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Por Miguel Gutiérrez
La reforma Fiscal de Rajoy en España y ha generado debate ideológico. El ajuste ha generado debate ideológico, cuando las medidas son técnicas y el espacio de maniobra mínimo ¿Quién va a pagar el ajuste? La respuesta es: todos los europeos. Sin embargo, algunos argumentan que deberían de ser los ricos y el capital, ya que fueron los banqueros quienes ocasionaron parte de la debacle.
Por Miguel Gutiérrez
En el año 2008, mientras algunas autoridades monetarias y fiscales y algunos tanques de pensamiento negaban cualquier posibilidad de tropiezo económico, los analistas serios mantenían todo tipo de cálculos y discusiones para ver si la inminente recesión de EE.UU. Contagiaría al resto del mundo y como seria tal contagio. La discusión era si el mundo se podría “desacoplar” del gigante americano, finalmente, como previó el mundo no se pudo desacoplar, cayó en recesión conjuntamente con la economía más grande del mundo.
Hoy Europa está entrando en una inminente recesión para finales del presente año y la pregunta que de nuevo para los analistas informados es ¿si puede desacoplar y evitar la recesión el resto del mundo y EE.UU. de Europa?
Las respuestas están por resolverse en menos de seis meses, y la respuesta se encuentra en el sistema bancario europeo y las decisiones de deuda pública de los países mediterráneos, pero lo que queda claro es que igual el mundo se está desacelerando pronunciadamente y el crecimiento económico con suerte será mediocre o en el peor de los casos entraremos en una nueva recesión, la célebre W o doble recesesión de la que en CABI se ha hablado desde hace un año.
El manejo de la macroeconomía y de las autoridades Latinoamericanas fue muy bueno y evitaron la recesión en America del Sur. Chile actuó de forma veloz, por ejemplo, bajando la tasa de intereses del Banco central de 6.25 % a 1.75% en dos meses y el gobierno paso de un superávit fiscal de poco mas de 3% a un déficit de -4%, el gobierno se puso a invertir de forma inmediata para mitigar los efectos recesivo acelerando el gasto del país en 7%. Lo podían hacer porque el gobierno contaba con años de ahorro y tenían ahorros por largo tiempo, una gestión macroeconómica seria.
En Centroamérica la reacción de los bancos centrales fue lenta por decir poco, y es que hubo una dificultad enorme de interpretar el sofisticado fenómeno de la crisis. Claro los bancos centrales tienen poca familiaridad con los sistemas financieros de los países desarrollados, quedo demostrado al negar la recesión y la crisis 18 meses después de iniciada.
El problema de interpretación de lo que sucede en el mundo persiste, al menos en Guatemala. Junta monetaria no solo ha proyectado un crecimiento de 3.7%, mayor al presente año, que nadie sabe de dónde va a salir, pero en fin, no es sorpresa, ya es una costumbre con un 73% de fallo en las proyecciones económicas en los últimos 4 años. El problema es que no solo viven errando sino que también tienen iniciativa, subiendo la tasa de interese ya más de un punto porcentual, con la última subida de 0.5%. No solo hace más caro y difícil el financiamiento del gobierno que se encuentra en condiciones no vista en décadas, también garantizan menor crecimiento económico, enfriando la economía justo cuando viene el invierno, amazing! Me dijo un analista de la FED hace un par de meses al comentar el tema. Las proyecciones erradas, el visto bueno para endeudar el país para comprar los aviones tucanes y la subida de tasa de interés hacen tres de arena y cero de cal; ¡en menos de un mes! ¡Qué nivel de actividad!, ¿Qué se puede esperar?
Por Miguel Gutiérrez
La crisis ha dejado sed de información, que viene por el miedo de verse sorprendidos de nuevo. Tanto en Guatemala, como en los países desarrollados existe un denominador común ante la volatilidad de los mercados, y esto es el miedo de volver a sufrir una recesión de nuevo. Para los más informados la crisis fue una oportunidad inusitada de obtener ofertas y obtener ganancias que rara vez se presentan; para los menos informados: frustración y en algunos casos, deterioro de calidad de vida.
Europa se encuentra en recesión, o al menos una parte importante de ella, hoy (ayer) cayó 4% la bolsa después de una caída acumulada de 20%, América Latina y Asia en desaceleración, y la incógnita es: ¿EE.UU. entrará en recesión? Y si bien es la pregunta es la más pertinente, tambien es la más irrelevante, ya que la alternativa es un escenario de economía zombie, que es muy parecido a una recesión. EE.UU. mantendrá un crecimiento cercano a cero. Si su crecimiento económico es -0.5% o +0.5%, resulta similar, y es como el preguntar si el paciente tendrá fiebre de 38 grados o 38.5 grados, la sensación es la misma, el paciente tiene fiebre, no de muerte, pero la tiene; y para el caso de los EE.UU. el tema es el mismo, la economía se mantendrá fría, en estado zombie por más de un año o en recesión, ambos escenarios no son agradables y no muy diferentes uno del otro.
Sin embargo, las expectativas son disimiles y depende de las experiencias vividas en la crisis como de la disponibilidad de información. Por ejemplo, un extremo lo representan las proyecciones desarraigadas de la realidad como las que tiene Ministerio de Finanzas que proyecta un 3.5% de crecimiento de la economía el otro año, asi como las condiciones de recaudación muy buenas o un Banco Central con proyecciones de tasa de crecimiento mayores al 3% . No es un mero sobre optimismo ingenuo; ya que las proyecciones disfrazan las condiciones económicas, financieras y fiscales bajo las cuales dejara el presente gobierno al país. Un agujero fiscal no visto en decadas, dejando (las proyecciones) un halo de cinismo e ingenuidad folclórica, indigno, hasta para una republica bananera.
Por otro lado, los que tienen expectativas de desastre, como algunos ciudadanos neoyorkinos que están haciendo refugios con alimentos por la recesión y el hambre que se avecina. Hay mucho miedo, acceso a TV y programas de ficción efectivamente, pero lo que queda claro es que la ciudadanía de los países desarrollados tiene sensibilidad y miedo ante la eventual recesión del próximo año, situación que garantizará volatilidad y curvas cerradas en el camino económico de los próximos tiempos, hoy los americanos y europeos son consumidores nerviosos y eso le da volatilidad al mundo.
La información y el análisis se hacen cada vez más necesarios ante las divergentes perspectivas, para evitar ingenuos optimismos como innecesarias acciones ante cataclismos que muy probablemente no ocurran. El escenario del fin del mundo está descartado como el de la vigorosa recuperación que todos quisiéramos, lo importante es buscar a detalle y dibujar un panorama cauto, serio y conservador sobre el cómo viene la quinta etapa de la crisis que implica una segunda recaída en el nivel de actividad económica.
