Por Miguel Gutiérrez

La crisis ha dejado sed de información, que viene por el miedo de verse sorprendidos de nuevo. Tanto en Guatemala, como en los países desarrollados existe un denominador común ante la volatilidad de los mercados, y esto es el miedo de volver a sufrir una recesión de nuevo. Para los más informados la crisis fue una oportunidad inusitada de obtener ofertas y obtener ganancias que rara vez se presentan; para los menos informados: frustración y en algunos casos, deterioro de calidad de vida.
Europa se encuentra en recesión, o al menos una parte importante de ella, hoy (ayer) cayó 4% la bolsa después de una caída acumulada de 20%, América Latina y Asia en desaceleración, y la incógnita es: ¿EE.UU. entrará en recesión? Y si bien es la pregunta es la más pertinente, tambien es la más irrelevante, ya que la alternativa es un escenario de economía zombie, que es muy parecido a una recesión. EE.UU. mantendrá un crecimiento cercano a cero. Si su crecimiento económico es -0.5% o +0.5%, resulta similar, y es como el preguntar si el paciente tendrá fiebre de 38 grados o 38.5 grados, la sensación es la misma, el paciente tiene fiebre, no de muerte, pero la tiene; y para el caso de los EE.UU. el tema es el mismo, la economía se mantendrá fría, en estado zombie por más de un año o en recesión, ambos escenarios no son agradables y no muy diferentes uno del otro.
Sin embargo, las expectativas son disimiles y depende de las experiencias vividas en la crisis como de la disponibilidad de información. Por ejemplo, un extremo lo representan las proyecciones desarraigadas de la realidad como las que tiene Ministerio de Finanzas que proyecta un 3.5% de crecimiento de la economía el otro año, asi como las condiciones de recaudación muy buenas o un Banco Central con proyecciones de tasa de crecimiento mayores al 3% . No es un mero sobre optimismo ingenuo; ya que las proyecciones disfrazan las condiciones económicas, financieras y fiscales bajo las cuales dejara el presente gobierno al país. Un agujero fiscal no visto en decadas, dejando (las proyecciones) un halo de cinismo e ingenuidad folclórica, indigno, hasta para una republica bananera.
Por otro lado, los que tienen expectativas de desastre, como algunos ciudadanos neoyorkinos que están haciendo refugios con alimentos por la recesión y el hambre que se avecina. Hay mucho miedo, acceso a TV y programas de ficción efectivamente, pero lo que queda claro es que la ciudadanía de los países desarrollados tiene sensibilidad y miedo ante la eventual recesión del próximo año, situación que garantizará volatilidad y curvas cerradas en el camino económico de los próximos tiempos, hoy los americanos y europeos son consumidores nerviosos y eso le da volatilidad al mundo.
La información y el análisis se hacen cada vez más necesarios ante las divergentes perspectivas, para evitar ingenuos optimismos como innecesarias acciones ante cataclismos que muy probablemente no ocurran. El escenario del fin del mundo está descartado como el de la vigorosa recuperación que todos quisiéramos, lo importante es buscar a detalle y dibujar un panorama cauto, serio y conservador sobre el cómo viene la quinta etapa de la crisis que implica una segunda recaída en el nivel de actividad económica.

