Sep
4
Evaluación de los 200 días de Gobierno
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por Carlos A. Mendoza, CABI
Nuevamente preguntamos a nuestros lectores su opinión sobre el desempeño de la administración del Presidente Álvaro Colom. Con un total de 123 respuestas válidas (se eliminan las repetidas por una misma persona) los resultados fueron los siguientes:
El 68% opina que el desempeño ha sido malo, el 26% dice que fue regular, y un 6% afirma que fue bueno.
Lo interesante es que podemos comparar estos resultados con la encuesta realizada para los primeros 100 días de gobierno. Como se pude ver en la siguiente gráfica, la opinión de nuestros lectores ha mejorado levemente con el tiempo. Menos personas piensan que el desempeño es malo, y más personas creen que es regular o bueno.
Aunque el tamaño de la muestra fue prácticamente el mismo, no podemos saber si hubo un significativo cambio de opinión a nivel individual, o estamos hablando de otras personas que opinaron ahora (no votaron en mayo) y que en el agregado hacen la diferencia. De hecho, como el número IP queda registrado en la votación, puedo verificar que cuando dicho número es el mismo no se observa cambio en la opinión expresada en mayo. Sólo ocurre en un caso, pero a los 100 días opinó “regular” y a los 200 días dijo “mala”.
También hubo una persona que votó dos veces, en agosto opinió “regular” y en los primeros días de septiembre dijo “mala”. ¿Qué habrá pasado en ese lapso de tiempo para intentar cambiar su voto?
Como ya saben, no pretendemos sacar ninguna conclusión definitiva de estas encuestas, pues no llenan los requisitos para hacer inferencia estadística respetable. Simplemente intentamos “tomar el pulso” a la percepción de los lectores, quienes sabemos son gente bien informada.
Pregunto: si el cambio fuera estadísticamente significativo, ¿cómo explicarían una opinión más favorable sobre el desempeño de la actual administración?
Evaluación de los lectores de The Black Box a los primeros 100 días de Colom
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4
El espiritu altivo precede a la caída, commodities
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por diego joachin, CABI
Este es el caso de las materias primas, indexados por la empresa Dow Jones. Vea la grafica:
Automaticamente se empieza a buscar explicaciones. Hay muchisimas: señas de intervención por la CFTC, expectativas (o realidad) de recesión, liquidación masiva de fondos viajando a posiciones neutrales; talvez ninguna, o todas. Por ahora lo mejor es desglosar los componentes de los commodities : suaves, granos, energia y metales.
La subida está explicada por todos menos los suaves: café, azucar, algodon y madera (hay excepciones como el cacao y el jugo de naranja). Y la misma historia para la reciente baja de 30%: todos los commodities deprimidos y los suaves son los unicos dando señas de vida al alza.
La grafica de los metales se puede usar para el argumento de la demanda de construcción mundial: cobre, hierro, acero. Al desarmarse la historia de que la demanda mundial de bienes de capital seguirá creciendo dado una recesión, el inidice se encuentra indeciso entre continuar un comportamiento lateral con mucha amplitud o seguir la estrategia dominante: vender.
Los energeticos tienen una historia similar que los metales. Y los granos se parecen a los energeticos por la sustición de bio combustibles y tambien por una fuerte demanda de proteinas de las culturas asiaticas por su crecimiento en el ingreso. Mucha incertidumbre en la data fundamental: dicen que hay manipulacion en as cifras de inventarios de petroleo y que la inhundacion del cinturón de maíz no afectó tanto porque la productividad por acre aumentó a pesar de que se perdieron varias extensiones de tierra apta para maíz.
Como han dicho varios comentaristas de los mercados: lo unico certero será mucha volatilidad.
Por ejemplo un fondo especializado en commodities administrado por un trader talentoso, Dwight Anderson, Ospraie Fund, que controla $4 billones (casi el presupuesto del gobierno guatemalteco) perdió poco menos de 40% del fondo por unas posiciones perdedoras en petroleo y gas natural; esto fue noticia durante esta semana.
Algo bueno hay de todo esto: el interés abierto registrado por la CFTC en futuros de petroleo y otros commodities se triplicado desde 2004 y si lo que es seguro es enfrentar muchisima volatilidad, entonces será mas facil adminstrar riesgo a traves de derivados porque hay mucha liquidez; sera mas facil que le tomen la orden para ejecutar una transacción de hedge.
