por Paulo De León, CABI

Si las gráficas y caídas de las bolsas de NY y Europa le parecieron grotescas, esperese a ver el comportamiento del índice del mercado accionario de Islandia (vea gráfica de abajo de Bespoke IG) Recordemos que en ése país el sistema financiero y bancario colapsó, y el gobierno nacionalizó la banca completamente borrando el capital privado de ellas.

La economía entró en problemas antes que todos y una vez más, los Clasificadores le daban a esos bancos notas sobresalientes hace menos de un año. Primero fue un pánico interno que generó alzas en tasas de interés para prevenir la corrida bancaria, devaluación de la moneda y finalmente el crash financiero. La semana pasada la Bolsa de Islandia fue cerrada durante 3 días para prevenir el pánico, no obstante, al abrirse al cuarto día el índice reportó una caída de 77% en ésa sesión nada más, acumulando una caída de 92% desde su punto máximo. Imaginense la pérdida de riqueza de los pensionados e inversionistas de una economía desarrollada.

por Paulo De León, CABI

La semana pasada el SP500 cayó 8%, la peor semana en más de 6 años (la anterior fue la recesión anterior). El paquete financiero de EEUU salió pero el tamaño del problema es mucho más grande de lo pensado. La verdad que estudiar éste fenómeno requiere de mucho tiempo y análisis. Creo que algunos analistas locales han sobresimplifacado las cosas, la verdad es mucho más complicado. Lo que nos tiene asustado a los participantes del mercado y observadores, no es tanto la debacle del sector bienes raíces, sino la emisión de los derivados over the counter por parte de los Bancos de Inversión. Se estima que dichos CDS (Credit Default Swaps) emitidos sin la anuencia de una bolsa y de ningún regulador, son varias veces el PIB del mundo.

Pero la contaminación ha llegado a Europa confirmando que no sólo es EEUU el del problema. Muchas anti-americanos centran su ataque al sistema financiero de EEUU, pero Europa también tuvo sus irresponsabilidades, y de hecho el fin de semana se sentaron los presidentes de la Unión Europea para ver que hacer con su sistema. Para empezar se armo el rescate del Banco hipotecario alemán más grande el Hypo, pero más acciones se esperan.

La semana pasada en el programa de Temas y Debates alguien me preguntó si era el colapso de EEUU y la entrega de estafeta de poder. Le contesté que no creia, porque analizando quién puede reemplazar a EEUU, nos quedamos rápidamente sin contrincantes. Primero, Japón, es un país con problemas desde hace 20 años; segundo, Europa es una región con severos problemas de rigideces y excesiva participación estatal. Ambos con problemas de demográficas tremendos. No son opción. La tercera potencia puede ser China, pero a mi parecer le falta. Actualmente representa el 7% del PIB versus el 35% que es EEUU.

A los antiamericanos les pregunto con las siguientes gráficas. Porqué el Euro colapsó en los últimos meses con los problemas de la crisis financiera de EEUU? (gráfica uno) porqué los índices de Europa e Inglaterra están más golpeados y han caído más que los de EEUU? (gráfica dos)……. la respuesta es sencilla. Porque la situación económica en Europa está aún peor que la de EEUU, y hacia adelante, la recuperación será más rápida en EEUU por su armado flexible y porque el mercado tiene un rol más preponderante que las economías socialistas europeas.

En el ámbito local, algunas autoridades siguen diciendo que ésta debacle mundial no afectará. La caída en commodities liderada por el hierro -70% y petróleo -40% están anticipando no una recesión mundial suave sino una fuerte, y la deflación se empieza a ver en las cartas posibles. Tendremos que desempolvar nuestros papers sobre la crisis tras el estallido de la burbuja creditica y monetaria de Japón de 1989.

por Paulo De León, CABI

Voy a tratar algo nuevo: postear en vivo……será entonces un post de todo el día.