Por Miguel Gutierrez
En el año 2007, CABI mantuvo un discurso poco optimista en torno a la economía americana, una economía enferma de deuda y apalancamiento. La banca comercial le prestó todo el dinero del mundo (literalmente) a la banca de inversión y generaron instrumentos exóticos que pocos comprendieron, la caída fue masiva y sin precedentes en medio siglo.
Hoy persiste la confusión e incertidumbre de una segunda caída de la economía más grande del mundo; nada más lejos de la realidad. Si el mundo quiere ser pesimista tiene que ver hacia Europa y Asia.
Europa se encuentra quebrada y si no se declara insolvente va a contar con al menos 5 años de crecimiento mediocre después de la inevitable recesión que van a afrontar a finales de 2012 y 2013, la peor crisis financiera afrontada por Europa en poco menos de cien años, mientras más posterguen las medidas en Europa, más duradera y profunda será la recesión en ese continente. ¿Cómo es esto? Los déficits fiscales de los países denominados PIIGS por sus siglas en ingles (Portugal, Italia, Irlanda, Grecia and Spain), se encuentran insolventes, no ilíquidos, insolventes, no pueden afrontar las deudas contraídas, explicados en gran parte por los enormes déficits fiscales de esos países y en el caso español por la quiebra masiva de las cajas. Por otro lado, Alemania tiene lo propio con la quiebra de los gobiernos autónomos.
La primera opción es pagar la deuda, reestructurarla y ajustar el gasto de forma muy fuerte. Una recesión de un año o dos.
La segunda opción es declararse en insolvencia como hizo Argentina en el año 2002, es la única forma en que Europa saldría relativamente rápido de la recesión, y probablemente varios países saldrían de la zona Euro y reconocerían algunos países de Europa que no son desarrollados; pero esta situación haría quebrar a varios bancos europeos y requeriría de una flexibilidad y pragmatismo no visto en décadas en Europa. En otras palabras Europa tiene un reto que afrontará con dolor y veremos en 5 años a un continente con menos pretensiones.
Los recortes del Estado de bienestar que tienen (sistema de previsión social, salarios prestaciones de servicios públicos) claramente se verán limitadas, como sucedió con Francia quien realizó ajustes inteligentes e inevitables a tiempo. Será un proceso de vuelta a la realidad, tocar tierra y enfrentar un sistema de mercado menos benevolente que el de la década de los noventa.
Por su lado, Asia, con un Japón estancado desde hace 20 años hoy se encuentra en recesión ahora mismo y cuenta con una china inflada artificialmente por el gasto publico. Los niveles de inversión pública en infraestructura es insostenible y, de nuevo, mientras antes se corrija el dolor será menor, pero la postergación puede llevar la caída de China entre el año 2013 y 2015.
Tanto en Asia como en Europa el rol del Estado se verá disminuido, el mundo se encamina cada vez hacia Estados pequeños pero musculosos, capaces de cumplir con sus funciones minimas, asi de forma pendular, el mundo converge hacia sistemas económicos mas inteligentes, eficientes y sostenibles.
De tal cuenta, de los gigantes económicos el que mejor cuadro muestra es EE.UU. quien lleva ya años de ajuste, los excesos que los llevo a la crisis han sido ya corregidos en parte, de la deuda americana menos del 20% se encuentra en manos extranjeras, así que un ataque al dólar es de baja probabilidad y fuerza, no así de Europa, donde la mitad de la deuda europea se encuentra en manos de foráneos. Asi que EE.UU. continuara guiando al mundo muy a su American Way, al menos dos o tres décadas mas, con sus aciertos y des aciertos.
El mundo continua con altos y bajos y curvas cerradas, la información cada vez es más valiosa y el monitoreo constante siguen siendo la llave para minimizar riesgos y maximizar las oportunidades y minimizar riesgos.

Por Miguel Gutiérrez, Cabi

CABI anunció en agosto pasado que la recesión en EE.UU. había finalizado. 22 meses de recesión han sido marcados por un hecho que define el patrón de recuperación económica: la quiebra del sistema bancario americano y europeo.

Algunas autoridades se han apresurado a “predecir” una recuperación en “V”, que así se le llama cuando la recesión es breve y la recuperación es rápida. Ello está descartado al haberse presentado 22 meses de recesión. Otras autoridades en Guatemala se han adelantado al afirmar que la recuperación será tipo “U”, es decir, que después de una prolongada recesión, se da una vigorosa y creciente recuperación. Continue Reading

Por Miguel Gutiérrez, Cabi

Hoy existe la discusión de si hay o no deflación en Guatemala, es un tema de semántica. De acuerdo a Wikipedia, ésta se define “como la caída generalizada del nivel de precios de bienes y servicios.” En la misma definición se acota que cuando los “precios [se encuentran] bajando de forma generalizada, la demanda disminuye más, porque los consumidores entienden que no vale la pena comprar si mañana todo será todavía más barato.” En la deflación la inversión también se frena esperando precios más bajos en el futuro, si no hay consumo e inversión la recesión se convierte en profunda. De nuevo en Winkipedia se afirma que “la deflación se convierte en causa y efecto de la falta de circulación del dinero en la economía, porque todos prefieren retenerlo no gastarlo. Al final, la economía se derrumba, dado que la industria no encuentra salida a sus productos y sólo consigue pérdidas.” Continue Reading