Esta claro, en la grafica de commodities, que la tendencia es hacia abajo. Está a punto de borrar las ganancias del año, pero tampoco podemos acomodarnos. Hay que estar alerta a las valuaciones de las millones de personas que deciden el precio.
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Día dos de la convención nacional republicana
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Por Rosa Tock, Autora Invitada
Saint Paul, MN
Hasta ahora, la convención nacional republicana ha servido de todo, menos de plataforma política para el relanzamiento de John McCain, quien más que nunca necesita unir al partido republicano después de la selección inesperada de Sarah Palin como su compañera de formula. A pesar de que los delegados republicanos están satisfechos con esta candidatura, aparentemente hay mucho descontento entre los republicanos de a pie. Como bien comentaron algunos lectores, la selección de la gobernadora por Alaska no parece ser la más adecuada para hacerse de los votos de las mujeres que apoyaron a Hillary Clinton y de los indecisos e independientes. Esta selección parecía a primera vista brillante por parte de McCain, pero conforme pasa el tiempo y se revelan más datos que comprometen a Palin en su gestión de la cosa pública, muchos piensan que la decisión fue un acto de desesperación e inconsistencia en el campo republicano. Otros recuerdan el carácter impulsivo de McCain y lo arriesgado de su movida frente a los electores indecisos quienes dudan de la experiencia y la falta de criterio de la gobernadora.
Los temas sustantivos y las propuestas para re-encauzar al país en medio de la debacle económica están completamente ausentes. Después del fenómeno Palin, la principal distracción de la convención ha sido el otro fenómeno, Gustav, que afortunadamente no alcanzo la magnitud del huracán Katrina hace exactamente tres años. Las protestas de millares de ciudadanos contra la guerra en Irak y la agenda republicana tampoco han pasado desapercibidas. Aunque George Bush y Dick Cheney cancelaron sus presentaciones el día de ayer, el centro de la ciudad de St. Paul mas se parece a la green zone de Bagdad, sitiada por miles de elementos de la fuerza policial y la guardia nacional. Literalmente, esta convención se esta llevando entre rejas, aislada completamente de los ciudadanos.
No hay nada novedoso, creativo, ni entretenido en la agenda republicana estas dos últimas noches. A la espera de McCain. “el maverick” de quien no se sabe todavía si volará a St. Paul para aceptar la nominación de su partido el jueves debido a la llegada de la tormenta Hanna en los próximos días, los temas de relleno que resuenan son patria, familia, individualismo y servicio militar. En ausencia del presidente Bush, de quien McCain busca distanciarse en esta campaña, Laura Bush ha tomado la palabra para destacar con orgullo los logros de la administración de su marido antes de que éste se dirigiera brevemente vía tele-conferencia a la audiencia de St. Paul.
Hoy las encuestas favorecen al Senador Barack Obama por encima de cinco puntos en promedio. Veremos si el jueves John McCain logra una tele audiencia de más de 38 millones de espectadores y sobre todo, si la fórmula McCain-Palin trasciende los fenómenos naturales y logra de nuevo revertir la tendencia que posiciona de nuevo a Obama como líder de la contienda.
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Esfuerzo Positivo
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por Paulo De León, CABI
La semana pasada se realizó la XI Conferencia sobre Supervisión Financiera organizada por la Superintendencia. CABI fue invitada a lo cual estamos agradecidos con el ente supervisor, y calificamos el encuentro, que estuvo muy concurrido, de positivo. Todo esfuerzo en pro del intercambio de información, educación y actualización debe de ser rescatable, emulado y apoyado, es por eso que felicitamos a la Superintendencia por dicho evento.
Personalmente, sólo pude asistir a la primera jornada y tuve la oportunidad de presenciar las exposiciones del Dr. Michael Lea quién habló sobre la situación de la crisis inmobiliaria de EEUU, luego el Dr. Paul Atkins, ex Comisionado de la SEC, nos presentó sobre la Crisis de EEUU desde el punto de vista del regulador, posteriormente el Sr. Ramón Morales, en una exposición elocuente nos comentó acerca de la Evaluación del Riesgo Crediticio para que la ronda de presentaciones fuera cerrada por el actual Superintendente, Edgar Barquín, quién explicó claramente la nueva ley de Seguros. El evento fue cerrado con una Mesa Redonda moderada por el Consultor Independiente, César Garcia.