645 AM 15 de Septiembre 

Hoy fecha patria, Wall Street se prepara para abrir a la baja fuertemente debido a la ronda de noticias malas que se produjieron el fin de semana. Hace un par de fines de semanas, el Gobierno rescató Freddie y Fannie (los FHA de EEUU), y éste fin de semana las noticias son aún peores, aquí abajo una fiesta de links:

a) Lehman Brother el cuarto Banco de Inversión más grande del mundo tras buscar capital fresco se declara en quiebra. Bear Sterns el fallido Banco de Inversión y broker que cayó en marzo era el 5to. Link.

b) En una quiebra disfrazada empujada por la Fed, el Banco de Inversión y casa de bolsa más grande del mundo, Merril Lynch es comprada por Bank of America. Los problemas de dicha empresa han sido recurrentes en los últimos meses, el CEO hizo cuentas que por si sólos no salia y optó antes de una ataque fuerte especulativo vender la empresa. Link.

c) La aseguradora más grande del mundo AIG, buscó ayuda de la Fed ya que no encuentra quién le compra sus activos tóxicos, además necesita cerca de US$ 40bn de capital fresco. La acción antes de la apertura está 45% abajo y 90% de su máximo de hace un año. Link.

d) Los Bancos Universales que van quedando deciden entonces crear un fondo de emergencia para hacerle frente a lo que queda de la crisis, en lo que muchos catalogan de la peor crisis financiera desde la Gran Depresión o un verdadero tsunami. UBS sigue reportando salida de dinero y anda con crisis de confianza.

Por si fuera poco, el Huracán Ike causó daños en Texas y los commodities siguen desplomándose, el petróleo cruzó el US$ 100 psicológico fuertemente, y está en US$ 95 (lo cuál son buenas noticias para los países compradores). Me pregunto si con ésta evidencia y ronda de noticias, alguien sigue pensando que lo peor para la economía real ya pasó, considerando que entre Wall Street y la economía real hay varios meses de rezago.

825 AM

Luego de las noticias nos vamos al análisis, mucho que compartir, por ejemplo la entrevista de Alan Greenspan en ABC donde reconoce ” la peor crisis financiera que el haya vivido (50 años en Wall Street), un evento que pasa cada siglo, y que lo que queda por hacer es mucho”…..veálo ud. mismo en éste link…..    AG espera más salidas y quiebras entre otras muchas cosas que dice, particularmente, desde una visión de “free markets”….

Algunas cosas para el análisis e implicancias: Porqué el Gobierno ya no entró al rescate de Lehman (Más grande que Bear Sterns) y lo dejó caer? Será que la Fed ya reconoció que el problema no es de liquidez sino de insolvencia? ….. si as así, donde rayará la línea de defensa la Fed, en algún punto deberá hacerlo…….

Otra duda en mi cabeza de largo plazo y estructural, con la compra de MER por Bank Of America, se crea un institución aún más grande, ese fenómeno en Guatemala también, la absorción de bancos chicos por los grandes……tendencia hacia unas pocas instituciones. Es esto más riesgoso o menos?….tengo mis opiniones claras….

300 PM

En Wall Street agradecen a Dios que se acabo el día, el SP500 y el Dow tuvieron su peor día desde los ataque terroristas de 911. La brusca caída se aceleró en la tarde como diciendo que nadie quiere tener éstos valores. Las razones puntuales son: Lehman que terminó la sesión con un valor de 0.18 cayendo -95% hoy, tras su anuncio de quiebra; BAC adquiriendo MER mientras que su acción retrocedió -21%, pero la más damnificada es AIG, la aseguradora más grande del mundo que retrocedió -60% hoy día tras rumores de quiebra e insolvencia. Las cifras parecen mentira pero son realidad, cualquier fuente de noticias confirmará la masacre.

La crisis financiera es la peor en más de cien años, confirmada y con tanto río revuelto es difícil ver a los pescadores ganadores. Mucho análisis hacia adelante, desde que lo que pasa es algo fundamental y no temporal. Tuvimos la oportunidad de ver a Paulson en vivo mientras comentaba sobre el día se le vio afectado y muy nervioso. En dos fines de semanas se han visto la caída de colosos que hace 6 meses eran inpensados. De hecho al cierre, Goldman Sachs y JP Morgan lideran los esfuerzos para el rescate de AIG, así como la inyección de US$ 70bn por parte de la FED hoy día, siendo la mayor inyección de dinero en un sólo días tras los atentados de 911.