por Paulo De León, CABI

Que bueno que es viernes dicen en EEUU (TGIF, Thank God is Friday), la bolsa volvió a postear una semana pésima y marcando nuevos mínimos. Las noticias siguen malas y el debate que se abrió de lleno en los principales medios y espacios de discusión es si esto es una gran depresión. Desde reporteros, traders, inversionistas y mainstream económico, la temerosa D salió a luz.

No existe un consenso de qué es una depresión, y como hemos dicho acá, cada país tiene su definición debido a que cada país tiene diferente estructura. Para China crecer a 4% se puede sentir como una gran recesión, desde que su PIB potencial es mayor a 10%.  En el caso de Guatemala, crecer por debajo del crecimiento natural de la población hará que nos sintamos en recesión.

Para aclarar el tema de depresión, el Profesor Barro definió una depresión como una contracción en la producción de 10% o más, en un año o acumuladamante. Eso es para EEUU pero para Guatemala qué será?….oigo sugerencias…… Abajo, la gráfica con el cierre de la semana. Muy mal, recordemos que viene de una semana que fue igual un poquito peor.

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por diego joachin, CABI

I in no way anticipated the dramatic fall in energy prices that occurred in the last half of the year. – Buffett Tells Shareholders, CNBC.com

Como dicen los de behaivoral economics, el cerebro humano no está diseñado para predecir. Sin embargo puede cubrir escenarios adversos. Eso tratamos en los CABI Markets: descargue el PDF con la descripción, progracabimkts1.

A nuestros amigos que ya han asistido: actualizamos algunos fundamentals del petroleo y del café por si les interesa estas sesiones solamente.

Por Miguel Gutiérrez, Cabi.Calificación de Riesgo Pais.

Los países en vía de desarrollo aprecian una buena calificación de riesgo, ya que es información importante para los inversionistas internacionales; así como las instituciones privadas, públicas y multilaterales para otorgar créditos soberanos a estos paises, es allí donde radica gran parte del interés de los países por contar con una calificación “alta” ya que si las calificaciones son “buenas” los inversionistas consideran que habrán menos riesgo y son menos exigentes con los intereses. Por ejemplo ahora a Venezuela se le considera país de alto, muy alto riesgo, los rendimientos de sus bonos soberanos (los menos riesgosos de ese país) sobrepasan el 30%, debido en buena parte a los desbalances macroeconómicos, la caída de la carga tributaria y la dependencia de un producto tan volátil como lo es el petróleo. La estabilidad política es un factor importante también. A diferencia de Guatemala de hace algunos meses cuyos bonos soberanos (eurobonos de Guatemala) cuyo rendimiento ronda el 8%.

Condiciones de Crédito Internacional Severas

Las calificadoras se encuentran revisando las condiciones de los países, principalmente sus variables económicas y financieras, ya que estas se han tornado volátiles ante lo que es ya la más severa crisis en 80 años.
Y es que ahora el crédito se ha tornado escaso de forma extrema. Un caso ilustrativo es Alemania, país de primer mundo, motor de la comunidad Europea, una de las economías más grandes, estables y robustas del mundo, no pudo colocar la totalidad de deuda durante la primera quincena de enero de 2009, algo que resultaba impensable años atras. Una pregunta que surge es que va a pasar con la renovación de deuda de mas de US$ 1 Trillon ¿que van a realizar algunos países emergentes como Brasil, Rusia, China India y México este año?
Lo que va a suceder es que el escaso crédito se ubicará en los países con mejores calificaciones, bajos riesgos y mejores rendimientos, habrá países en el mundo que se quedaran sin crédito en plena crisis, una experiencia dolorosa sin duda y ellos serán los menos calificados y quienes no lo gestionen a tiempo.

