Disponible Country Brief de Costa Rica
Les informamos que ya lanzamos el Country Brief de Costa Rica, para todas a aquellas personas que deseen recibirlo,
El “Country Brief” es un compendio de las noticias más importantes que ocurren en dicho país, de las áreas Financiera, Económica y Política. El Reporte resume cada noticia y presenta solo las más importantes al lector, además brinda los vínculos a las fuentes primarias donde se tomo la noticia, para que usted si así lo desea pueda profundizar en la información.
El informe tiene una periodicidad semanal, y se entregara gratuitamente en formato PDF a todas las personas que se suscriban a este servicio. Suscríbanse al correo dulcecastillo@ca-bi.com enviando todos sus datos.
Azúcar!
por Diego Joachin, CABI
El miércoles pasado estuvimos en el programa 8:45 del Canal Antigua, con Juan Luis Font y Pedro Trujillo, hablando sobre la situación de este commodity. Es muy interesante el diferencial entre el spot y los futures. Mientras que localmente el precio va rumbo al norte, la bolsa no hace otra cosa mas que maltratar al contrato #11 que está casi 20% en el 1er trimestre 2010.
Mientras escribo, el precio del contrato mayo está en 20.92; Si llega a 18.00 sería “normal” segun hemos visto el ritmo histórico desde 1978 [60% de las veces].
Azúcar! como dice Celia Cruz --- Aquí es donde el hedging se manifiesta como bueno y necesario.
el nuevo TBB 5.0
Ya está disponible el nuevo formato de The Blackbox, espero les guste. Los cambios estéticos facilitan la lectura, el tamaño de la letra aumentó y el fondo blanco permite mejor visibilidad. Gracias por leernos, también estamos reparando el módulo de comentarios que ha estado fallando, aunque vía Facebook en la página de Central American Business Intelligence, ud. puede hacerlo.
Club de Libros, EEUU, Mercados Financieros, Risk Management, Teoría Económica, Teoría Financiera
Libro: Lecturing Birds on Flying: Can mathematical theories destroy the financial markets?
por Paulo de León, CABI
Autor del Libro: Pablo Triana
Clasificación: 5 / 5 (*Esencial)
El libro es excelente, y es probablemente el más directo en atacar la ortodoxia académica y la “torre de marfil”. De hecho critica fuertemente al Nobel de Economía y a sus promotores. Pablo Triana, tiene varios títulos académicos pero es su transformación o conversión del mundo idealista y mental al práctico de ser trader que le permitió escribir éste libro.
Ese shock de teoría a práctica, la viví personalmente hace 11 años cuando del mundo teórico aterrice en el mundo financiero real. La diferencia es abismal y como dice Triana: es lógico que los comentadores radiales de futbol le indiquen a los jugadores cómo jugar futbol, o como reza el título del libro, darle clases a los pájaros de cómo volar.
Ninguna otra disciplina, se premia la teoría y no a la práctica, pero como dice, no importa que se premia, aún peor se adoptan teorías financieras en el mundo real: concretamente, los modelos gaussianos, los modelos de valoración de opciones Black & Scholes, la teoría de diversificación de portafolios de Markowitz, el CAPM, etc.etc. que colapsan en la vida real con incidencias reales sobre el resto del mundo.
Un Black Swan en Chile
por Paulo de León, CABI
El término popularizado por Taleb recientemente, ya se había usado en siglos pasados para determinar aquellos eventos no esperados y poco probables. De hecho, fue inventado por Karl Popper como manera de criticar la corriente científica empírica. Algo así decia: no importa cuanta evidencia pasada me presentes, eso no significa que conozcas todo el set de probabilidades. No importa cuantos cisnes blancos me presentes no podés decir que todos los cisnes son de color blanco. El problema de la inducción de Hume es otra manera de verlo. J.M. Keynes en su extraordinaria obra A treatise on probability (no habla de economía) donde toca el tema de las probabilidades desde varios puntos de vista: filosófico, metafísico, lógico, matemático, también dedica un capítulo entero al fenómeno del Cisne Negro.