Por Miguel Gutiérrez
Guatemala tiene una agenda pre ocupante, en lo macroeconómico y lo fiscal necesita reordenar las finanzas públicas y la deuda, y evitar el tomar una senda de destrucción lenta de la economía. El ambiente económico de los próximos años no es halagador, Europa en Problemas, Asia con rajaduras estructurales y un EE.UU. entrando en economía zombie, que es parecido a una recesión pero no tan fuerte, es una fase de estancamiento económico, como fue la 2da parte de la gran depresión de los años 30, solo que no tan prolongada (15 años en aquel entonces) ni tan profunda, ya que las maniobras que realizaron en ese gigante país fueron en la dirección correcta ahora.
El mundo se encuentra en crecimiento lento y los países más hábiles tienen que desarrollar políticas y reformas para crecer rápido y lograr hacer que todos sus ciudadanos accedan a esta riqueza. Los países centroamericanos, no han sido ejemplo en implementar políticas de crecimiento sustentables y no son ejemplo, el reto prevalece. Guatemala, El Salvador y Costa Rica tienen que afrontar el ordenar sus condiciones de deuda pública y déficit fiscal, para establecer una plataforma de crecimiento sustentable. Las finanzas públicas y la macroeconomía son muy importantes para crecer y son condición necesaria pero no suficiente para hacer despegar un país.
Al referente Dani Rodrik de Harvard en su libro “Una Economía Muchas Recetas” hace una síntesis muy valiosa sobre cómo enfrentar los retos de la globalización, las instituciones, crecimiento económico y desarrollo.
En el respetado libro habla, por ejemplo, de los diez mandamientos de una política industrial, basado en la evidencia mundial de política económica y políticas de crecimiento y desarrollo.
Entre algunos Mandamientos que destacan: 1. Las políticas nunca deben de focalizar el soporte en sectores, solamente en actividades. ¿Qué es esto? No se pueden identificar motores de crecimiento y favorecer a los mismos; sino actividades que favorecen a más de un sector. Por ejemplo, si se identificase la posibilidad de favorecer el sector de turismo o call centers, el gobierno lo que deben de favorecer son actividades como educación bilingüe, que no solo favorece al turismo y los call centers, sino también a toda actividad vinculada con la actividad externa de exportación, favoreciendo de forma directa la productividad de sectores como el agro exportador y el industrial que tiene una alta vinculación con la exportación. 2. Las actividades favorecidas deben de tener un claro potencial de propulsar y generar sinergias en varios sectores, lo que se llama una inversión complementaria. Este tipo de sinergias tecnológicas explican el 76% del crecimiento económico a través de cambios tecnológicos en los países desarrollados, por encima de la inversión y el crecimiento de la población. 3. Cuando se buscan incentivar actividades deben de focalizarse solamente a “nuevas actividades”, ya que es allí donde radica la innovación y la diversificación de la economía.
Así el Dr. Rodrik continua en su libro con otros interesantes temas a ser considerados en un enfoque que no debe de pasar desapercibido, justo ahora que los tanques de pensamiento y las Fundaciones de investigación redoblan esfuerzos en la elaboración de propuestas y políticas, necesarias para el país..
Por Miguel Gutiérrez
El termino Unplugged se traduce en español literalmente “desenchufado”, y se utilizó en pequeños conciertos acústicos transmitidos y grabados por MTV sin sintetizadores de sonido. El primero fue de Bon Jovi en 1989.
Este término lo utilizó CABI, antes, durante y posterior a la crisis, refiriéndose a las autoridades del Ministerio de Finanzas y el Banco de Guatemala, que se encontraban (y siguen) desconectadas de la realidad económica mundial y de lo que sucedía en los mercados internacionales al negar la posibilidad de sucediera una crisis (durante 2007), posteriormente la negación de que sucedía una crisis (durante 2008) y que finalmente nunca hubo una recesión en Guatemala (año 2009 y 2010).
Todo el proceso de crisis fue una gran lección para el mundo y los países finalmente está aprendiendo a mantenerse conectados con el mundo de los mercados, excepto para algunos países bananeros, donde se cuentan algunos países centroamericanos y particularmente Guatemala; una demostración de ello es el proceso de subida de tasas de interés que ha venido implementando durante los últimos meses el Banguat, dado que “existen expectativas de incremento de precios internacionales en el futuro”.
El hecho de que el Banguat mantenga expectativas de incremento de precios, ratifica que poco se ha aprendido del proceso de crisis y poco han evolucionado los modelos y argumentos del banco central de Guatemala, que lleva como record de fallo de metas de inflación de 73% durante los últimos tres años, resultados comparables solamente a los que está teniendo la selección sub 20 en el mundial de Futbol en Armenia Colombia, para ser consistentes con el pais.
¿Por qué el Banguat está equivocado (de nuevo)? ¿Por qué no puede haber alta inflación en el mundo durante el segundo semestre del año y el próximo a pesar de las afirmaciones de una autoridad tan respetada en el país como la monetaria?
1. El mundo se encuentra reduciendo su ritmo de crecimiento económico, básicamente por los problemas financieros que afectan la demanda mundial de bienes y servicios. Poca demanda = precios bajos.
2. La derrota demócrata reciente y reducción de déficit fiscal en EE.UU. implica que el crecimiento económico del gigante será menor al 2% (poco). EE.UU. representa un tercio de la demanda mundial de bienes y servicios, considerando que China se está desacelerando y Europa sigue en llamas. No es un ejercicio complejo saber que el mundo crecerá poco porque los consumidores se encontraran solventando sus problemas financieros, por tanto habrán precios moderados.
3. Guatemala se encuentra creciendo a un ritmo mediocre y el otro año se va a reducir mas, ya que el gobierno se va a ver obligado a reducir el déficit fiscal, contener el gasto e incrementar sus ingresos para balancear el desorden financiero del Estado.
De tal cuenta que la autoridad monetaria se encuentra frenando un auto que va despacio y en subida, o sea que bajará la velocidad aun más. ¿Sera que el Banguat ya se dio cuenta que el crecimiento real del crédito en 2010 es de 0.00%? ¿Y que no se va a reactivar si la situación monetaria haciendo más caro el crédito? ¿Cual es el sentido de esto? Es la pregunta sin responder, ya que pareciera que Guatemala y sus instituciones de directrices económicas le meten obstáculos al crecimiento día a día. ¿Quién dijo que el único problema de Guatemala es fiscal? ¿Otro legado mas para el gobierno entrante?
