Mirador Monetario informa acerca de las más importantes noticias del Banco de Guatemala y la Junta Monetaria del mes de Septiembre.

• MME Básico #8: ¿Cómo afecta la tasa de interés líder la inflación?
• Informe académico de investigación económica #9 septiembre 2010
• Seguimiento de metas de inflación septiembre de 2010
• Invitación lanzamiento de FEEG
• Reporte de hechos y noticias de la AM #81
• Actas del comité de ejecución 32-2010 y 33-2010
• Balance General Banguat Julio 2010
• Encuesta de expectativas de inflación al panel de analistas privados agosto 2010
• Reporte de Hechos y Noticias de la AM#80
• Actas del comité de ejecución 30-2010 y 31-2010

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Mirador Monetario informa acerca de las ultimas noticias del Banco de Guatemala y la Junta Monetaria del mes de Junio.

• Resolución JM-56-2010
• Resolución JM-55-2010
• Seguimiento de Metas de Inflación Junio 2010
• Informe Académico de investigación económica Junio 2010
• Informe de política monetaria a Abril 2010
• Reporte de Hechos y Noticias AM #74

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strong>Por Miguel Gutierrez, CABI

La administración de la política macroeconomía es uno de los papeles básicos del Estado, esto consensuados por el main stream económico hace varias décadas. Ello deriva de los enormes réditos y pérdidas que conlleva el manejo macroeconómico adecuado o no. Argentina es una escuela de cuantos costos contiene el no contar con un manejo macro correcto. Un país que hace cien años tenía un ingreso por habitante similar al de Inglaterra y superior a EE.UU. hoy pertenece al club de los países en vías de desarrollo. Muchos economistas (me incluyo) le atribuyen a su mediocre desempeño económico de largo plazo y al papel importante de las repetitivas crisis macroeconómicas de ese riquísimo país.
Su vecino Chile es el ejemplo de exactamente lo contrario, después de 1976 y 1982, años en los cuales ese pequeño país literalmente se encontraba quebrado, de nuevo, por malos manejos macroeconómicos. A partir de allí, ha sido un ejemplo en cuanto a política macroeconómica, al igual que Perú muy recientemente.

La calidad de las políticas macroeconómicas como factor básico del crecimiento y desarrollo no se encuentran hoy como tema de discusión, tampoco que es calidad de política macroeconómica, las cuales se reconocen por algunas características como: superávit fiscal estructural (que en promedio el Estado ahorra), un banco central con credibilidad en sus metas y cifras, estabilidad de precios y de las variables monetarias, transparencia de la política monetaria y, no menos importante pero vinculado a la propia estructura propia de la economía de un país, un sistema financiero eficiente y solido.
CABI ha reducido la proyección de crecimiento económico para el año 2008 (realizadas en noviembre 2007) de 4.5% a 4.0%, debido a la percepción de un deterioro notable de la calidad de la política macroeconómica de Guatemala.

Pareciese que las autoridades monetarias se encuentran hoy, legítimamente y al igual que el 100% de los guatemaltecos, muy preocupados por el inusual crecimiento de los precios que alcanza dos dígitos, pero estos temores pueden estar conduciendo a una toma de decisiones no óptimas, ¿Qué sucede?
Después del incremento extraordinario de la liquidez y medios de pago de 2007, seis meses después se presenta un incremento indeseable de la inflación. La inflación es un fenómeno que no se manifiesta inmediatamente, tiene rezagos y es por ello que hasta ahora se hace evidente.

Hoy Junta Monetaria restringe bruscamente la liquidez del país, al punto que en términos reales (descontando la inflación) la cantidad de dinero en el país se está reduciendo. Esto es inusual e indeseable para los bancos y empresas.
Como la inflación tiene inercia es necesario “domarla” de forma gradual, no a través de dramáticas reducciones de liquidez que descolocan a las empresas y bancos. La inflación es muy flexible al alza pero inflexible a la baja, es decir, que es muy fácil aumentarla (como con las políticas expansivas de 2007) pero cuesta mucho reducirla, esto es un elemento de macroeconomía de los años noventa que valdría la pena tomar en cuenta y no hacer política macroeconómica ortodoxa de Chicago de los años sesenta.

MORALEJA: una caída súbita de la liquidez y del dinero tiene el mismo efecto que una caída moderada, la diferencia entre ambas es el stress monetario de las empresas y bancos ante la carencia de crédito por la falta de dinero. Se repite el escenario de 1999 solamente que ahora contamos con la compleja crisis americana, de la cual aun no recibimos la totalidad de sus efectos. No cabe duda que la calidad de la política macroeconómica se ha deteriorado y ello será factor de la reducción del crecimiento económico de este y los años venideros.

Por Miguel Gutierrez, CABI

Hace 12 años, cuando Chile se encontraba evaluando implementar el esquema de Meta inflacionaria –MI- (Inflation Target) se repasaba Literatura vinculada al tema en la Universidad Catolica. Especialmente interesantes eran las cátedras de Rodrigo Valdez (Hoy economista-jefe de Barclays Bank, o del Ex presidente del Banco Central de Chile, Vittorio Corbo o bien de quien fuese gerente de investigacio de esa institución hoy miembro del Banco Central de Europa Klauss Schmitt-Hebbel (Casualmente los tres Phd. De MIT).
Aprendimos que el esquema pretende controlar el nivel de inflación y la variabilidad de la misma y, al proyectar y explicitar una meta concreta, se trata de inducir a los agentes económicos a fijar sus expectativas de precios hacia delante tomando como ancla o referencia la meta del Banco Central. Se pretende transparentar la política monetaria. Difundir lo que piensa la autoridad monetaria deberia de hacer eficiente la política monetaria, entendiendo como eficiencia, la manera que una acción de política monetaria se transmite y llega al objetivo.
Sin embargo, para adoptar un esquema de MI es necesario cumplir ciertos requisitos ampliamente reconocidos y estudiados por la academia. Estos son:
1. Autonomía de la Autoridad Monetaria –AM-. La AM debe de estar libre de presiones políticas, fiscales y del mercado con el fin de que persiga la meta fijada de manera objetiva y prioritaria. Cualquier presión externa puede causar una pérdida de credibilidad hacia la AM por parte de los agentes lo cuál reduce la eficiencia y eficacia de la política monetaria.