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Por Miguel Gutiérrez, CABI

La sensación de que la crisis financiera y económica se encuentra hoy entrando en una segunda fase es porque se está cristalizando una nueva fase con diferentes aspectos de complejidad.
Hoy las pérdidas mundiales rondan los 60 trillones (trillions), que es más de lo que produce en un año el mundo. Es importante precisar sobre una de las dudas que frecuentemente se plantean. Esto no es un juego de suma cero, es decir, que estos recurso no es que cambiaran de mano, sencillamente se han destruido, evaporado.
Las pérdidas por la deuda sub prime, de lo cual se ha hablado ampliamente en diferentes latitudes componen alrededor de un 12 a 15% de la totalidad de la crisis. El gran problema que compone alrededor de dos tercios de la crisis global es el exceso de apalancamiento de la banca de inversión (cincuenta a uno) y los documentos llamados Credit Default Swaps, que surgieron por la eliminación de la regulación en el año 2004, regulación que se implementó a partir de la crisis de la década de los treinta. Continue Reading

Por Miguel Gutierrez, CABI

Después de la gira CABI al Capitolio, el Tesoro y la FED (Washington D.C. y Nueva York) entre otros, se obtuvo información importante para la realización de proyecciones, escenarios prospectivos y modelos de alerta temprana (Early Warning System Models). ElPeriódico, en entrevista realizada por la periodista Mirja Valdés, permea algunas percepciones del escenario para el 2009.

¿Cómo perciben ellos la crisis a nivel global para 2009?

– Hay recesiones que se marcan como una V de donde se sale y entra rápido; otras como U, caen, se mantienen un tiempo y vuelven a salir; y la tipo L, cae, se mantiene por un tiempo prolongado con muy bajos niveles de actividad sin recuperarse, como la que vivió el mundo en los años treinta. La actual recesión es tipo U.

Existe consenso entre los analistas económicos del mundo que este será el año más duro de la actual recesión que durará entre 24 y 30 meses de los cuales ya pasamos 12. Nos faltan otros 12 cuyo desempeño económico será el más bajo. Se cree que empezará a recuperarse hasta en 2010, aunque moderadamente.

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por Miguel Gutiérrez, CABI

En diciembre las autoridades y académicos estadounidenses (como la FED, el Tesoro y el National Bureau of Economic Research) han confirmado lo que en este blog se ha anticipado o anunciado hace varios meses atrás. Primero el NBER que agrupa a los más prestigiosos y serios economistas del mundo confirmó que la economía de EE.UU. llevaba ya un año de recesión. Tema que se anunció en este blog hace 10 meses, en artículos como Recesión en EE.UU., ¿Oportunidad para Fortalecerse? o ¿Por qué algunos Economistas creen que no va a haber Recesión en EE.UU? o en Recesión en EE.UU., No es el Fin del Mundo.

También Carl Riccadonna, economista senior de Deutche Bank, se encuentra aplicando ajustes de riesgo ante los cuatro meses que lleva ya EE.UU. de deflación (véalo en Bloomberg), razón por la cual la FED ha bajado la tasa al nivel más bajo de su historia (0.25%, es decir, casi cero), por supuesto sin el menor temor inflacionario dada la sostenida caída de precios a nivel mundial (Europa y Japón). Todos los banco centrales y Ministerios de Finanzas serios del mundo se encuentran en una encrucijada de políticas anti-cíclicas, con bajísimas tasas de interés, inyección de liquidez y déficits fiscales incrementados. Continue Reading

por Paulo De León, CABI

Se enterarán mañana en los períodicos que los últimos dos días en la Bolsa han sido los peores en muchos años registrando una caída combinada de cerca de 14% y de 20% en lo que va del mes. De hecho a cualquier 19 de noviembre nunca se había visto una caída de ésta magnitud, ni siquiera en la Gran Depresión. Las bolsas se mueven por algo, y lo que refleja lo anterior es lo que ayer realice al correr mi base de datos reales que sirven para nuestros modelos de alerta temprana de asesoría a algunas empresas.