Por Miguel Gutierrez
En el año 2007, CABI mantuvo un discurso poco optimista en torno a la economía americana, una economía enferma de deuda y apalancamiento. La banca comercial le prestó todo el dinero del mundo (literalmente) a la banca de inversión y generaron instrumentos exóticos que pocos comprendieron, la caída fue masiva y sin precedentes en medio siglo.
Hoy persiste la confusión e incertidumbre de una segunda caída de la economía más grande del mundo; nada más lejos de la realidad. Si el mundo quiere ser pesimista tiene que ver hacia Europa y Asia.
Europa se encuentra quebrada y si no se declara insolvente va a contar con al menos 5 años de crecimiento mediocre después de la inevitable recesión que van a afrontar a finales de 2012 y 2013, la peor crisis financiera afrontada por Europa en poco menos de cien años, mientras más posterguen las medidas en Europa, más duradera y profunda será la recesión en ese continente. ¿Cómo es esto? Los déficits fiscales de los países denominados PIIGS por sus siglas en ingles (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia and Spain), se encuentran insolventes, no ilíquidos, insolventes, no pueden afrontar las deudas contraídas, explicados en gran parte por los enormes déficits fiscales de esos países y en el caso español por la quiebra masiva de las cajas. Por otro lado, Alemania tiene lo propio con la quiebra de los gobiernos autónomos.
La primera opción es pagar la deuda, reestructurarla y ajustar el gasto de forma muy fuerte. Una recesión de un año o dos.
La segunda opción es declararse en insolvencia como hizo Argentina en el año 2002, es la única forma en que Europa saldría relativamente rápido de la recesión, y probablemente varios países saldrían de la zona Euro y reconocerían algunos países de Europa que no son desarrollados; pero esta situación haría quebrar a varios bancos europeos y requeriría de una flexibilidad y pragmatismo no visto en décadas en Europa. En otras palabras Europa tiene un reto que afrontará con dolor y veremos en 5 años a un continente con menos pretensiones.
Los recortes del Estado de bienestar que tienen (sistema de previsión social, salarios prestaciones de servicios públicos) claramente se verán limitadas, como sucedió con Francia quien realizó ajustes inteligentes e inevitables a tiempo. Será un proceso de vuelta a la realidad, tocar tierra y enfrentar un sistema de mercado menos benevolente que el de la década de los noventa.
Por su lado, Asia, con un Japón estancado desde hace 20 años hoy se encuentra en recesión ahora mismo y cuenta con una china inflada artificialmente por el gasto publico. Los niveles de inversión pública en infraestructura es insostenible y, de nuevo, mientras antes se corrija el dolor será menor, pero la postergación puede llevar la caída de China entre el año 2013 y 2015.
Tanto en Asia como en Europa el rol del Estado se verá disminuido, el mundo se encamina cada vez hacia Estados pequeños pero musculosos, capaces de cumplir con sus funciones minimas, asi de forma pendular, el mundo converge hacia sistemas económicos mas inteligentes, eficientes y sostenibles.
De tal cuenta, de los gigantes económicos el que mejor cuadro muestra es EE.UU. quien lleva ya años de ajuste, los excesos que los llevo a la crisis han sido ya corregidos en parte, de la deuda americana menos del 20% se encuentra en manos extranjeras, así que un ataque al dólar es de baja probabilidad y fuerza, no así de Europa, donde la mitad de la deuda europea se encuentra en manos de foráneos. Asi que EE.UU. continuara guiando al mundo muy a su American Way, al menos dos o tres décadas mas, con sus aciertos y des aciertos.
El mundo continua con altos y bajos y curvas cerradas, la información cada vez es más valiosa y el monitoreo constante siguen siendo la llave para minimizar riesgos y maximizar las oportunidades y minimizar riesgos.
Por Miguel Gutiérrez
Guatemala tiene mucho de qué preocuparse: 1. Incursión de mafias transnacionales que rebasan las capacidades locales por mucho (si las mafias locales rebasan en capacidades publicas de seguridad cuanto no mas las internacionales); 2. Un déficit fiscal que ni el gobierno tiene claridad de sus impactos ante la ausencia de economistas en Gabinete, Gabinete Económico y Junta Monetaria; 3. La renegociación de la deuda del país próxima que es más de un tercio de la deuda total, y que para entonces deberían de estar ordenadas las finanzas publicas. 4 La no reactivación del crédito y un déficit fiscal que persiste en serias distorsiones económicas que afectan el crecimiento económico. 6. Gasto Público opaco e inauditable y obra pública de infraestructura paralizada y sin mantenimiento, entorpecida por una llamada deuda flotante y la ausencia de recursos.
Así mismo se suman las noticias de Grecia y Europa; ¿Debería de Preocupar? Hace nueve meses se trató en informes económicos de CABI (como el Outlook entre otros) el perfil y consecuencias sobre estas noticias en Europa, de desbalances macroeconómicos y que puede resultar en impactos a nivel global, es decir, la insolvencia de los llamados PIIGS por sus siglas en ingles (Portugal, Irlanda, Italia, Grecia y España).
Para algunos países de los mencionados, y que pertenecen a la zona euro, como los son España, Portugal y Grecia los números y las matemáticas, no dan para salir con fuerzas propias. Los ajustes y los volúmenes de la deuda son imposible de pagar sin apoyo Alemán y/o Francés y podrían causar la quiebra de importantes bancos europeos, si caen en impago de deuda (default) como lo hizo Argentina hace una década, provocando un efecto en cadena y conducir a Europa a una recesión profunda y critica. Estos países, particularmente Grecia darían su brazo derecho por caer en impago, el mejor negocio del mundo, no pagar deuda, y de una u otro forma ya se ha planteado esta posibilidad, lo cual, claramente, resulta ofensivo para los acreedores.
Estos países cuentan con dos caminos: 1. No pagar y provocar un efecto contagio para Europa y en menor grado el mundo. 2. Recibir apoyo de la maquina industrial y locomotora de crecimiento económico en Europa (Alemania y Francia), pero con condiciones de ajuste dolorosas.
Afortunadamente para el mundo, y como se ha señalado desde hace seis meses, la posibilidad de un apoyo alemán, pero con ajuste de acero; es el panorama de mayor probabilidad, y esto se confirma; a pesar del ruido que ha generado recientemente la situación, y el escenario probable para Europa es un crecimiento magro para el próximo año.
