiones suboptimas se derivavan de asimetrías de información, es decir, un error externo al individuo y proveniente de la imperfección de transmitir información. Eso le valió a Stiglitz ganar un Nobel con justa razón. Pero como cualquier practicante y que haya intentado derivar una teoría mental y expresarla en la manera más práctica que es apostando en la bolsa usando como justificación el razionamiento, verá que las cosas se complican más. Manejar los vaivenes tienen mucho de psicología y poco de análisis económico- financiero.
El primer economista, según Lo, que se dió cuenta de la falta de formalidad en las ciencias económicas fue Paul Samuelson. Su libro de economía es una de las biblias de nuestra profesión. En su famoso libro Foundations of Economic Analysis, intenta por primera vez crear modelos matemáticas para expresar las ideas y narrativa de la gente anterior a el. Allí nacen los clásicos y keynesianos de hoy día. Este marco matemático es el que enseñan en los cursos de macroeconomía de las mejores universidades. Conocer éstas herramientas y formas de modelar son sin ideologías, cosa que siguen sin entender los que están en la fase de la historia económica previa a Samuelson (pre años 50). Por ejemplo, ud. quiere analizar Guatemala y empieza a utilizar modelos clásicos matemáticos está iniciando de una manera equivocada. Conocer la estructura de nuestro país, es forzosamente reconocer las grandes brechas de información y asimetrías, así como existencia de mercados poco eficientes que llevan a ajustes económicos lentos. En otras palabras, los modelos keynesianos son más adhoc a nuestra realidad.
Ley de Bancos: ¿pertinente?
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
Durante la década de los noventa los académicos, economistas e instituciones multilaterales llegaron a una serie de acuerdos conceptuales en torno a política económica, conocido como el Consenso de Washington. Se validaron medidas en pro de la privatización, reducción del Estado y la desregulación en todos los ámbitos (financiero inclusive). El Consenso de Washington contenía algunos elementos de valor, como la preservación de una equidad mínima y la focalización del Estado a temas torales, entre otros. Sin embargo, el Consenso de Washington pecó de un sobre simplismo y contaba con una falla central: los mercados financieros tienen un espacio limitado para auto regularse. Descubrir ello fue sencillo y rápido: las quiebras en los noventa en los sistemas financieros asiáticos y de México, derivado de un proceso de desregulación, se soportaron conceptualmente en el Consenso de Washington.
Guatemala también siguió esta tendencia durante la década de los noventa, aprobando la matriz de modernización financiera. Se permitió la entrada de bancos sin el fortalecimiento de la supervisión previamente y contrariamente, después se dio un debilitamiento en la supervisión bancaria. El proceso se llevo de forma inversa e incompleta. La expresión del debilitamiento sistémico de la supervisión expresó su clímax con las quiebras recientes de Bancafe pero sobre todo de Banco de Comercio, banco que incurrió en prácticas irregulares y el ente supervisor de este entonces se hizo de la vista gorda, al punto que el banco ya quebrado se entregó. Esto resultó especialmente ilustrativo en cuanto a los niveles de supervisión de ese entonces, es decir, cero (o algo muy parecido a cero). La supervisión es precisamente preventiva/prospectiva para evitar las quiebras, si estas se dan pierde todo sentido y hay que repensar la dinámica del ente supervisor.
Los países asiáticos y latinoamericanos trabajaron arduamente a finales de los noventa y principios de éste siglo para fortalecer sus sistemas financieros. Ello explica en parte la relativa fortaleza de América Latina y Asia frente a la crisis global. Sistemas financieros y bancarios sólidos, bien regulados y transparentes. Para variar el Sistema financiero chileno es ejemplo de ello, considerándose hoy uno de los sistemas bancarios mas sólidos y eficientes del mundo.
Los países desarrollados está pagando el costo de desregular el sistema financiero que, a iniciativa del partido republicano (Senador Graham y Greenspan al facilitar la eliminación de la Ley Glass-Steagal).
Oro
por Diego Joachin, CABI
El mercado de opciones indica retroceso. Los precios en rojo son los niveles donde los traders han acumulado posiciones en calls y puts. Como puede ver, la mayor parte estan en puts [opciones de venta].
Commodities, Economía de Guatemala, Energéticos, Granos, Guatemala, Hedging, Metales Industriales, Metales Preciosos, Risk Management, Suaves, The Black Box, Vida Real
Perspectiva micro de la crisis
Por Diego Joachin, CABI
Usar coberturas es adminstrar el impacto en el margen de ganancia a raíz del riesgo de precio. El margen depende de dos cosas: el precio de venta y el precio de los insumos, ya sea el costo de producción, como el caso del productor, o precio del inventario si fuera manufacturero. Aunque esta definición es simple, la alternativa de manejar el riesgo de precio o la decisión de ignorarlo depende de que tan peligroso sea su negocio.