Sin entrar en un detalle de lo expuesto, ya que tomaría varios posts, rescato 3 puntos que quiero comentar. Primero, el Sr. Lea expuso algo que ya hemos escrito en éste Blog y tiene que ver con el mito que generó la gran burbuja inmobiliaria y es “que los precios de BBRR siempre suben”. Esta creencia generó una sensación de ganancia asegurada y alimentó el monstruo codicioso de la estructura y persecución de negocios a toda costa, en pocas palabras un mundo ideal o riesgo moral, más técnicamente.
Lo cuál me lleva a la segunda cosa que quiero resaltar y que fue expuesta por el Sr. Rosales y es “el objetivo de ser grande y expandirse de las instituciones financieras”. Ese enfoque centrado en el tamaño, en la expansión contraviene con lo que se estudia en clases y es lo que debiera de ser la principal razón de manejar una empresa que es la “maximización de utilidades”. La gente y líderes empresariales confunden su mandato de “market share” con el de maximizar la utilidad o el valor de las acciones de los dueños. A veces contraerse o jugar a la defensiva es la manera de cuidar el valor de la empresa. Esa ceguera y busqueda frenética de metas y expansión a cualquier costo es un grave error.
Tercero, tiene que ver con el comentario acertado de César Garcia sobre lo que realmente está detrás de los males de nuestro sistema financiero. Más allá de tropezar con la misma piedra, de la innumerable salida de bancos y nuevos esquemas dudosos como MDF, Autocasa, etc..etc..etc.., estan los principios, valores y moralidad de nuestras sociedad. Garcia, dice que una Sociedad sin moralidad está predestenida al fracaso o por lo menos no al avance.
No puedo estar más de acuerdo con el Sr. Garcia y a título personal, creo que el país está sumergido en una profunda crisis de falta de valores y principios que atraviesa todas las instituciones públicas y privadas del país. Mientras no resolvamos eso, todo esfuerzo estará condenado a una baja probabilidad de éxito.
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Martes: WTI nymex Crude Oil
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por diego joachin, CABI
Mañana martes 02 septiembre discutiremos el mercado de petroleo en nuestras instalaciones a las 5.30pm.
Vea esta grafica de las reservas:
¿que hay de los demas factores que influyen en el precio del petroleo, que no baja de $110? Eso lo discturemos mañana a las 5.30pm.
La proxima revision al petroleo sera dentro de seis semanas, no habran sesiones extras intra semanal;
esta sera la unica en septiembre.
Pd
En la primera sesion una persona sugirio facilitar un glosario de futuros el cual usted puede descargar en el link abajo. La fuente es la CFTC, informacion disponible al publico.
GlosariaDerivados (45 KB, 39 hits)
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31
Recesión Vrs. Inflacion: Un dilema con solución
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Por Miguel Gutiérrez, CABI
Desde enero Guatemala cuenta con el más severo ajuste monetario. Sin embargo, pareciese que las expectativas de inflación y la inflación misma están tardando en ceder, nueve meses después se cuenta con incremento de precios de dos dígitos y la contracción monetaria pareciese estar afectando exclusivamente el aparato productivo
¿Cómo domar las expectativas inflacionarias? Hay que revisar la historia y las experiencias, y recordar los años ochenta y principios de los noventa, cuando se implementaron numerosos planes de reducción de inflación, donde surgieron dos cepas de Programas: ortodoxos y Heterodoxos (estos últimos reconocidos como Income Policies Programs).
Los programas ortodoxos utilizaron solamente instrumentos monetarios para “domar” la inflación. Reducir liquidez y déficits fiscales, subir la tasa de interés; todo al estilo del Fondo Monetario Internacional. Estos programas funcionaron pero con altos costos en la producción y pobreza. Es así como los economistas de esa época (como el Mítico Rudi Dornbush, Michel Bruno (+) y Nissan Liviatán, entre otros) implementaron los esquemas heterodoxos.