Lo positivo para el resto del mundo y para países como los centroamericanos, es que la inflación mundial alta queda descartada y los países no tendrán necesidad de ajustar el cinturón monetario para contener la inflación. En otras palabras, todo este ruido europeo no debería de generar mayores preocupaciones, y sacar la lección como dice el célebre dicho que aun reza en algunos poblados del país “de aquellos polvos estos lodos”, no cabe duda que después de la crisis el mundo tuvo un cambio estructural y tendremos que permanecer en alerta perpetua, aunque el tema de Europa hoy no debería de afectar de forma mayor la conciliación de nuestro sueño
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
“El Manejo Macro es más importante de lo que pensamos”
El tema es importante por los problemas que puede ocasionar una brusca caída del tipo de cambio –TC-, ya que coloca en desventaja los productos y bienes producidos en el país frente a los externos, tanto en el sector exportador como todo el aparato productivo que compite con las importaciones. Es así como tanto nuestros amigos tomateros se ven expuestos a la competencia mexicana, tanto como el sector vivienda u otros que tienen precios menos favorables frente a la importación de autos y electrodomésticos que no son producidos en el país. Es por ello que países serios y las autoridades monetarias sensatas valoran mucho contar con un TC competitivo y ello les ha valido tasas de crecimiento económico mayores y mejores niveles de equidad. El TC es un tema importante no cabe duda. Este año se vio como Chile defendió su TC con 12 mil millones de dólares, ya que su caída estaba quebrando al sector agrícola, la producción es un tema importante y de lo cual un banco central medianamente serio no puede evitar.
En enero, después de que el Banguat expresara proyecciones, de nuevo el TC cae de nuevo de forma claramente indeseada, lo cual va a afectar en definitiva el crecimiento económico del país y exponiendo al aparato productivo a merced de la competencia mexicana y costarricense y americana en general.
¿Qué sucede?
El gobierno se ha encontrado emitiendo deuda pública de una forma no vista en décadas, lo cual no solo no permite la reactivación del crédito de la banca al sector privado y la ciudadanía en general, ha secado el mercado de recursos nacionales, ello aunado a buenos precios de exportaciones se trajo el TC.
Lo preocupante, como en toda la crisis, es que ante esta grave situación, de nuevo junta monetaria y el Banguat se encuentra de manos cruzadas viendo como en los últimos años se ha perdido la estabilidad monetaria, ya que los medios de pago y la liquidez han cobrado una volatilidad que afecta el desempeño del crédito y de la economía; y finalmente la estabilidad cambiaria.
La inoperancia de la autoridad monetaria ante, durante y a finales de la crisis tiene un costo claro: Un crecimiento de 2.5% el presente año, similar al crecimiento poblacional, es decir, no hay crecimiento de ingresos para el guatemalteco en promedio. Los países ganadores en la crisis económica han sido los países de producción agrícola y los exportadores de materias primas, Guatemala debería de ser país ganador. Hoy América del Sur crece a todo vapor, Chile 6%, Argentina 8.8%, Perú 9%, Brasil 7%, ¿Cuál es la diferencia con países como Guatemala que tiene las exportaciones con buenos precios y cantidades? Una de las diferencias importantes fue un manejo macroeconómico de la crisis muy bueno, instituciones de política económica apropiadas que comprendieron la crisis ante, durante y después. Hoy Guatemala crece a tasas mediocres, en buena parte por la disfuncionalidad de una política macroeconómica que atiende realidades inexistentes y un gasto e inversión pública cada vez más opacos e igualmente disfuncionales. Confirmandos de que Guatemala hoy no cuenta con las capacidades técnicas y operativas de implementar una política macroeconómica de crecimiento y generación de empleo; reafirmando la economía del Corcho, que no se hunde pero que no vuela.
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
Hace poco menos de un año se publicó en este diario una columna en la cual se detallaba porqué había caído dramáticamente el tipo de cambio de 8.40 a 8.00 por dólar. Las llamadas a Cabi fueron innumerables, tanto de empresas como de organismos multilaterales, debido a las insatisfactorias y poco creíbles explicaciones del Banco Central del fenómeno que claramente escapó a la comprensión de las autoridades de la institución al decir que era un efecto estacional, el Banguat se encuentra desconectado (unplugged) de la realidad económica del país .
El tema es importante por los problemas que ocasiona una caída del tipo de cambio, ya que coloca en desventaja los productos y bienes producidos en el país frente a los externos, tanto en el sector exportador como todo el aparato productivo que compite con las importaciones. Es así como tanto nuestros amigos tomateros se ven expuestos a la competencia mexicana, tanto como el sector vivienda u otros que tienen precios menos favorables frente a la importación de autos y electrodomésticos que no son producidos en el país. Es por ello que países serios valoran mucho contar con un tipo de cambio competitivo y ello les ha valido tasas de crecimiento económico mayores y mejores niveles de equidad. El tipo de cambio es un tema importante. Este año se vio como Chile defendió su tipo de cambio con 6 mil millones de dólares, ya que su caída estaba quebrando al sector agrícola, la producción es un tema importante.
En enero de este año, luego que el banco central expresara proyecciones en diciembre(o sus deseos no quedan claros aun) de crecimiento de inflación entre otros, de nuevo el tipo de cambio cae y, otra vez, de forma claramente indeseada, lo cual va a afectar en definitiva el crecimiento económico del país y exponiendo al aparato productivo a merced de la competencia mexicana, costarricense y americana en general. Visto eso, de nuevo surgen las dudas s causa de la no muy lejana caída de tipo de cambio durante diciembre, ¿Qué sucede?
El gobierno se ha encontrado emitiendo deuda pública, lo cual no solo no permite la reactivación del crédito de la banca al sector privado y la ciudadanía en general, ha secado el mercado de recursos nacionales, lo que aunado a buenos precios de exportaciones se trajo el tipo de cambio.
Lo preocupante, como en toda la crisis, es que ante esta grave situación, de nuevo la Junta Monetaria y el Banco de Guatemala se encuentra de manos cruzadas viendo cómo en los últimos años se ha perdido la estabilidad monetaria, ya que los medios de pago y la liquidez han cobrado una volatilidad que afecta el desempeño del crédito y de la economía; y la estabilidad cambiaria.