Regresando al tema: Taleb define un Black Swan como un evento de baja probabilidad con un gran impacto. En otras palabras, algo improbable con grandes consecuencias. Bajo dicha definición, el terremoto en Chile es un BS. He seguido de cerca el drama de tan bello país, no sólo por que viví en él, sino porque también tengo familia política allá. El drama es alto, aunque optimistamente, si un país en latinoamérica está preparado para afrontar un colapso es Chile. Quiere ver fotos del sur devastado vea éste link:
No lo digo por pura razón motivacional sino con respaldo. El ministro de hacienda es el culpable de tal aseveración. Velasco fue fuertemente criticado en el 2007-2008 por amarrete como dicen en buen chileno, si, los partidos más izquierdistas de la concertación lo intentaron remover y atacaron porque manteniá la regla fiscal. Es decir, no soltaba el gasto público sin una razón y mantuvo altos y para ellos indeseables superávits fiscales. De hecho aprovechó para crear dos fondos soberanos muy al estilo de los países petroleros (Noruega, Abu dabi, etc. o Sovereign wealth funds). Estas vacas gordas producto de buenos años económicos 2002-2007 y excelentes precios del cobre, fueron cautamente y con cabeza fria acumulados por el Ministro Velasco.
Asia y Oceanía, EEUU, Economía Internacional, Europa, Mercados Financieros, Por País, Sudamérica
La Temida W
por Paulo de León, CABI
He allí la pregunta. Antes de responderla, es importante reconocer nuevamente que el análisis que se hace es centrado en EEUU. Hay razones detrás de ello, el gigante del norte, es el más importante para nuestros quehaceres que por ejemplo Europa y China. Eventualmente, la interconexión mundial nos dice que también nos podría afectar Europa y China, pero la realidad es que es más limitada su incidencia.
Nuestros análisis desde hace casi un año han cambiado de tono. Del pesimismo del 2007 y 2008, muchas veces criticado por hacedores de política y otro tipo de líderes, al optimismo moderado. Es creencia también que la W en EEUU si bien es una posibilidad, no es el escenario más probable según nuestros modelos de alerta temprana. Pero reconocemos una cosa, no hemos armado ese tipo de modelos para Europa o otra región (porque no nos lo han pedido). Eso si seguimos los mercados y noticias de todo el mundo de manera diaria y exhaustiva.
Europa en cambio, el escenario más probable es la W para éste año. Los temores se han alimentado producto de los problemas fiscales de Grecia, España, Irlanda y otros países. El Euro ha caído, el desempleo sigue subiendo, los gobiernos enfrentan paros y huelgas laborales. En fin, todo lo contrario de EEUU, donde dicho tipo de manifestaciones prácticamente no han existido. Esta disparidad de la realidad de noticias pero no sólo allí, también en la actividad económica están formulando la teoría del desacoplamiento.
Systematic Hedging
Actualmente estamos afinando un algoritmo que indica la salida y entrada del mercado de café y, ademas, en vez usar futuros se usan puts o calls para limitar la perdida y evitar que el mercado le vacíe la cuenta con el broker, o que fracase en el negocio del café.
Por ejemplo:
El 12 enero 2010 el precio (front month) estaba a $142/qq. Al cierre de ese dia el algoritmo detectó debilidad en tendencia y emitió un “sell”.
Tipo de Cambio: Lo que no se ha dicho
Por Miguel Gutiérrez, Cabi
Recientemente ha habido gran incertidumbre sobre el tipo de cambio. Desafortunadamente la información que fluye de las fuentes oficiales genera mas dudas que certezas. No puede haber durante un año un alza del tipo de cambio del 7% y en cuestión de un mes una caída de 5% y calificarla de “estacional” o normal. Para el mes de febrero el factor estacional es de 0.02% positivo, es decir, se debería depreciar por alrededor de centavo y medio el quetzal, lo inverso que sugieren las autoridades. Este tipo de explicaciones dejan leer entre líneas una afirmación un poco mas categórica: “no tenemos idea de por qué el tipo de cambio ha revertido su tendencia”.