Estos planes buscaban minimizar los daños en el aparato productivo del programa incorporando Income Policies. Esto es que, dado que las expectativas inflacionarias tardan en reaccionar ante el ajuste monetario, lleva tiempo domar la inflación, mientras el aparato productivo sufre los costos de la contracción monetaria. Estos casos interesantes demostraron que los planes alternativos de reducción de inflación, llamados heterodoxos, pueden funcionar sin destruir el aparato productivo y aumentar la pobreza.
¿Cómo fueron estas políticas? Un ejemplo fue Israel, que implementó un acuerdo entre gobierno, sector privado y laboral. Acordaron incrementar los precios y salarios de forma moderada durante el año (7%), y el gobierno se comprometió a mantener un déficit moderado y política monetaria moderada. El resultado fue la reducción de las expectativas de inflación de forma rápida y sin mayores daños en el aparato productivo, sin contracciones monetarias violentas. No siempre las herramientas monetarias son las más efectivas para modificar la inflación, hay que utilizar otros instrumentos, eso se llama heterodoxia.
El Caso Guatemala: El país experimenta hoy la mayor contracción monetaria de su historia (de acuerdo a datos del Banguat, la más severa caída de liquidez en términos reales en más de 50 años), esto evidencia la implementación de una política monetaria ortodoxa extrema. De acuerdo al Cabi Macro Model® existe una sobre contracción de dinero de poco menos de Q 5,000 millones, es decir que, existe esa cantidad de liquidez fuera de la economía que está afectando el desempeño económico. El mismo Milton Friedman se enfriaría de ver los datos. Se podría re inyectar ese dinero de forma ordenada sin causar inflación.
El impacto de esta política extremadamente contractiva está afectando el 100% el aparato productivo y no las expectativas de inflación, ya que los agentes tardan en reaccionar ante la señal que quiere enviar un banco central con credibilidad parcialmente dañada. Es por eso que hoy restaurantes, importadores de autos, industriales y constructores evidencian caídas de ventas de dos dígitos. Este plan ortodoxo sumado a la situación económica de EE.UU. está garantizando un periodo de gobierno con magras tasas de crecimiento económico y probablemente una caída del ingreso por habitante e incremento de la pobreza.
Sin embargo, hoy Guatemala cuenta con todos los ingredientes para montar un plan heterodoxo para bajar las expectativas y la inflación mínima revirtiendo el sobre ajuste monetario que hoy existe.
El presidente mantiene buena relación con el sector privado y ha evidenciado especiales habilidades de comunicación manteniendo un canal de comunicación con empresarios como con los sectores laborales. Se puede establecer un gran pacto para aminorar el ritmo inflacionario, un gran acuerdo, un ataque directo a las expectativas inflacionarias. Esto no es invento reciente ni ciencia espacial, países en décadas pasadas lo han implementado con éxito. Se podría calibrar un programa de restitución de la liquidez de forma ordenada, fuera de la visión de los años setenta del enfoque monetario de la balanza de pagos que hoy tiene el Banco Central. En cuanto a lo técnico, hoy el país cuenta con macro economistas de alto perfil que pueden apoyar a la re calibración de la política monetaria de forma ordenada. Macro economistas con suficiente experiencia como Mario Cuevas de CIEN, Maynor Cabrera de ICEFI, María Castro o el Vice Ministro Erick Coyoy cuentan con vasto conocimiento del tema para revertir ordenadamente la costosa política monetaria actual y darle un soporte técnico serio a Junta Monetaria. Por otro lado el BID hoy tiene en la sede de Guatemala doctores en macroeconomía que dominan el tema con suficiencia. Adicionalmente, Junta Monetaria cuenta con Economistas como Edgar Balsells que comprenden a cabalidad el tema y con representantes del sector privado y bancario que están consientes de las consecuencias de la contracción monetaria porque lo viven en carne propia. Sector Privado y Gobierno cuentan con mayoría en JM que pueden ejercer coordinadamente. Pareciese que los ingredientes están, el reto es en cómo hacer esto operativo. Es un paso que el país deberá de afrontar antes de finalice el año, ya que el otro año el país recibirá de lleno los costos del ajuste de la economía de EE.UU. que no ha sentido en su totalidad.