Con tanta noticia de EEUU se nos olvida ver el resto del mundo: Los mercados emergentes perdieron -8% en el día y registran una caída de -35% en lo que va del año (me pregunto que dirían los que dicen que ya no hay contagio de EEUU) siendo al región más afectada hasta el momento, aún más que EEUU. Luego viene Europa que retrocedió -5.2% hoy, los commodities retrocedieron -1.86% en el día beneficiados por el oro que subió 4% producto de los temores bursátiles. Sin el Oro tenemos caídas como la del petróleo de -7% llevando el crudo a su menor nivel del año en 94, y registrando su peor día en el año (el peor desde 2005). La recesión está confirmada en Japón con una contracción de -3% en el segundo trimestre.

Fin del día, hasta mañana. De los analista oídos y leídos hoy, ninguno cree que no habrán más sorpresas con las instituciones financieras. Es cuestión de tiempo antes de que salta una nueva liebre.

por Paulo De León, CABI

Las gráficas de abajo evidencian el color del río que ha inundado Wall Street y otros centros financieros como The City en Londrés, Tokyo, Singapur, Suiza. Las caídas de las empresas más grandes del mundo e insignes del sector financiero han caído dramáticamente y de manera sólo comparable con el crash de la burbuja tecnológica. La masacre ha sido generalizada en las tres grandes industrias del sector financiero: Bancos, Seguros y Brokers o Bancos de Inversión.

Para resumir (pinche para ver más grande las gráficas), en los Bancos escogí los más grandes: Citigroup que cayó 69% en un año, Bank of America (-62%), Wachovia (-82%) y un asegurador, el más grande del mundo, AIG (-66%). No quise meter otros bancos claves como Washington Mutual, Lehman, Bear Sterns. Siguiendo con el recuento de muertos vemos como Lehman Brothers cayó 89%, Merril Lynch -70%, Morgan Stanley -40% y JP Morgan -37%.

Presento los números para respaldar el título de éstos dos posts. El fin de una era donde el dinero era abundante y barato, donde parecía que no había pérdidas o riesgo. Eso se acabó, porqué? la pérdida en el valor de las empresas nos dice algo. El mercado es más sabio que un individuo específico, porque es el resultado de millones de cerebros poniéndole precios a cosas. Es cierto, a veces y en los últimos años cada vez más, sobrereacciona para cada lado. Pero caídas de éste tamaño indican muchas cosas y una debe de oirlas.

Primero, los modelos de trabajo o de negocio de las empresas financieras están quebrados. Funcionaron mientras el juego ponzi se alimentaba sólo. Eso cambió y ese modelo y las gente que lo creo, administró no puede lidiar con ésta nueva realidad. Esto es evidente por las cifras de despidos en la industría donde se calcula que sólo en Wall Street, se irán más de 200,000 a su casa, incluyéndo los CEO de varios bancos.

Segundo, que vendrá de ésto. Ya hemos hablado de mayor y mejor regulación, también puede venir una recomposición del sector. Que primero deberá de digerir sus pérdidas, capitalizarse, limpiar libros y hacer una nueva estrategia. Eso de reinventarse de nuevo toma tiempo, es por eso que éste tsunamí será sentido en todos los confines del mundo (incluyendo Guatemala, nuestras empresas y bancos tienen relaciones con ésta Banca mediante líneas de crédito, algunos fueron adquiridos por éstos monstruos-ahora gatitos).

Tercero, para el resto de la economía, lo que llamamos economía real. Los efectos serán fuertes también, primero, porque muchos negocios prosperaron por ese modelo financiero y polularon alrededor de esa bonanza ficticia. Serán éstos los que más sufrirán. Es entonces tiempo de confesión para todas las empresas, las reglas del juego cambiaron no sólo en materia financiera, también creemos y fundamentadamente en el precio de las materias primas. Estos dos grandes efectos tienen elementos que nos dicen que durarán y seguirán profundizándose en los próximos años.