2. Transparencia en la divulgación de las comunicaciones. El BC debe de contar con plan de difusión de reportes de inflación, de política monetaria, de metas de inflación; así como un manual de operaciones de política claro y conciso pero que además sea conocido y esté disponible públicamente. La audiencia del BC es el público, los medios de comunicación, el gobierno, mercados financieros y los observadores del BC. En cierta manera el BC debe de educar a su audiencia para que la efectividad de su mensaje sea mayor. La señal es más fuerte cuando es entendida o la audiencia tiene los elementos para asimilarla.

3. Percepción por parte del Mercado de que el BC tiene un marco teórico y analítico de toma de decisiones correcto que de prioridad a la meta inflacionaria. Reglas sobre discreción.

4. Consenso Político de MI, en particular de la Política Fiscal (PF). La MI requiere de Coordinación por parte de la PF. Si la PF no está brindando ese apoyo y se encuentra en un camino no deseado desde el punto de vista de MI, la credibilidad del BC puede ser dañada.

5. Meta Inflacionaria bien diseñada que contenga un ancla de expectativas inflacionarias futuras conocida. Además la MI debe ser en un rango congruente con la realidad del país y su estructura. Los países industrializados tienen metas entre 2 y 3%. Mientras que los países Emergentes tienen metas entre 4 y 8%, según evidencia empírica.

6. Estructura de la economía sin rigideces ni rezagos en la formación de expectativas inflacionarias.

7. Mercados Financieros eficientes y profundos, que permitan transmitir la señal de PM de manera más clara y creíble.

Como se puede ver, Guatemala no llena los requisitos. Cualquier personaje sensato se puede percatar de que en Guatemala no se cumple uno solo de los elementos necesarios para implementar este esquema. No hay mercados financieros profundos ( ni siquiera monetario). Economistas como Felipe Larrain (también de la Catolica) no creían que no hubiese mercado secundario de bonos públicos en Guatemala, no digamos mercados financieros profundos, una limitacion que ha señalado en repetidas ocasiones el Economista Edgar Balsells.
La encuesta CABI puede evidenciar cual es hoy la credibilidad de la meta inflacionaria, al punto que no la recuerdo, pero creo que es de un solo digito. La encuesta CABI apunta a que las personas hoy creen mas en una inflación de 15% que de 10%, es decir, la expectativa de inflación alrededor es del triple de la meta inflacionaria. Resulta difícil afirmar que la credibilidad del Banco Central es solida.
Hoy la FED por ejemplo argumenta que no cuenta con las condiciones para implementar este esquema, que le falta profundidad e información a sus mercados. ¿creería ud. que los mercados financieros de Guatemala son mas profundos e informados que los de EE.UU.?
En fin, hoy Guatemala es el único pais del mundo de los cuales han implementado este esquema y que hoy el ritmo inflacionario casi triplica la meta inflacionaria y es de dos digitos, razón por la cual algunos consideran que es un fracaso, parecido al caso del mecanico que le colocó una turbina a un Datsun 120Y modelo 1978 y no voló. Pareciera que esta demás la pregunta y ¿Por qué no voló? Tan demás como el titulo de este articulo. Talves eso explica porque durante los ultimos 10 años solamente dos veces ha acertado la meta inflacionaria (una fue con la crisis de los billetes). De verdad, es poco serio hablar en Guatemala de metas inflacionarias.

por Paulo De León, CABI

Con más de 90 votos, concluímos la 4ta encuesta. Los resultados nos han servido para ir conociendo algo de la percepción económica del chapín.  Al igual que la Encuesta 3, ésta tiene más poder concluyente. Si vimos que una inmensa mayoría (>80%) cree que hay una burbuja inmobiliaria en Guatemala, el mayor miedo de las dos plagas es a la recesión.

Un 60% de los votantes dicen que es peor una recesión, contra un 40% de inflación.  Este insumo puede servir un poco a los policy makers, en especial el Banguat, si la preferencia de los guatemaltecos es la actividad económica y el mandato es por la inflación, hay una contradicción. Algunos modelos monetarios, en especial los derivados de la regla de Taylor, incorporan la variable preferencia. La cual dictamina la preferencia de la actividad sobre la inflación. En éste sentido, la preferencia nacional es más estilo americano (Dove o Paloma) y menos europeo (halcón o hawk). Creo que el hecho de no haber contado con hiperinflaciones o inflaciones altas hace que los guatemaltecos no sepan los estragos de la inflación.

A mi parecer que el Banguat deje ir la meta inflacionaria en pro de la actividad económica en el corto plazo no significa que no tengamos una desaceleración futura. Creo que la economía se mueve en ciclos y la recesión es parte de ellos, el comportamiento estadístico es de regreso a la media en la actividad económica. Es decir, cuando cae fuerte, así rebota. Fenómeno que no se ve en la inflación, la cual tiene un alto componente de rezago, es decir, una vez se ancle en la menta de las personas inflaciones altas, quebrar dicha creencia es muy difícil. Es por ello que en el escenario actual preferiría una desaceleración fuerte sobre una inflación de dos dígitos.