En los últimos nueve meses el riesgo ha crecido por el colapso del crédito y la caída en la economía. El ‘margen de error’ que muchas empresas antes tenían ahora desapareció. Hemos visto que la viabilidad operativa ha sido impactada por cambios en precio. Para los productores, el ingreso futuro es incierto e impredecible, mientras que los costos siguen relativamente sin cambio.
Cuando subieron las materias primas en 2008, lo desconocido era aceptado pues la tendencia hacia arriba era muy evidente. Ahora, los precios bajos están presionando a los productores a discernir cuanto tiempo pueden operar en este nivel. Muchos están operando debajo de costos de producción, lo cual es sostenible como estrategia temporal pero no en el largo plazo.
Para consumidores o manufactureros, los costos a futuro de sus inventarios son desconocidos y amenazan al margen de ganancia si estos no son transmitidos al consumidor final. El alza de los precios en 2008 fue un desafío para muchos consumidores. Con la caída de precios del 2009, tal vez estén en mejor posición, pero solo mientras puedan vender más caro de lo que compran. Los manufactureros posiblemente están expuestos al precio de sus inventarios y simultáneamente se encuentran con inventarios más altos de lo normal por culpa de la rápida caída de la demanda. Este nivel de juego es exacerbado por la erosión de precios.
El colapso del crédito ha creado un ambiente donde hay más prestatarios que prestamistas, resultando en términos y condiciones más duras en una época donde las empresas se encuentran con más necesidades de financiamiento a corto plazo. Los gastos de capital para expansión o mejora de productividad ahora podrían ser no aceptados por los prestamistas. Esto último tiene serias implicancias para empresas expuestas a riesgo de precio, pero que no lo administran. Por ejemplo en las empresas estatales esto hace que el presupuesto y los gastos tengan que ser revalorados.
En este ciclo, vivir con el riesgo de precio puede que haya sido buena estrategia transmitirlo al consumidor, o que los costos estuviesen muy por debajo de las ventas. Esa estrategia ya no es viable y los presupuestos están bajo presión.
Mensajes positivos y entusiastas se quedan cortos y podría ser una evasión la realidad. Si de verdad es empresario tiene que evolucionar y empezar a implementar tecnología que le sirva para comprender los movimientos de los mercados y las relaciones entre ellos para que pueda tener una sana ejecución de negocios. Parte de esto es la tecnología financiera del hedging o la administración de riesgos de precio. Con CABI puede hacerlo para: plomo, hierro, cacao, aluminio, zinc, petróleo (electricidad, plásticos, parafina, combustibles, fertilizantes), cobre, oro, azúcar, arroz, café arabica, niquel, leche en polvo, soya, algodón/fibras, trigo, maíz, caucho, cardamomo, aceite de soya, aceite de palma, etanol, jugo de naranja. diegojoachin@ca-bi.com
Idea central tomada de “Factoring in price risk” – Materials World, June 2009 iom3.org
Mercados Financieros, Teoría Financiera, The Black Box
La hipótesis de mercados adaptativos
por Paulo De León, CABI
El Profesor Andrew Lo de MIT es una figura muy conocida en el medio financiero. Varios libros y papers lo preceden pero además es un practicante del mercado, por ello su Teoría de Mercados Adaptativos es fruto de la observación y experiencia directa. El paper fue escrito para celebrar los 30 años del Journal of Portafolio Management. Por supuesto inicia repasando el paradigma prevaleciente de mercados eficientes de la ortodoxia académica. Su critica es directa diciendo que eso no es lo que se ve y observa en los mercados, explica también que los mercados no tienden al equilibrio y no son el resultado de seres racionales despejando ecuaciones lineales.
Profesor Lo utiliza de evidencia los resultados de los estudios de “Behavioral Economics” que han probado empíricamente que el ser humano a la hora de tomar decisiones de inversión (económicas) tiene ciertos sesgos heurísticos que hacen que los mercados se desvién de la teoría. Uno de éstos autores es D. Kahneman, quién recibió Nobel de Economía, siendo a caso el primer Nobel que se entrega a alguien que ha probado su teoría en experimentos y laboratorios. La gran mayoría de Nobeles se han entregado por pensar y teorizar, entre ellos Friedman, Lucas, Hayek, etc.
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