La inoperancia de la autoridad monetaria ante, durante y a finales de la crisis tiene un costo claro. Un crecimiento de 2.5% el presente año. Los países ganadores en la crisis económica han sido los países de producción agrícola y los exportadores de materias primas. Hoy América del Sur crece a todo vapor, Chile 6%, Argentina 8.8%, Perú 9%, Brasil 7%, ¿Cuál es la diferencia con países como Guatemala que tiene las exportaciones también volando en precios y cantidades? Una de las diferencias importantes fue un manejo macroeconómico de la crisis muy bueno, instituciones de política económica apropiadas y finalmente que comprendieron la crisis desde antes, durante y después. Hoy Guatemala crece a tasas mediocres, en buena parte por la disfuncionalidad de una política macroeconómica que atiende realidades inexistentes y un gasto e inversión publica cada vez más opacos e igualmente disfuncionales. Confirmandos de que Guatemala hoy no cuenta con las capacidades técnicas y operativas de implementar una política macroeconómica de crecimiento y generación de empleo. Las autoridades y técnicos del banco central se encuentran impartiendo una catedra de cómo después de manejar la macroeconomía de un país de forma mediocre, los tiempos de post crisis se pueden administrar de una forma aun mas irresponsable.
Economía Internacional, Política Internacional
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
En esta ocasión nos tomaremos la libertad de parafrasear las apreciaciones del Nobel Físico enviadas cortésmente a nosotros por Peter Marchetti, que dicen así:
“No pretendamos que las cosas cambien si siempre hacemos lo mismo. La crisis es la mejor bendición que puede sucederle a personas y países porque la crisis trae progresos. La creatividad nace de la angustia como el día nace de la noche oscura. Es en la crisis que nace la inventiva, los descubrimientos y las grandes estrategias. Continue Reading
Commodities, Guatemala, Mercados Financieros, Teoría Financiera, The Black Box
por diego joachin, CABI
I in no way anticipated the dramatic fall in energy prices that occurred in the last half of the year. – Buffett Tells Shareholders, CNBC.com
Como dicen los de behaivoral economics, el cerebro humano no está diseñado para predecir. Sin embargo puede cubrir escenarios adversos. Eso tratamos en los CABI Markets: descargue el PDF con la descripción, progracabimkts1.
A nuestros amigos que ya han asistido: actualizamos algunos fundamentals del petroleo y del café por si les interesa estas sesiones solamente.
EEUU, Política Internacional, Por País
por Paulo De León, CABI
Ayer el Presidente Obama se dirigió al Congreso en un discurso muy emotivo y donde fue interrumpido 65 veces por ovación. Dijo muchas cosas, desde principios y valores hasta juicios de valor sobre las causas de la crisis y por supuesto sobre las cuentas fiscales, que es lo que nos importa como analistas independientes (incluye de ideologías).
Incluso en Guatemala, ya están atacando a EEUU por su déficit fiscal. Definitivamente cuando el Gobierno gasta más que lo que ingresa es una decisión arriesgada si se percibe como estructural y no temporal. Esto último es usando la teoría creada por Milton Friedman. La teoría del ingreso permanente es a lo mejor la mayor contribución de Friedman, y talvez la menos publicitada. La teoría dice que cualquier shock al ingreso de las personas sea positivo o negativo, no causará cambios en patrón de consumo si es percibido como temporal. Es decir, que si el gobierno necesita más impuestos y estos son percibidos como temporales, no tendrán efectos sobre el patrón de consumo e inversión de largo plazo.
Economía de Guatemala, Economía Internacional, EEUU, Guatemala, The Black Box
Por Miguel Gutiérrez, CABI
“La negación es la más predecible de las respuestas humanas” le dijo el arquitecto de la Matriz a Neo en The Matrix Reload. Esa precisamente fue la actitud que el más grande de los pequeños países centroamericanos adoptó a lo largo del año 2008.
En un primer momento las autoridades, tanques de pensamiento y algunos analistas, negaron la posibilidad de recesión en EE.UU. hasta diez meses después de iniciada la misma. Las autoridades corrigieron 4 veces las perspectivas de crecimiento, mientras la banca realizó una violenta corrección de su descalce entre depósitos y créditos llevando a un severo stress todo el aparato productivo principalmente el sector construcción.
En un segundo momento, autoridades, tanques de pensamiento y analistas afirmaron que Guatemala se encontraba blindada por su estabilidad macroeconómica tradicional, su pequeño y rudimentario sistema financiero, exportaciones diversificadas, una cantidad respetable de remesas entre y otros.
En contraste en países como Chile, el gabinete económico se declaro en reunión de emergencia en noviembre 2007 para el diseño de medidas ante la crisis reconociendo vulnerabilidad y sensibilidad (el país mejor preparado del hemisferio, paradójicamente). Desde entonces el Profesor Andrés Velasco viaja una vez al mes a EE.UU. para monitorear la crisis, por supuesto, Velasco, Ministro de Hacienda del país del sur, cuenta con las herramientas para poder analizar los problemas del sistema financiero americano, por ello no va a Washington sino a Nueva York, a ver y sentir los mercados.
Commodities, Economía Internacional, EEUU, Guatemala, Por País, The Black Box
por diego joachin, CABI
La grafica es cortesía de un contacto en MS, la proyección 2009 es inspiración propia. Basicamente pretendo decir que el espacio de caída de los commodities se amplió porque si el costo de producción es una “barrera fundamental” en la que el precio no puede ser menor, pues ahora esa barrera está mas abajo.Claro, suponiendo que el mercado no se puede hacer “auto-dumping“.
Esto es solo por el lado de la oferta. Desde la perspectiva de la demanda habría que incluir el ajuste negativo en demanda mundial; sobre todo de Estados Unidos, China y EU-25, que representan 60% del consumo.
Si sus margenes de ganancia dependen del precio del maíz (o cualquier otro commodity) vale la pena investigar un poco mas sobre hedging y romper el paradigma que la adminstración de riesgos es solo para bancos y transnacionales; asi no queda como el empresario marginal.
Pd: estimación basada en que el fertilizante 20-20-0 y el 40-0-0 cayeron aproximadamente 40%, en Guatemala. Gracias a nuestros contactos en el sector hulero por la referencia.
Economía de Guatemala, Economía Internacional, Guatemala, Por País
Por Miguel Gutiérrez, Cabi.Calificación de Riesgo Pais.
Los países en vía de desarrollo aprecian una buena calificación de riesgo, ya que es información importante para los inversionistas internacionales; así como las instituciones privadas, públicas y multilaterales para otorgar créditos soberanos a estos paises, es allí donde radica gran parte del interés de los países por contar con una calificación “alta” ya que si las calificaciones son “buenas” los inversionistas consideran que habrán menos riesgo y son menos exigentes con los intereses. Por ejemplo ahora a Venezuela se le considera país de alto, muy alto riesgo, los rendimientos de sus bonos soberanos (los menos riesgosos de ese país) sobrepasan el 30%, debido en buena parte a los desbalances macroeconómicos, la caída de la carga tributaria y la dependencia de un producto tan volátil como lo es el petróleo. La estabilidad política es un factor importante también. A diferencia de Guatemala de hace algunos meses cuyos bonos soberanos (eurobonos de Guatemala) cuyo rendimiento ronda el 8%.