Las cifras son escalofriantes en materia real (no son opinión). Me preocupe por lo que viene de tal manera que un conocido no experto en el tema me pregunto que significaba esos movimientos de la bolsa para él. No quise entrar a inundarlo de datos que no maneja y me recordé de las palabras de Cypher en la película de The Matrix, cuando le dice al Agent Smith que prefiere regresar a ser parte de la Matrix: “la ignorancia es una bendición“.

httpv://www.youtube.com/watch?v=Z7BuQFUhsRM

Por Miguel Gutierrez, CABI

Este Fin de Semana se realizó un importante evento académico analizando documentos clásicos sobre moneda y banca. En este único seminario, auspiciado por la Rectoría de la UFM, se encontraba Rolf Luders, conocido como uno de los Chicago Boys en Chile, doctor en economía de la Universidad de Chicago y profesor de la Universidad Católica de Chile.

Al salir de este único evento, a través de los diarios, se expresaba serias diferencias entre sector privado y gobierno. Que mal momento para que el gobierno y el sector privado se involucren en una dinámica de conflicto, justo cuando se necesita una coordinación extraordinaria para aprovechar las contadas oportunidades que pueden derivar una crisis como la que se avecina. Rara vez ha sido tan importante imprimirle el sello de transparencia al gasto público para que este tenga impacto social y económico. Rara vez se han hecho propuestas tan conservadoras en materia impositiva. La propuesta que se encuentra en el Congreso no afecta más que el pago de placas de vehículos, un des incentivo a la compra de automóviles, mas no al aparato productivo que es lo que importa hoy, es un precio bajo para mantener la hoy valiosísima coordinación gobierno sector privado. Guatemala enfrentará en el año 2009 y 2010 el mayor golpe externo en ochenta años, la coordinación en el país rara vez ha sido tan importante.

El sector privado parece ponerle la mano al cuello al sector público con la negativa de la aprobación del presupuesto por ser poco transparente en el gasto, un gasto tradicionalmente depredador y opaco, ¿no es más racional empujar una agenda de transparencia del gasto conjunta?
Pero, no todo queda allí, ya que el gobierno cuenta con una dinámica más perversa aun, colocándole la mano al cuello al sector privado de una forma muy irracional, a través de la más restrictiva política monetaria de la historia del país (caída real de medios de pago de dos dígitos) que mantiene a la economía sin dinero, ni crédito; y un tipo de cambio sumamente desventajoso ante la competencia externa. Colocarnos las manos al cuello no es la más producente de las acciones justo antes de los tiempos de vacas flacas que se aproximan.
Volviendo al tema del seminario en mencionado, se analizó el documento llamado Historia Monetaria de los EE.UU. que es una joya de política monetaria elaborado por Milton Friedman y Ana Schwartz. En este tratado se analiza como a principios de los años treinta, los años de la gran depresión, se contrajo la liquidez abruptamente en EE.UU. por el acaparamiento de oro por parte de Francia, debido a que el Dólar mantenía el Patrón oro.

El gran error de la FED en ese entonces, fue el contraer más aun la liquidez, subiendo la tasa de interés conduciendo la economía hacia la gran depresión, ante lo cual Friedman se pregunta ¿Por qué la autoridad monetaria fue tan inepta?
Entre algunos economistas se consensuó sin mayores dificultades que esta situación guarda un especial parecido con el escenario vivido por Guatemala hoy, ochenta años después de la gran depresión. Se contrae notablemente la liquidez en el país (medios de pago) por el credit crunch mundial y el Banco Central contrae aun más la liquidez subiendo la tasa de interés y evitando el restablecimiento de los medios de pago.

Que mal momento, justo antes de recibir el impacto de la crisis americana, contar con un Banco Central que no tiene dentro de su acervo conceptual los últimos ochenta años de experiencia, conocimiento y teoría económica.
Que mal momento para mantener el tipo de cambio a niveles de 1997, después de que México, Costa Rica, Brasil, Perú, Colombia y Chile; han validado notables depreciaciones que colocan en desventaja a la agricultura e industria guatemalteca frente a estos países latinoamericanos. Que mal momento de contar con un banco central con confusiones técnicas de orden provincial.

Hay personas que han mencionado a Keynes como enfoque viable de política. Hay que recordar que Lord Keynes menciona al déficit fiscal como herramienta de política una vez agotado el instrumental monetario, en las circunstancias actuales coinciden tanto Friedman como Keynes, es necesario relajar la política monetaria, el contexto es deflacionario y recesivo, no hay mas riesgos de inflación.