lessons-from-heterodox-programs-miguel-kiguel-and-leviatan.pdf
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29
Las apuestas por la Casa Blanca: entre convención y convención
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Rosa Tock, Autora Invitada
La improbable jornada de los Obama hacia la Casa Blanca empieza a hacerse realidad. Hace algunos años, en Minneapolis, alguien sugirió al hoy oficialmente candidato presidencial, Barack Obama, que se lanzara a la nominación para Presidente por su partido. El bromista senador por Illinois respondió diciendo que con un nombre como el suyo y una fuerte aspirante como Hillary Clinton, eso era poco probable. Sin embargo, contra todas las apuestas –y encuestas-, Barack Obama entra ya en la historia como el primer afro-americano nominado por un partido político para la Presidencia de los Estados Unidos, en el 45º aniversario del profético discurso I have a Dream del Reverendo Martin Luther King Jr.
Aunque todavía faltan algunos meses para las elecciones presidenciales, y nada está escrito hasta que la última boleta se cuente, Obama, ahora junto al vice-presidenciable Joe Biden, recuperan parte del campo perdido las últimas semanas. La Convención Nacional Demócrata logró tres propósitos importantes para el ala demócrata. Primero, toda la maquinaria del partido, con pompa y florilegio de discursos por parte de la crème de la crème del partido, demostró que más allá del lirismo y las buenas intenciones, Obama es un candidato maduro, preparado y listo para gobernar al país. Segundo, se ha unificado a la base del partido con los brillantes discursos del ex presidente Bill Clinton y la ex rival Hillary Clinton, apoyando unánimemente a su correligionario. Tercero, la convocatoria sin precedentes de más de 75,000 almas, en el estadio Invesco Field de Denver, ha re-energizado a las bases para salir a tocar puertas este otoño y añadir más votos a favor de Obama y Biden. El principal mensaje: ¡Basta, ocho años de Bush y Cheney son suficientes!. El país está en bancarrota, y su liderazgo en el mundo es cuestionado. Las familias trabajadoras americanas pueden aspirar a algo mejor y no deben permitir otra administración que repetiría los fracasos de la anterior, golpeando los bolsillos de las clases medias, desatendiendo sus necesidades de mayores fuentes de empleo, mejores salarios, acceso universal a la salud y mayores oportunidades educativas.
Pero la carrera presidencial sigue en crescendo, con la selección de la desconocida Sarah Palin, Gobernadora de Alaska, como compañera de fórmula del candidato republicano, John McCain. La inesperada selección de una mujer es una jugada estratégica interesante, sino brillante. Obviamente, busca apelar a una buena cantidad de votantes demócratas inconformes con la pérdida de Hillary Clinton y aquellos que hubieran deseado que una mujer llegara a la Presidencia. Claro, Palin no tiene la misma trayectoria que Clinton, pero precisamente esa puede ser también su ventaja, pues es ajena a Washington, del cual tanto McCain como Obama buscan desligarse, y no presenta la imagen controversial que los conservadores tanto aborrecen en Clinton.
Además de presentar una alternativa conservadora ante los independientes e inconformes con Obama, su edad, en claro contraste con los 72 años de McCain, puede incentivar el voto de la juventud todavía indecisa. Sin embargo, su falta de experiencia, lo cual ha sido el leitmotiv de McCain contra Obama, podría revertirle la apuesta y ganarle críticas. Aunque con la sed de petróleo y combustible que caracteriza a la sociedad americana, el hecho que Palin sea gobernadora de un rico estado en petróleo y apoye explorar en un área natural protegida de Alaska (Arctic National Wildlife Refuge), podría también beneficiar al dúo republicano.
El espectáculo debe continuar. La atención se traslada ahora a Saint Paul, capital del norteño estado de Minnesota.
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28
Obama o McCain? que el mercado diga
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por Paulo De León, CABI
Tras la nominación de Obama y el resultado de varias encuestas que dicen que McCain lidera las mismas. Me pregunté y qué piensa el mercado? Abajo la gráfica de intrade donde más de 260,000 contratos dan una probabilidad de 60% de ganancia a Obama. Más confiable que las encuestas porque aquí es una apuesta con dinero y además considera el complicado esquema de votación estatal de EEUU. Así que las preguntas difieren, las encuestas dicen porquién votaría ud. mientras en el mercado es la probabilidad de que gane Obama. Le creo más al segundo.
