Por Diego Joachin, CABI
¿Por qué ha subido tanto el petróleo? Todo el mundo financiero y económico está tratando de responder.
En Futuros los participantes se dividen en comerciales y especuladores. Los primeros fijan posiciones para cubrir riesgos, para evitarlo, mientras que los especuladores buscan el riesgo para hacer ganancias. Ambos participantes se necesitan y son importantes para descubrir el precio.
Especuladores
Tambien llamados non-commercials, estos tienen otras dos divisiones: “los de siempre” y los “Index Funds” (los mas recientes). Entre los especuladores de siempre están los hedge funds, Commodity trading advisors, commodity pool operators, floor brokers y traders. Estos no son nada nuevos (Investopedia.com para conocer detalles de estos). Los relativamente nuevos son los Índices sobre commodities que buscan un retorno de similar forma que buscan retorno en otros activos como acciones, bonos o bienes raíces; es decir que su estrategia es quedarse con el instrumento y esperar que suba. Mas que especular, buscan ubicar dinero en activos apreciables.
La diferencia entre estos dos non-commercials es la estrategia: los primeros son activos y los segundos pasivos. Los activos son los especuladores que toman posiciones tanto largas como cortas y ejecutan todo tipo de estrategias para ganar una apreciación del capital. La estrategia de los Index Commodity Funds es tener únicamente posiciones largas. Por ejemplo, una estrategia especulativa normal de un activo sería vender futuros de petróleo entrega Junio y recompararlos 50 minutos después o pasadas 5 semanas, depende del horizonte del trade. El pasivo, para este caso el Index Commodity Fund, Compra futuros de petróleo Junio y solamente esta esperando la fecha de vencimiento de este contrato para venderlo y comprar el próximo contrato futuro que sería el Julio. El negocio del Index Fund es ofrecer un retorno que replique el comportamiento de tal commodity, en este caso petroleo.
Esta característica de los Index Funds, que nunca cierran sus posiciones, hace que el dinero de ellos siempre este en el mercado sosteniendo el precio del contrato. Es una forma de aplicar la estrategia de Buy and Hold típica en acciones pero en este caso a futuros.
Entonces el alza del petróleo puede estar explicado no por un aumento en la demanda del commodity físico, mas bien por una fuerte demanda del instrumento financiero llamado Futuro sobre Petróleo. Esto esta en un post por Paulo de León. Aquí estoy diciendo que un método son los Index Funds que no son los típicos especuladores en futuros sobre commodities.
Esta información sale del testimonio ante el senado de USA por los economistas en jefe de la entidad reguladora a nivel federal de los futuros en Estados Unidos (CFTC: Commodity Futures Trading Commission) y de testimonios ante el mismo senado por parte de traders y fund managers de futuros.
Adjunto una grafica del comportamiento de las posiciones abiertas por Commodity Funds en petróleo para el año dos mil y 2007. Se puede ver la fuerte entrada de dinero hacia estos mercados.
Actualmente hay un debate en cuanto a regular o no regular dichos mercados; Hay evidencias para ambos argumentos; pero lo que si no se puede negar es la inflación que nos espera, que por cierto se puede neutralizar a traves del manejo de futuros y opciones.
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Qué significa “manejo de futuros y opciones”? No soy economista pero es un tema que últimamente (a raíz de descubrir este blog) me está pareciendo interesante, además de útil.
En este caso el manejo de futuros y opciones se refiere a comprar o vender esos instrumentos con el incentivo de reducir riesgos, limitar perdidas y mejorar competitivamente.
Por ejemplo si usted produce café, tiene varias formas de hacer una cobertura: una de ellas es vender un futuro o comprar una opcion (que se interpreta tambien como un seguro).
Si usted hace esto y el meracdo de café se desploma, usted sale ganando (pues vendió caro y ¨re-compró¨ barato) usted usa esas ganancias que hizo en el mercado para compensar las perdidas que tuvo a la hora de vender su café mas barato.
Eso es risk management y en estos tiempos es muy importante.
Si el mercado de Coomodity Funds está afectando los precios mundiales del petroleo, es esta la razón del incremento de precios de los granos y materias primas?
Es posible regular fijando precios topes, o el cumplimiento de reglas de compra y venta, para parar la demanda y la especulación??
que se ha hecho en otros mercados para regular?
gracias
Ana, Gracias por participar.
1) Solo tome en cuenta que para producir cualquier cosa necesita derivados del petroleo como gasolina, entonces la produccion de granos tambien se ve afectada. Es una de tantas formas de responder esa pregunta. Podria responder tambien con que esto es resultado de tener bajas las tasas de interes de todo el mundo: credito mas barato implica poner inversiones en cosas mas exoticas, como indices sobre commodities.
2)Si es posible regular fijando precios topes. Pero sería un fracaso por razones fundamentales. De hecho ya intentaron eso hace muchos años, (En 1972 el plywood se fijó a $110 pero dos dias despues estaba en 110.80, ultimamente terminó en $200; fuente: Entrevista a Michael Marcus por Jack Schawager, trader de futuros) pero el mercado violó el precio tope y nunca funcionó. Por eso está dificil definir una estrategia para que los futuros sigan cumpliendo su función comercial y especulativa.
Lo que se ha hecho es aumentar los Margins, que es un deposito de garantia que cada participante debe poner por cada contrato transado.
Nunca he logrado entender entermanete como es que el mercado peerfecto fija los precios de un bien. Se basa en el precio de la unidad de tiempo anterior (segundo, minuto, hora , día, etc)más el efecto de oferta-demanda del momento de la transacción?
Como es que el precio del petroleo ha llegado a tal límite hoy día? Mencionan que las causas son: fenomenos de amplio consumo (guerras, comercio, consumismo de influencia capitalista y otros)pero eso ha sucedido todo el tiempo. Porqué hasta ahora se disparó el precio con tanta intensidad?
Cómo relaciona la crisis de los 70s del petroleo con la que hoy vivimos? saldremos de ésta?
Gracias Diego por su información y felicidades a ud y el equipo CABI. Buen trabajo!
Leonel Castro
Gracias Leonel,
El precio de mercado es un concepto que usan los economistas para explicar la cifra que surge entre dos negociantes, lo mas reciente posible. Se aplica cuando regatea verduras como al poner una orden electronica en la plataforma electronica de futuros de petroleo. La diferencia es que el segundo es mucho mas sistematico e impersonal.
Respecto a salir de la crisis, pues nadie sabe. Si el petroleo pasa los $200 talvez se fortalezca aun mas todo lo que sea biocombustible. Personalmente, lo que se debe buscar es aprovechar las situaciones, mas que esperar una solucion o cambio en el ¨clima¨.