Mientras tanto,  sólo podemos decir: GAME OVER. Sólo queda por ver cuál será el próximo que empecemos a jugar.

por Paulo De León, CABI

Noté que no hemos posteado acerca del estado del crash crediticio o crisis financiera de EEUU y del mundo por algún tiempo. Ese silencio no significa que las cosas hayan mejorado, como muestra la gráfica de abajo que representa el índice de acciones bancarias. Cada barra representa un movimiento semanal y como se observa las últimas 6 semanas la caída ha sido brusca incluso cerrando por debajo del nivel de marzo. De hecho en ése período los bancos perdieron 25% de su valor que contrasta con la caída en un año de 48%.

La pérdida en riqueza financiera es severa producto del estallido de la burbuja de BBRR y sus efectos sobre el sector financiero, industria que permitió la burbuja al otorgar créditos rampantes y riesgosos. Las últimas cifras corroboran el movimiento del índice, lo que empezó en el sector subprime hoy se ha extendido a otros del mercado crediticio, el segmento de hipotecas Alt A ya está dañado y por si fuera poco, el segmento considerado más seguro como es el Prime, este siendo afectado por retrasos en sus pagos que crecieron cerca de 40% en 1 año. La contaminación cíclica de la cartera está afectando ya a las tarjetas de crédito, créditos automotrices, créditos educativos y de consumo.

Consideramos que las carteras crediticias se deterioran con el ciclo económico de manera esperada, y como hemos mencionado los esfuerzos de parte de la Fed y el Tesoro de EEUU así como la venta indiscriminada de nuevas acciones para capitalizarse por parte de los bancos, pueden y creemos que han minimizado el riesgo de colapso. Eso no significa que las cosas mejoren, no sólamente estamos diciendo que trabajamos sobre un escenario que el sistema logra escapar su colapso y evitar la vuelta al trueque.

Siempre con el ánimo de empezar a buscar la recuperación para anticipar y ser prospectivos se ha leído bastante material, calculado indices, simulado, etc…..pero no se encuentra nada que nos diga que el fondo se ve en el horizonte. Es muy probable que vayamos tipo la mitad del camino o talvez un poquito más. Veremos y los avisaremos.

Paulo De León, Analista de CABI fue entrevistado y la misma salió publicada el día de hoy Lunes 7 de abril en El Periódico. Aquí la entrevista tomada del link y realizada por Lorena Alvarez

Hace un año, el mundo disfrutaba del mejor ciclo de crecimiento de la historia. Dicha coyuntura se desvaneció en menos de seis meses, en agosto de 2007 se desató una crisis financiera de alcance global a raíz de los impagos de las hipotecas de alto riesgo (subprime) en EE.UU., que arrastraron a la mayor economía del mundo a una recesión (contracción). Paulo de León fue uno de los primeros economistas que se atrevieron a predecir dicha recesión en julio de 2007, analiza el impacto sobre la economía guatemalteca.

¿Cómo se origina esta crisis financiera global?
– Personalmente creo que no es una sola razón, es la mezcla de una falta de regulación en el sistema financiero no bancario (bancos de inversión de EE.UU. emiten bonos respaldados por hipotecas de alto riesgo que adquieren otros bancos y fondos de inversión extranjeros); por otro lado, la avaricia y búsqueda rampante de negocios -de los bancos- sin velar por la calidad del mismo (otorgan préstamos hipotecarios a clientes con mal historial crediticio, datos falseados o con muy poca capacidad de pago), así como la creación excesiva de dinero por parte de los bancos centrales. Esa fue la mezcla que preparó la receta de un coctel catastrófico.

¿Qué obligó a la Reserva Federal (FED) a admitir una recesión este año en EE.UU.?
– En CABI mencionamos la posibilidad de una recesión en julio del año pasado. Desde esa fecha, vimos varios signos y evidencias de que la actividad económica en EE.UU. se desaceleraría fuertemente. Es cierto que el estallido de la burbuja inmobiliaria fue el principio, pero pronto vimos el deterioro de las expectativas del consumidor y una serie de indicadores que señalaban la inminencia de una recesión. La información fluye más libre y perfectamente que antes. Negar algo que muchos vemos sería contraproducente a la autoridad, restándole seriedad y, más que todo, credibilidad.

