Economía Internacional, Guatemala, Por País, Teoría Económica
13 noviembre 2008
por Paulo De León, CABI
Despúes del Debate de la Crisis que fuimos invitados (muy agradecidos, por cierto) en la UFM, emití un post algo polémico aduciendo de mi parte que era algo fuera de lugar decir que la Fed o un Banco Central “manipula” (que bueno que hay video para respaldar eso) las tasas de interés. En los comentario de ése post, comenté que seguramente estaban confundiendo las tasas largas de las cortas. La tasa Fed Fund de EEUU es una tasa overnight de muy corto plazo y su incidencia es sobre la liquidez y no sobre las condiciones de largo plazo crediticias. Lo dije así sin prueba porque es algo natural y sobre entendido que las tasas largas están determinadas por el mercado. Cuál? el de Chicago en el CBOT, y a las personas que tengan la oportunidad de estar en el piso, se los recomiendo, el pit del 10yr Bond es el más impresionante del mundo. Hay que apurarse para ver la batalla in situ, antes de que lo eliminen por el trading electrónico.
Retomando el tema de la supuesta manipulación, utilizo entonces evidencia empírica y método científico para demostrarles que las tasas de la Fed no manipulan las tasas de la economía. Entiendo la visión de las personas que han decidido usar una “Teoría” (ojo no es Ley) como su forma de saltar al análisis de cada situación. El gran problema de ceñirse y convertirse a una teoría es el problema que tienen las teorías, son sólo eso. Y basta que se encuentra una sóla observación contraria para derrumbarla y restarle validez universal.
Bajé los datos mensuales de la Tasa de la Fed y del Bono a 10 años desde 1954 (mayor data menor error estadístico). El primer test que le hice al cambio en ambas variables fue el típico coeficiente de correlación, sabiendo que si la “Teoría de la Manipulación” fuera cierta, debería de tener un nivel de correlación alto y positivo. Qué tan alto? pues yo diría 1 (ya que manipular es eso, decidir el nivel completamente). El resultado fue que el coeficiente de correlación es de tan solo 0.18, es decir, si bien hay cierta asociación, ella es baja.
El segundo test es correr una regresión en donde la variable independiente es la Tasa de la Fed y la dependiente la de 10 años. El coeficiente de la regresión es 0.07, es decir, que cada movimiento de 1% de la tasa de la Fed, la Tasa de 10 años se mueve 0.07. Un efecto leve confirmado por el R2 de la regresión de tan sólo 0.03. Es decir que la tasa de la Fed no explica casi nada el comportamiento de la Tasa de 10 años.
La palabra manipulación es una delicada en EEUU. Según las leyes financieras y de mercados en EEUU, manipular un mercado es un delito federal. En cuyo caso cuando alguien la llama hay que tener cuidado de presentar evidencia sino caería en falsos testimonios, y en ese país se podría ganar un “law suit” como dicen allá con una larga lista de abogados con ganas de entrarle al caso. Ojo que manipulación es delito, especulación no. Mucha gente confunde ambos términos. La especulación es el acto de tomar decisiones bajo incertidumbre. Como recomendación una palabra más apropiada para denominar lo que hace la Fed es un intervención.
Mirador Monetario informa acerca de las más importantes noticias del Banco de Guatemala y la Junta Monetaria del mes de enero.
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