Condiciones de Crédito Internacional Severas
Las calificadoras se encuentran revisando las condiciones de los países, principalmente sus variables económicas y financieras, ya que estas se han tornado volátiles ante lo que es ya la más severa crisis en 80 años.
Y es que ahora el crédito se ha tornado escaso de forma extrema. Un caso ilustrativo es Alemania, país de primer mundo, motor de la comunidad Europea, una de las economías más grandes, estables y robustas del mundo, no pudo colocar la totalidad de deuda durante la primera quincena de enero de 2009, algo que resultaba impensable años atras. Una pregunta que surge es que va a pasar con la renovación de deuda de mas de US$ 1 Trillon ¿que van a realizar algunos países emergentes como Brasil, Rusia, China India y México este año?
Lo que va a suceder es que el escaso crédito se ubicará en los países con mejores calificaciones, bajos riesgos y mejores rendimientos, habrá países en el mundo que se quedaran sin crédito en plena crisis, una experiencia dolorosa sin duda y ellos serán los menos calificados y quienes no lo gestionen a tiempo.
Asia y Oceanía, Commodities, EEUU, Europa, Medio Oeste, Por País, Sudamérica, The Black Box
Baje el programa en pdf. Tendrá un costo de Q150 por sesión. Son 4 martes empezando el 13 enero. Vea estos post del pasado, estan muy relacionados con lo que vemos en esta actividad: Viva México ca#$*@es y Saludo a los cafeteros colombianos
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Economía Internacional, EEUU, Por País
Por Miguel Gutiérrez, CABI
El día viernes 21 de noviembre la acción de Citigroup, uno de los bancos más grandes del mundo, se cotizaba alrededor de US$ 3.5 la acción, cuando hace un año llegó a cotizarse por encima de US$ 60.00, es decir una reducción del valor aproximado del 90%. Citi, como otros bancos, fue víctima del sobre entusiasmo crediticio en EE.UU. particularmente consumo, hipotecas y el uso de instrumentos sofisticados de cobertura, lo que ha llevado a este banco a reportar pérdidas por cuatro trimestres seguidos. Las pérdidas prácticamente han erosionado la totalidad de su capital.
Es así como el Departamento del Tesoro de Estados Unidos anunció un rescate de US$20.000 millones. Este rescate no es gratis, a cambio el Tesoro se quedará con acciones preferenciales de la firma. La medida se presenta luego de que las acciones del banco se desplomaran en un 60% la semana pasada.
La Aseguradora Federal de Depósitos brindará protección contra pérdidas a un conjunto de alrededor de US$306.000 millones en préstamos y títulos que figuran en el balance del Citigroup. Este plan de emergencia se suma a la inyección de US$25.000 millones de fondos públicos que el Tesoro realizara el mes pasado.
Se ha prohibido que Citi retire utilidades por un tiempo prudencial y que los ejecutivos cuenten con techos en los pagos salariales y prestaciones.
¿Qué significa todo esto?
Que hoy prácticamente Citigroup pertenece al Gobierno de EE.UU. quien garantiza los depósitos y que iniciará prácticas de depuración de créditos por algunos años. Todo ello no afecta la dinámica de los bancos que operan afuera de los EE.UU., talvez sean más restrictivos para otorgar créditos y veamos una conducta mucho más austera, ya que no es gratis encontrarse en las manos más seguras del mundo, las del Tesoro y la FED.
Asia y Oceanía, Commodities, EEUU, Europa, Medio Oeste, Por País, Sudamérica
Fundamentalmente despues de Agosto sube el precio por el clima. Hasta ahora ha pesado mas el aumento en inventarios por reducción de consumo de combusitbles.
por diego joachin, CABI
Economía de Guatemala, EEUU, Europa, Por País
Por Miguel Gutierrez, CABI
Este Fin de Semana se realizó un importante evento académico analizando documentos clásicos sobre moneda y banca. En este único seminario, auspiciado por la Rectoría de la UFM, se encontraba Rolf Luders, conocido como uno de los Chicago Boys en Chile, doctor en economía de la Universidad de Chicago y profesor de la Universidad Católica de Chile.
Al salir de este único evento, a través de los diarios, se expresaba serias diferencias entre sector privado y gobierno. Que mal momento para que el gobierno y el sector privado se involucren en una dinámica de conflicto, justo cuando se necesita una coordinación extraordinaria para aprovechar las contadas oportunidades que pueden derivar una crisis como la que se avecina. Rara vez ha sido tan importante imprimirle el sello de transparencia al gasto público para que este tenga impacto social y económico. Rara vez se han hecho propuestas tan conservadoras en materia impositiva. La propuesta que se encuentra en el Congreso no afecta más que el pago de placas de vehículos, un des incentivo a la compra de automóviles, mas no al aparato productivo que es lo que importa hoy, es un precio bajo para mantener la hoy valiosísima coordinación gobierno sector privado. Guatemala enfrentará en el año 2009 y 2010 el mayor golpe externo en ochenta años, la coordinación en el país rara vez ha sido tan importante.
El sector privado parece ponerle la mano al cuello al sector público con la negativa de la aprobación del presupuesto por ser poco transparente en el gasto, un gasto tradicionalmente depredador y opaco, ¿no es más racional empujar una agenda de transparencia del gasto conjunta?
Pero, no todo queda allí, ya que el gobierno cuenta con una dinámica más perversa aun, colocándole la mano al cuello al sector privado de una forma muy irracional, a través de la más restrictiva política monetaria de la historia del país (caída real de medios de pago de dos dígitos) que mantiene a la economía sin dinero, ni crédito; y un tipo de cambio sumamente desventajoso ante la competencia externa. Colocarnos las manos al cuello no es la más producente de las acciones justo antes de los tiempos de vacas flacas que se aproximan.
Volviendo al tema del seminario en mencionado, se analizó el documento llamado Historia Monetaria de los EE.UU. que es una joya de política monetaria elaborado por Milton Friedman y Ana Schwartz. En este tratado se analiza como a principios de los años treinta, los años de la gran depresión, se contrajo la liquidez abruptamente en EE.UU. por el acaparamiento de oro por parte de Francia, debido a que el Dólar mantenía el Patrón oro.
