por Paulo de León, CABI

He allí la pregunta. Antes de responderla, es importante reconocer nuevamente que el análisis que se hace es centrado en EEUU. Hay razones detrás de ello, el gigante del norte, es el más importante para nuestros quehaceres que por ejemplo Europa y China. Eventualmente, la interconexión mundial nos dice que también nos podría afectar Europa y China, pero la realidad es que es más limitada su incidencia.

Nuestros análisis desde hace casi un año han cambiado de tono. Del pesimismo del 2007 y 2008, muchas veces criticado por hacedores de política y otro tipo de líderes, al optimismo moderado. Es creencia también que la W en EEUU si bien es una posibilidad, no es el escenario más probable según nuestros modelos de alerta temprana. Pero reconocemos una cosa, no hemos armado ese tipo de modelos para Europa o otra región (porque no nos lo han pedido). Eso si seguimos los mercados y noticias de todo el mundo de manera diaria y exhaustiva.

Europa en cambio, el escenario más probable es la W para éste año. Los temores se han alimentado producto de los problemas fiscales de Grecia, España, Irlanda  y otros países. El Euro ha caído, el desempleo sigue subiendo, los gobiernos enfrentan paros y huelgas laborales. En fin, todo lo contrario de EEUU, donde dicho tipo de manifestaciones prácticamente no han existido. Esta disparidad de la realidad de noticias pero no sólo allí, también en la actividad económica están formulando la teoría del desacoplamiento.

Continue Reading

por Paulo de León, CABI

La variable TC lleva varios meses dando que hablar. Primero, por su depreciación del año pasado y, segundo, por el violento retroceso en los días recientes. Como analista financiero, uno trata de no ponerle adjetivos a los movimientos económicos, sino más bien entenderlos y actuar sobre ellos. Los que estamos en el juego del mercado y estamos convencidos que esa es la mejor manera, debieramos de aceptar  una verdad ineludible, intriseca y que una vez aceptada, resulta ser bella: “los mercados fluctuan, se mueven y tienen volatilidad”.

En los debates que tuve contra los detractores de la depreciación, siempre dije, si ud. acepta el libre mercado tiene que aceptar los movimientos de las variables de manera estoíca y o sobrereaccionar. Para muestra, pongo la comparación de volatilidad (representada por la desviación estandard diaria) del Quetzal y del Euro.

Para el período 2001-2010, el Euro tuvo una volatilidad de casi 5 veces más que la del Quetzal. Recordemos, que el EURO es acaso el mercado más perfecto del mundo. Perfecto, se refiere al hecho de que es el más profundo, líquido y donde millones (literalmente) de jugadores están participando. Es más profundo que el de acciones y de bonos. Este mercado se transa mediante el IMM (International Monetary Market). Es decir, no sujeto a “manipulaciones”.

Por su parte, nuestro quetzal dista lejos de ser un mercado profundo y perfecto, pero a cambio tiene una volatilidad muy baja. Como participante de mercado, veo con agrado la volatilidad, eso es seña de participación y batalla de fuerzas económicas. Siempre es bueno cuando un mercado se mueve, no sólo muestra vida, también es un mejor señalizador. Recordemos que los precios son un gran mecanismo de información, también sabemos que a veces son engañosos y se desvían. En Wall Street hay un viejo adagio: “ cuando los mercados se mueven mucho se prudente, cuando no se mueven se doblemente prudente”.

Continue Reading

Si aumenta la cantidad de dolares disponibles para Guatemala por el aumento en el precio del azucar en 2009 (+100%) el tipo de cambio se aprecia.

Parte del Mal Holandés es que esa caída del tipo de cambio significa menos ingresos para otros sectores exportadores que no han experimentado el mismo aumento en precios.

Continue Reading

Por Miguel Gutiérrez

En la última visita de Cabi a Washington y Nueva York, rutina donde se actualizan cifras con el Treasury y la FED (el equivalente al Banguat de EE.UU. pero prospectivo), se realizaron una serie de visitas a tanques de pensamiento económico, analistas y bancos de inversión. El panorama y los ánimos de los académicos eran por decir poco, pesimista.

El panorama dibujado sin duda ha sido de una recaída, reconocido como un patrón recesivo de W, es decir, una caída seguida por una nueva contracción, que de darse se daría en el año 2011, de acuerdo a la mayor parte de las percepciones. Ello a pesar de una espectacular recuperación en la economía americana (la economía americana creció, de acuerdo a la última estimación a un ritmo de 5.8%)
Sin embargo ésta recuperación se ha dado sin importante crecimiento de empleo y crédito. Por otro lado, el mundo sabe que la recuperación se está dando gracias al enorme déficit fiscal del año pasado (poco mas de 11% del Pib de EE.UU.) y del presente (alrededor de 10% del Pib americano. El déficit fiscal más grande de la historia del gigante económico. Adicionalmente las tasas de descuento de bonos es de 0.25%, prácticamente cero. Con dinero gratis y el fisco gastando de forma agresiva en inversión pública, se ha evitado que EE.UU. entre en condiciones de depresión. Todos saben que esta situación no se puede sostener en el mediano plazo y que la FED tiene que recoger el dinero inyectado en el corto plazo, ¿Cómo hacerlo sin caer en una W?

Continue Reading

por Paulo de León, CABI

El Euro abajo 11% en el año……

El debate de que el dólar ya no es la moneda que era, y que debe de caer siempre lo he catalogado como trivial. En primer lugar, los mercados si bien no son perfectos, algo nos dicen. Los miedos de hiperinflación y una perdida de valor del dólar no se sustenta.

Entender los mercados de monedas es difícil, de hecho los economistas y sus teorías nunca han podido explicarlo de manera convincente. Han tirado la toalla, y es que a diferencia de por ejemplo la bolsa que depende de fundamentos de la economía, y de las empresas; las monedas hay muchas variables adicionales que hay que considerar haciendo prácticamente imposible entenderlo.

Continue Reading

por Paulo de León, CABI

Debo reconocer que nuestras presentaciones, informes, posts hablan mucho de EEUU. La importancia del gigante del norte es vital para nuestro país. Este sesgo natural a veces no permite a nuestra audiencia realizar comparaciones más relevantes a nivel global y conocer por ejemplo la extensión de la crisis crediticia y las implicancias del exceso apalancamiento (leverage) mundial.

Afortunadamente, la información influye y cada vez hay más análisis disponible como el que se uso para construir la siguiente gráfica por Mckynsey. La gráfica muestra el nivel de apalancamiento de varios países relevantes a nivel mundial. EEUU no es el más apalancado en su razón financiera, en monto seguramente si, debido a su tamaño. Lo relevante es, no obstante, la razón.

Continue Reading

por Diego Joachin, CABI

Paper trade especulativo en azúcar, metales raros, qué esperar en el crudo.