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27
Agentes Racionales o Irracionales en Guatemala?
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por Paulo De León, CABI
Como hace un año en las conferencias organizadas por la Fed en Jackson Hole, los papers presentados representan los esfuerzos de punta por parte de los researchers de la Fed de atacar o tratar de entender los problemas de moda. Hace un año una extensa gama de papers sobre el sector BBRR estudiandolo desde sus ciclos, los efecots y relaciones con el sistema financiero entre otros.
Tras un año de iniciado la crisis financiera, ahora la Fed se enfoca en los temas post estallido de burbujas, los cuales rondan en torno a la manera de salvar instituciones, regulación y reexaminación del ente supervisor, etc. El post actual es sobre el interesante paper “The Role of Liquidity and Financial Crisis” de Allen y Carletti. link al paper abajo. El paper examina la literatura sobre porqué se generan periódos de alta liquidez y de violentas restricciones.
El tema es de vital importancia en EEUU pero también en Guatemala, en especial tras el credit crunch que se produjo en el primer semestre en nuestro país. Es momento de estudiar el tema para tratar de entenderlo, digo tratar porque, si bien el esfuerzo es interesante los resultados son fútiles. Las crisis financieras y de liquidez seguirán pasando por los siglos de los siglos. Y es que como el paper dice, bajo el supuesto de mercados completos y agentes racionales no debieran de ocurrir éstos eventos.
Una de las funciones de los intermediarios financieros (bancos) es proveer liquidez al sistema real, lo cual en ésta ciclo a la baja en Guatemala no está pasando. La razón está talvez a una de las 3 fuentes que explican en el paper la recurrencia de la crisis, y es la Información Asimétrica. Vemos como los 3 participantes de corto plazo, los intermediarios y los de largo plazo, no tienen expectativas racionales pero más que todo prospectivas de la economía; si a eso sumamos la falta de prospección que no es nada más que el hecho de no poder identificar por parte de los agentes las etapas del ciclo y más importante puntos de inflexión de los mismos.
Esa asimetría de información, en el caso de la crisis en EEUU y el credit crunch local, no es otra cosa que la ceguera de los agentes económicos y líderes monetarios, los cuales no la vieron venir. Podrían decir que es difícil hacerlo nadie lo hace, y sin entrar en autocomplacencia, CABI si lo hizo con mucho tiempo de antelación detectando dichas fisuras meses antes. Como prueba submito nuestros posts de mayo a junio del 2007. Nuestra recomendación es que las empresas y agentes logren achicar esas asimetrías de información acudiendo a consejeros o consultores que saben del tema, algo así como la consulta al doctor cuando uno tiene problemas de salud o cuando no lo hay, el chequeo es siempre aconsejable. El consejo aplica también a autoridades monetarias y líderes bancarios, ellos también son agentes que según los modelos debieran de ser “racionales” y operando en mercados completos para que los credit crunch no sucedan.
Liquidity&FC (214.7 KB, 32 hits)
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27
Krugman explica la Crisis
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por Paulo De León, CABI
Parece que Carlos Mendoza le gusta mucho las ideas de Krugman, así que se decidió compartir un video visto en diciembre pero que tiene validez todavía desde que la crisis financiera no sólo se ha mantenido sino profundizado. De hecho es bueno ver como alguién como Krugman lo vió en ésa fecha y como muchas de sus proyecciones se han cumplido Con su forma sencilla de explicar a los empleados de Google en la serie conocida como Autor @ Google pero a la vez muy amena y chistosa (humor gris, el mejor), Krugman no habla de su libro más nuevo sino de la crisis. Esa forma de aterrizar los temas es lo más valioso para las personas no tan técnicas.
Krugman fue un autor que repetitivamente se debe de leer a cualquier considerado economista moderno. Los innumerables papers sobre currencies y currencies crisis, crisis de cuenta corriente, temas relacionados con economía internacional o abierta, son pieza fundamental en la economía de hoy día.
Duración Aprox. 70 mins
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25
WTI CRUDE OIL: CABI MARKETS
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