El gran error de la FED en ese entonces, fue el contraer más aun la liquidez, subiendo la tasa de interés conduciendo la economía hacia la gran depresión, ante lo cual Friedman se pregunta ¿Por qué la autoridad monetaria fue tan inepta?
Entre algunos economistas se consensuó sin mayores dificultades que esta situación guarda un especial parecido con el escenario vivido por Guatemala hoy, ochenta años después de la gran depresión. Se contrae notablemente la liquidez en el país (medios de pago) por el credit crunch mundial y el Banco Central contrae aun más la liquidez subiendo la tasa de interés y evitando el restablecimiento de los medios de pago.
Que mal momento, justo antes de recibir el impacto de la crisis americana, contar con un Banco Central que no tiene dentro de su acervo conceptual los últimos ochenta años de experiencia, conocimiento y teoría económica.
Que mal momento para mantener el tipo de cambio a niveles de 1997, después de que México, Costa Rica, Brasil, Perú, Colombia y Chile; han validado notables depreciaciones que colocan en desventaja a la agricultura e industria guatemalteca frente a estos países latinoamericanos. Que mal momento de contar con un banco central con confusiones técnicas de orden provincial.
Hay personas que han mencionado a Keynes como enfoque viable de política. Hay que recordar que Lord Keynes menciona al déficit fiscal como herramienta de política una vez agotado el instrumental monetario, en las circunstancias actuales coinciden tanto Friedman como Keynes, es necesario relajar la política monetaria, el contexto es deflacionario y recesivo, no hay mas riesgos de inflación.
por diego joachin, CABI
Según este informe del departamento de trabajo de USA, en 1929 el precio de los commodities agrícolas cayeron mucho mas fuerte que los industriales. La producción física de commodities agrícolas era la misma para 1929 y 1932 mientras que producción industrial cayó casi 50% en el mismo período. Cita: The output of automobiles, iron and steel, cement, and lumber in 1932 was 74%, 76%, 55% and 73%, respectively, below that in 1929. The self-employed farmer and his family maintained the agricultural output of the country near peak levels during the 3 years, 1930-32, while the manufacturer dismissed large numbers of his employees and greatly reduced his output [pagina 3 de pdf].
El 62% de los ultimos 29 días los commodities industriales han sido los peores al cierre de cada sesión. Y la probabilidad de que un agricola (suave o grano) cirre como el mejor, o menos peor cuando todos caen, es de 59%. O sea que el patron de hoy es mas o menos similar al de 1929, sólo que mucho mas rapido: En los 30s la caída de 80% en el DowJones fué a lo largo de 26 meses, hoy llevamos la mitad de esa perdida en 10 meses.
En este momento el call/put ratio basado en el interes abierto de las opciones que expiran en 2009 indica que los participantes estan mas interesados en controlar el riesgo de una subida, especialmente en granos y suaves. En este caso los precios estan diciendo que se espera una subida en precios. O sea inflación en alimentos. Como confirmando que el escenario de 1929 es similar, pero no idéntico.
Hay que tener claro que los de behaivoral finance y behaivoral economics han encontrado evidencia afirmando que el cerebro humano no está diseñado para predecir porque pondera demasiado la historia [busque "The black swan (book)" en wikipedia].
Economía Internacional, EEUU, Europa, Por País
Por Miguel Gutierrez, CABI
Existe la creencia de que la crisis financiera en EE.UU. y Europa se resume al problema de las deudas hipotecarias y los bonos respaldados en ellas llamados sub prime. Desafortunadamente, el problema sub prime es solamente una parte de lo que compone el colapso financiero mas grande de la historia.
El problema que aqueja y por lo cual ha colapsado el sistema financiero americano, compuesto principalmente por banca de inversión (totalmente diferente a la banca comercial) son los Credit Default Swaps –CDS- que funcionan como seguros de bonos. Por ejemplo, si usted compra bonos de General Motors y los cubre con CDS digamos por Merry Linch. Si General Motors quiebra o no puede pagar los bonos, Merry Linch debería de pagarle los bonos.
El problema es que los emisores de CDS cubrieron y aseguraron Bonos sin contar con el capital para cubrir estos bonos si estos entraban en default (impago). En este abuso fraudulento de emisión de CDS no tuvo nada que ver la política monetaria expansiva.
Este es el verdadero problema por el cual se ha nacionalizado casi todo el sistema financiero mundial en quiebra; y es que mientras la deuda sub prime son unos cuantos trillones, se calcula que la emisión de CDS es de alrededor de sesenta trillones, es decir, cuatro veces el PIB de EE.UU. o bien una vez y media el PIB mundial. Imagine que solamente el 15% de los bonos entren en default… por eso la banca de inversion y las aseguradoras mas grandes del mundo como AIG han quebrado, no totalmente por la deuda sub prime; y por ello se han derrumbado las bolsas durante los últimos dos meses. Este gigantesco problema es el que ocasionó la quiebra del sistema financiero mundial, ni la FED, ni el tesoro ni ningún tipo de política de otra naturaleza. Fue la falta de regulación de estas practicas fraudulentas, asegurar bonos sin contar con el capital para cubrirlos. Por eso Greenspan admitió que la auto regulación falló.
Que son los Credit Default Swap –CDS-
En Estados Unidos, la banca de inversión siempre creó instrumentos financieros para ampliar el ámbito de sus negocios e incrementar ingresos y utilidades. Donde hay volatilidad -fluctuaciones dramáticas-, hay oportunidad de ganar mucho dinero en las variaciones. Uno de los instrumentos financieros usados es el derivado, creado en base a estudios realizados por dos brillantes economistas que recibieron el premio Nobel, Merton y Scholes. El swap, es una familia de derivados y el credit default swap (CDS) es una variedad de los swaps. Es tan grande este negocio, que en Estados Unidos se creó el Chicago Board Option Exchange (www.cboe.com), bolsa utilizada exclusivamente para transar estos papeles.
El CDS fue inventado para hacer dinero de las fluctuaciones del valor de los bonos. Este mercado es colosal, son centenares de miles de millones de dólares que se transan anualmente. Para disminuir el riesgo de los inversionistas en esos bonos, se creó el CDS, que es una especie de seguro y se adquiere por quienes compran el mencionado bono. Este seguro es complejo, no se trata de firmar un documento, como se firma cuando se asegura la vivienda contra incendio o carro contra robo. Consiste en comprar o vender contratos de “put” o “call”, haciendo operaciones cruzadas entre físico y futuro, entre las partes intervinientes, para intercambiar flujos de efectivo. Para estas transacciones se usa el Chicago Board Option Exchange.