Se le ha atribuido también la caída del tipo de cambio a la entrada de dólares por azúcar y otros productos agrícolas. Tal entrada no es tan importante si se toma en cuenta que una parte de exportadores fijaron precios con futuros y no están “gozando” de toda el alza. No todos los azucareros compraron entradas para la fiesta del precio de azúcar actual, (deberían de haber usado opciones /derivados como ya algunos lo hacen). Además, para un corrimiento de esta naturaleza, el sector azucarero tendría que ser del doble de tamaño, o que el precio sea al menos un 50% mayor al actual y que las divisas estén ingresando al país en su totalidad.
Lo que parece estar sucediendo en realidad es que acaba de implementarse una nueva regulación por parte de la Junta Monetaria donde los créditos en dólares otorgados a personas que no tienen ingresos en dólares, deben de tener cobertura de riesgo cambiario, un aprovisionamiento, haciendo más caro el crédito en dólares. Esta regulación es positiva desde la perspectiva de la generación de un sistema financiero más solido y cubierto de riesgos, en hora buena. Pero no cuenta con la previsión de efectos macroeconómicos y cambiarios, por cierto responsabilidad del Banco Central.
Economía Internacional, Economía de Guatemala, Europa, Guatemala, Mercados Financieros
Qué pasa con el tipo de cambio en Guatemala? Parte I
por Paulo de León, CABI
La variable TC lleva varios meses dando que hablar. Primero, por su depreciación del año pasado y, segundo, por el violento retroceso en los días recientes. Como analista financiero, uno trata de no ponerle adjetivos a los movimientos económicos, sino más bien entenderlos y actuar sobre ellos. Los que estamos en el juego del mercado y estamos convencidos que esa es la mejor manera, debieramos de aceptar una verdad ineludible, intriseca y que una vez aceptada, resulta ser bella: “los mercados fluctuan, se mueven y tienen volatilidad”.
En los debates que tuve contra los detractores de la depreciación, siempre dije, si ud. acepta el libre mercado tiene que aceptar los movimientos de las variables de manera estoíca y o sobrereaccionar. Para muestra, pongo la comparación de volatilidad (representada por la desviación estandard diaria) del Quetzal y del Euro.
Para el período 2001-2010, el Euro tuvo una volatilidad de casi 5 veces más que la del Quetzal. Recordemos, que el EURO es acaso el mercado más perfecto del mundo. Perfecto, se refiere al hecho de que es el más profundo, líquido y donde millones (literalmente) de jugadores están participando. Es más profundo que el de acciones y de bonos. Este mercado se transa mediante el IMM (International Monetary Market). Es decir, no sujeto a “manipulaciones”.
Por su parte, nuestro quetzal dista lejos de ser un mercado profundo y perfecto, pero a cambio tiene una volatilidad muy baja. Como participante de mercado, veo con agrado la volatilidad, eso es seña de participación y batalla de fuerzas económicas. Siempre es bueno cuando un mercado se mueve, no sólo muestra vida, también es un mejor señalizador. Recordemos que los precios son un gran mecanismo de información, también sabemos que a veces son engañosos y se desvían. En Wall Street hay un viejo adagio: “ cuando los mercados se mueven mucho se prudente, cuando no se mueven se doblemente prudente”.
Mal holandés por el azúcar
Si aumenta la cantidad de dolares disponibles para Guatemala por el aumento en el precio del azucar en 2009 (+100%) el tipo de cambio se aprecia.
Parte del Mal Holandés es que esa caída del tipo de cambio significa menos ingresos para otros sectores exportadores que no han experimentado el mismo aumento en precios.
El Exorcista
Por Miguel Gutiérrez
En la última visita de Cabi a Washington y Nueva York, rutina donde se actualizan cifras con el Treasury y la FED (el equivalente al Banguat de EE.UU. pero prospectivo), se realizaron una serie de visitas a tanques de pensamiento económico, analistas y bancos de inversión. El panorama y los ánimos de los académicos eran por decir poco, pesimista.