¿Considera que Guatemala está mejor preparada que en el pasado para enfrentar un shock externo como el que se presenta?
– Guatemala tiene como principal atenuante de crisis las reservas internacionales (ascienden a US$4.3 millardos). Aunque ellas solo disminuyen la probabilidad de un ataque especulativo. En la parte real, no la veo más preparada que otras veces. Seguimos siendo una economía abierta, dependiente de las exportaciones, y ahora de las remesas, una economía completa y estructuralmente vulnerable. No hay mecanismos de defensa fuertes, como en otros países, con un fisco ordenado y superavitario, institucionalidad, una red de seguridad social (safety net), etcetéra. También la preparación y experiencia de nuestros líderes económicos y financieros no ha cambiado en las últimas décadas.

¿Qué impactos podría tener sobre nuestra economía?
– Muchos, por el lado real y financiero. Una caída de las exportaciones, remesas, precios de las materias primas (commodities), importación de inflación, importación de miedo y desconfianza del consumidor, disminución de los flujos de inversión extranjera, peores condiciones de financiamiento internacional para nuestras empresas y bancos, etcétera… sin mencionar el hecho de que Guatemala tiene varios factores comunes al ciclo económico que recién terminó en Estados Unidos: dinero barato y abundante, así como un boom tipo burbuja en el sector de bienes raíces (inmobiliario). Hay muchas similitudes.

¿Qué tan fuertes serán los efectos sobre las remesas, las exportaciones y la inversión extranjera directa?
– Todas se verán afectadas, según sea el tamaño de la recesión, en EE.UU. Entre más fuerte y más dure, mayor será el impacto.

Para el ciudadano común, ¿cuáles serán los impactos?
– La inflación está golpeando fuertemente los bolsillos de todos los ciudadanos. Además, la creación de empleo y la actividad económica nacional entrarán en un ciclo de desaceleración más fuerte con su impacto sobre las ganancias de las empresas, producción y salarios. Es decir, habrá restricciones importantes. Todo ello, sin hablar y analizar el escenario de nuestra banca (los deudores se muestran sobreendeudados, y eso podría aumentar las carteras en mora). En pocas palabras, veo tiempos difíciles.

por Paulo De León, CABI

Hoy se hizo oficial lo que el mercado ya estaba descontando y lo que se debería haber pensado, por lo menos a los que vimos venir el colapso financiero tras el estallido de la burbuja inmobiliaria más grande en la historia de EEUU. Bear Sterns en 4to banco de inversión más grande de EEUU y 5to del Mundo necesitó además de la inyección de US$ 200bn al sistema del lunes préstamos e inyección de la Fed el día de hoy. Es la primera lápida grande porque los Mortgage Lenders llevan más de 200 fuera de negocio por quiebra, siendo Countrywide el más grande. Pero del Top10, éste es el primero.

La acción está cayendo mientras escribo 40% y desde enero del 2007 el precio de la misma cayó un alarmante 80% (abajo gráfica). Si uds. es de los que cree que una caída de esa magnitud no es un quiebra implícita no se que será entonces. Existen otras grandes instituciones en serios problemas  también. Lo teniamos claro acá que esto debería de pasar, no sabiamos quién sería, ahora lo sabemos quién es el primero. Luego veremos si vienen más, tenemos alguna idea.

Ahora bien la gran diferencia con nuestro país es la institucionalidad. En EEUU como habrán comprobado los cuentahabientes de Bancafe Offshore hay quién se haga responsable además que si tiene que ir gente a la cárcel (en el caso de Bear Sterns no se ha comprobado fraude sólamente mal manejo por el momento) se va gente a la cárcel. Pillos y malandrines hay en todos lados del mundo, la diferencia es que hace cada sociedad con ellos. Los tolera o no los tolera o peor aún algunas sociedades los acurruca.

por Paulo De León, CABI

En el post “La Tormenta Perfecta” se puso evidencia de recesión, inflación y colapso financiero como las 3 bases de un panorama económico realmente malo donde no hay salida. Estaremos hablando de ésto en las semanas siguientes, en especial tratar de dar elementos para contestar la pregunta que tanto me han hecho sobre si eso afectará a Guatemala. La respuesta es afirmativa definitivamente.