Asia y Oceanía, Commodities, EEUU, Europa, Por País, Teoría Financiera
diego jaochin, CABI
Intercambiando perspectivas con un analista de commodities de Morgan Stanley, por email, concordabamos que las probabilidades están sesgadas a que los precios se mantenga alrededor del costo marginal del producción. Por ejemplo gas natural, maíz amarillo, café arabica.
Esto implica que habrá una limpieza de empresarios que no estaban listos para reaccionar a este tipo movimientos adversos. Esas empresas son las marginales, son las que por no ser tan eficiente almenos como la competencia, serán liquidadas del negocio. Wash Out como dicen los especuladores.
¿Por qué? Sencillamente por la misma razón que varios bancos de inversion quebraron: falta de adminstración de riesgo. Por ejemplo vea el caso de un productor de maíz entusiasmado por la ola del etanol durante 2006 y que amplió su capacidad instalada de producción durante 2007. Hoy no sólo tiene que pagar fertilizantes mas caros (alza del petróleo) y condiciones de credito para capital de trabajo deprimentes sino que un precio cercano al costo de producción. Además del precio de la tierra mas barato y varios factores más.
El hubiera es de perdedores, pero esto explica por que se triplicó el volumen de opciones sobre granos durante 2007 y 2008: aumentó la adminstración de riesgo de esos granjeros a través de coberturas con opciones [estrategia mucho mas eficiente que con futuros, en terminos de aversión al riesgo].
El valor “social” de los derivados, en este caso futuros y opciones, no sólo es la especulación, sino que la ejecución de estrategias que lo protejan de una caída de precios (productor) o un alza fuerte (comprador).
Las aerolineas en general cubren el 40% de su consumo de combusitble [Futures Magazine, Sep 08]. Esto no solo neutraliza los costos hacia arriba, tambien les permite pensar en estrategias agresivas de marketing como bajar los precios cuando la industria está amenazada con costos al alza.
Costa Rica, Economía de Guatemala, Economía Internacional, EEUU, El Salvador, Guatemala, Honduras, Mexico, Nicaragua, Panamá, Por País, Teoría Económica
Por Miguel Gutiérrez, CABI
En julio de 2007 se dieron las primeras señales de la crisis de EE.UU. Una política monetaria expansiva y relajación de la regulación llevaron a la banca de inversión a financiar hipotecas de alto riesgo donde las calificadoras de riesgo (Moody´s S&P, Fitch y otras) calificaron como muy buenos los bonos que hoy tienen un valor aproximado de 15% del valor facial.
El paquete de rescate (Bailout Package) aprobado tiene el propósito de evitar la depresión (una contracción severa de la economía americana por varios años). La recesión es un hecho. Mientras en Guatemala hace 3 meses negaba la posibilidad de recesión en EE.UU. y proyectaban tasas de crecimiento mayores al 5%, el 80% del mundo económico (EE.UU. Europa y Japón) estaban entrando en recesión. Hoy las proyecciones (ya que han pasado 10 de 12 meses contamos con la tercera “proyeccion” oficial). El Proximo año el crecimiento economico rondará el 3%.
El Bailout es insuficiente para financiar la crisis y costará más de un trillón. No es inflacionario ya que resolverá problemas de solvencia y no dotará de liquidez al mundo. Para comprender esto hay que superar el enfoque contable de dinero = inflación. El dinero provoca o no inflación en circunstancias determinadas, en las actuales no. Hay que recordar que solamente hay dos leyes en economia, la de la oferta y demanda y la de rendimientos decrecientes, no mas.
Los banqueros centrales serios del mundo se preparan para un escenario recesivo y probablemente deflacionario. Los que ven hacia adelante (prospectivamente) están ya calibrando y proyectando políticas para este escenario. La deflación es más dañina que la inflación. Fue el miedo a la deflación la que ocasionó que la FED expandiera la liquidez excesivamente, en el corto plazo Bernanke bajará las tasas de interés y el mundo también.
América Latina está preparada. México con el mejor Banquero Central de la región hoy tiene inflación de 6%, Chile con su disciplina fiscal y banqueros centrales de primera línea, Perú por el estilo. Los riesgos sistémicos son bajos.
Centroamérica no cuenta con la institucionalidad de política macroeconómica que le permita suavizar las crisis. Los más afectados: El Salvador y Guatemala. El Salvador por la dolarización. Guatemala por su volátil política monetaria. Un año 2007 con expansión de medios de pagos de 40%, provocando una inflación de dos dígitos. Esto seguido de la más severa contracción de medios de pago reales en 60 años, lo que ha adelantado el escenario recesivo. Los errores macroeconómicos cuestan varios años de crecimiento económico. Si se pretende afrontar con seriedad la recesión mundial es necesaria una visión prospectiva. El mundo vivirá la más profunda recesión en décadas y un escenario deflacionario ¿Ya estamos haciendo algo para afrontarlo?
Asia y Oceanía, Commodities, Economía Internacional, EEUU, Europa, Por País, Sudamérica, Teoría Financiera
por diego joachin, CABI
Número de mercados por sector con retorno porcentual 2008 menor a cero:
Granos: 7/11
Energéticos: 2/3
Metales: 5/5
Suaves: 6/7
Los que no están en esa estadística son: cacao, arroz, ganado vivo, carne de cerdo, petróleo crudo.
El 70% de commodities han borrado las ganancias del año. Se han visto liquidaciones masivas de fondos, algunos dicen que han sido Goldman Sachs, Morgan Stanley y UBS, los más grandes en commodities. Mientras el valor de mercado de las acciones perdía un trillón y medio de dólares (la caída de 9%), los commodities pasaban por uno de sus peores días, mostrando que cuando se destruye la riqueza el consumo se reduce.
La plática en los pits de commmodities es que “el hecho que estén baratos no significa que sea buena hora de comprar”. El nivel de actividad se ha reducido 37% del 21 la 30 de septiembre, midiendo nivel de actividad como la tasa entre volumen e interés abierto, diario.
Por ahora la pregunta es: ¿construirán los commodities un soporte a nivel del costo marginal o será tan fuerte todo este impacto que el costo de producción será una resistencia?
Hoy, sólo lo puedo invitar al Club de commodities que se ejecuta una vez al mes. Este martes 21 octubre a las 6pm en las oficinas de CABI. Adjunto la invitación. A diferencia de los CABI markets, que buscan aclarar los fundamentos de los commodities, en el Club vamos a ver acción: fundamentals, technicals y estrategias de los más importantes de acuerdo a la época. Vea la invitación en PDF.
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