El panorama dibujado sin duda ha sido de una recaída, reconocido como un patrón recesivo de W, es decir, una caída seguida por una nueva contracción, que de darse se daría en el año 2011, de acuerdo a la mayor parte de las percepciones. Ello a pesar de una espectacular recuperación en la economía americana (la economía americana creció, de acuerdo a la última estimación a un ritmo de 5.8%)
Sin embargo ésta recuperación se ha dado sin importante crecimiento de empleo y crédito. Por otro lado, el mundo sabe que la recuperación se está dando gracias al enorme déficit fiscal del año pasado (poco mas de 11% del Pib de EE.UU.) y del presente (alrededor de 10% del Pib americano. El déficit fiscal más grande de la historia del gigante económico. Adicionalmente las tasas de descuento de bonos es de 0.25%, prácticamente cero. Con dinero gratis y el fisco gastando de forma agresiva en inversión pública, se ha evitado que EE.UU. entre en condiciones de depresión. Todos saben que esta situación no se puede sostener en el mediano plazo y que la FED tiene que recoger el dinero inyectado en el corto plazo, ¿Cómo hacerlo sin caer en una W?
Cambio de Oficina de CABI
A partir del lunes la nueva dirección de CABI es:
7av. 6-26 Zona 9 Edificio El Roble Oficina 1007.
Estamos a la orden. Un saludo
Macro Commodity 5
Ya salió el commodity price index, evolucionado:
Si le simpatiza la ley del mínimo esfuerzo ahora en el pdf hay un link al video de 5 mins donde se interpreta que está pasando en los commodities traducido a Guatemala. Los videoReportes Macro Commodity son el detalle de lo macro que describe el cpi. Para estar en la lista: cpi@ca-bi.com
Donde están los pesimistas del Dolar?
por Paulo de León, CABI
El Euro abajo 11% en el año……
El debate de que el dólar ya no es la moneda que era, y que debe de caer siempre lo he catalogado como trivial. En primer lugar, los mercados si bien no son perfectos, algo nos dicen. Los miedos de hiperinflación y una perdida de valor del dólar no se sustenta.
Entender los mercados de monedas es difícil, de hecho los economistas y sus teorías nunca han podido explicarlo de manera convincente. Han tirado la toalla, y es que a diferencia de por ejemplo la bolsa que depende de fundamentos de la economía, y de las empresas; las monedas hay muchas variables adicionales que hay que considerar haciendo prácticamente imposible entenderlo.
EEUU, Economía Internacional, Europa, Mercados Financieros
Problemas Globales Parte II
por Paulo de León, CABI
España en free falling….Bueno, no tardaron los mercados para expresar en caídas los temores que se expusieron en el post anterior. El desapalancamiento de un nivel de endeudamiento alto genera problemas y decisiones no triviales. Algunos países están en esas encrucijadas ya. Cuando uno quiere deshacerse del problema de deuda hay varias salidas como país:
a) Apretarse el cinturón
b) Licuar la deuda via inflación
c) Crecer fuertemente para salir de la deuda
d) Entrar en default.
Asia y Oceanía, EEUU, Economía Internacional, Europa, Mercados Financieros, Por País, Sudamérica
Problemas Globales
por Paulo de León, CABI
Debo reconocer que nuestras presentaciones, informes, posts hablan mucho de EEUU. La importancia del gigante del norte es vital para nuestro país. Este sesgo natural a veces no permite a nuestra audiencia realizar comparaciones más relevantes a nivel global y conocer por ejemplo la extensión de la crisis crediticia y las implicancias del exceso apalancamiento (leverage) mundial.
Afortunadamente, la información influye y cada vez hay más análisis disponible como el que se uso para construir la siguiente gráfica por Mckynsey. La gráfica muestra el nivel de apalancamiento de varios países relevantes a nivel mundial. EEUU no es el más apalancado en su razón financiera, en monto seguramente si, debido a su tamaño. Lo relevante es, no obstante, la razón.
MacroCommodity 4
por Diego Joachin, CABI
Paper trade especulativo en azúcar, metales raros, qué esperar en el crudo.
Encuestas CABI
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