Pero regresando al tema del post, hoy lunes se produjeron 5 noticias o eventos que para mi entregan más elementos que están dándole forma a ésta tormenta perfecta. Todas con links para respaldo (si se dan cuenta damos respaldo).

a) La bolsa cerró en su peor nivel en 2 años hoy. Link.

b) El petróleo llegó a su nivel máximo 108 y cerro cerca de dicho nivel (link), lo anterior ha causado que hasta el país de precios bajos experimente su peor inflación en más de una década, China. (link) .

c) Pero lo peor del día de hoy provienen de dos noticias importantes. Primero, rumores circularon de que el 3er Banco de Inversión más grande de EEUU y 5to del mundo, Bear Sterns está a punto de colapsar (por ello la acción cayó sólo hoy cerca de 11%). Link.

d) La segunda mala noticia a mi parecer es el evento extremo y nunca antes visto. El spread entre los bonos del tesoro nominales menos los reales se pusieron negativos, lo que significa que el mercado (bond traders) están evacuando todo papel nominal incluso pagando para que alguien se lo compre y buscando refugio en los bonos protegidos contra la inflación. La noticia de Bloomberg es tremenda, (link), algunos economistas catalogan éste evento raro como la pérdida de la batalla inflacionaria por parte de Fed en el mediano plazo (fuera credibilidad, en otras palabras).

e) Por si fuera poco, los precios de bienes raíces (en burbuja también) están cayendo a un ritmo fuerte contagiados por el colapso del otro lado del charco. (link) 

f) Además el FBI empieza la persecución sobre los responsables de créditos laxos y sin estandares y lo hacen en la empresa de préstamo hipotecarios más grandes (Countrywide). Algunos analistas catalogan la crisis subprime como un gran fraude, veremos hasta donde llega ésto.

Con tanta noticia mala y pesimismo en Wall Street es fácil hacerse de escenarios aún más malos, aunque a mi parecer el siguiente paso o noticia que no se ha descontado es el colapso del sistema financiero gatillado por la quiebra de un gran banco. A mi parecer no creo que lleguemos al colapso del sistema, pero si habrá mucha pérdida y dólor.

Consideren lo anterior como una cápsula informativa o como el reporte del clima de alguién que está cerca de la tormenta tratando de ponerle sentido a la debacle. A mi parecer estamos más cerca del final que del principio de la tormenta en Wall Street, aunque dicha tormenta se dirigirá hacia Main Street (término que se usa para definir la economía real, donde la mayoría vive el día a día) una vez que deje a Wall Street.

por Paulo De León, CABI

La gráfica de abajo es elocuente, muestra el crecimiento en 3 años del indice CRB de commodities (50 años). De ella podemos extraer muchos análisis, aunque sólo tocaré temas alrededor de ellos y no extenderme, dejo el análisis para cada uno.

a) Estamos en la segunda peor escalada de precios de commodities, segunda a la de inicios de los setenta.

b) Si bien es la segunda, es la número uno en duración. La primera fue reversada rápidamente.

c) El rally desde el punto bajo actual es el más largo de la serie, casi 10 años.

d) Las anteriores escaladas se reversaban rápidamente, porque la recesión causaba una contracción en la demanda.

El presidente de la Fed en los setentas fue Paul Volcker, quién decididamente ocasionó una recesión subiéndo drásticamente los intereses. Eso es lo que se esperaría ésta vez, inducir una recesión que permita ajustar los precios a un nivel más confortable. Porqué entonces Bernanke ha bajado las tasas? la respuesta es la pequeña gran diferencia entre los 70´s y ahora. Será que es miedo a una recesión? No.  La respuesta es el estallido de una burbuja creditica-inmobiliaria y la posibilidad de que el sistema financiero colapse. Lo anterior explica porqué el enfoque tomado por la Fed , de obviar la inflación es congruente y lógico. Hay un riesgo peor aún que recesión e inflación, es el colapso del sistema financiero mundial. Risk management una vez más.