Autor: Caroline Baum

Fecha Lectura: Abril 2005

Rate: 5/5

Es difícil encontrar a un reportero (a) que opine de manera correcta sobre temas económicos. Para los que nos gusta la economía, encontrarse con esa rareza es algo muy agradable.

Caroline Baum lo logró. Maneja los conceptos económicos como muchos economistas no lo hacen y porque no decirlo, los políticos no tienen idea. La autora recorre muchos temas en su libro que es la compilación de los artículos que ha escrito trabajando para Bloomberg.

Su especialidad son los mercados de bonos de EEUU y la Fed. Ambos temas son muy ligados por razones obvias. Una parte importante del libro es dedicada a los temas: estructura de tasas de interés, Banco Central o la Reserva Federal y por supuesto a Alan Greenspan. La autora vivió completamente la era Greenspan.

Sus artículos no sólo son educativos, sino son muy ejemplificadores. Para aquellos estudiantes de economía se encontrarán con la aplicabilidad de las teorías que nos enseñan. La autora no sólo maneja la teoría sino su valor agregado es la aplicabilidad.

Derrumba muchas cosas que se toman como dice ella como leyes y no lo son. Entre ellas: aumento de tasas es malo para el mercado de acciones, el aumento del precio del petróleo es como un impuesto a las personas, política de fortaleza del Dólar es bueno para la economía, aumento de impuestos para pagar deuda pública genera crecimiento, entre otras más. Su conclusión, la ley económica más importante es la de oferta y demanda, también la más útil.

La autora usa el sarcasmo muy finamente, algo que me gusta de las personas. En varias de sus columnas terminé riéndome como si estuviera leyendo una comedia. El capítulo titulado “ A pesar de todos estos años, siguen los Sin sentidos”. Utiliza la palabra nonsense, una manera fina de decir, tonterías o estupideces.

Particularmente me recuerdo, el típico análisis que muchos “expertos” hacen que una huracán o un evento de la naturaleza es bueno para la economía porque hay que reconstruir y eso genera crecimiento. Su respuesta: si un gobierno quiere generar crecimiento porque no entonces bombardeamos nuestras ciudades.

Definitivamente es un libro recomendable, se puede leer cada columna de manera independiente y rápidamente, algo muy bueno en estos tiempos en que lo que menos sobra es tiempo.

Autor: Victor Niederhoffer y Laurel Kenner

Fecha Lectura: Mayo 2004

Rate: 5/5

Este libro junto al primero de VN es para mi de los más influyentes que he leído. Si pudiera describir en pocas palabras diría que VN logró expresar la manera correcta de pensar los mercados.

Las lecciones son muchas, entre ellas: la importancia del uso de la ciencia como herramienta de análisis en el mercado. Ninguna otra actividad humana tiene tanta importancia como la financiera y tan poca ciencia detrás. Se habla y escribe tanto sin evidencia, sin estadística, sin el menor respaldo científico.

Otra lección es ser escéptico sobre lo que nos venden como dogmas en los mercados. Estos dogmas se manifiestan en las dos grandes áreas de análisis en los mercados: el fundamental y el técnico. Ambas áreas carecen de respaldo práctico, todos son un conjunto de lógica deductiva y no de inferencia estadística.

VN dedica un capítulo entero al dogma de las ganancias de las empresas como determinantes del precio. La evidencia muestra lo contrario, empresas con aumento de ganancias registran en el futuro caídas en el precio de la acción y viceversa. Otro dogma es el famoso ratio P/E o Precio Utilidad, usado para determinar si una empresa está cara o barata. Por cierto, estas dos palabras no existen, son relativas. Caro o barato es una opinión y por lo tanto es subjetiva y existe en la cabeza de la persona que la usa. Lo que se ve es que empresas con altos P/E tienen mejor desempeño que las que tienen bajas.

Otro capítulo es sobre el dogma del Análisis técnico. VN y su equipo estudiaron las características estadísticas de los más de 500 indicadores técnicos. Ninguno de ellos tiene significancia estadística de largo plazo. Lo que si encontró es que varios funcionaban en cierto períodos y bajo ciertas condiciones, las cuales son observables expost. Por ello dicen los analistas técnicos que es un arte y no una ciencia. Muchos defienden éste análisis porque hay una industria detrás que se tiene que validar y más que todo mantener económicamente. Se estima que la industria de análisis técnico es de aprox. US$ 10 bn, entre analistas, revistas, seminarios, hardware, etc.

Luego de derribar de manera respaldada las dos grandes áreas del análisis financiero: Qué nos queda para lograr algo dentro del mercado?

Creo que la negación es el motor de la creatividad. VN nos provee varios elementos a considerar para acercarnos al mercado. Primero, el uso de la ciencia antes mencionada. Segundo, el cruce de conocimiento, esto es lo que funciona en otras áreas del conocimiento puede que funcione acá. Usa como ejemplo las leyes de la termodinámica newtoniana, entre otras. Muchas de ellas relacionadas con la naturaleza humana y animal. El porqué de este uso tiene que ver con la misma naturaleza del mercado: es caótico, es psicológico, es engañoso, son creencias y expectativas humanas incompletas, las cuales no son racionales sino todo lo contrario afectadas por los estados de ánimo, condiciones, miedos y deseos de sus miembros.

Tercero, para tener éxito en el mercado hay que ver a los grandes deportistas, por las muchas característica en común. Dice que al igual que los deportes, no se puede improvisar dentro del partido. Al igual que trading, el juego es muy rápido para tomar decisiones durante la batalla.

Cuarto, el colapso de su fondo en 1997, justo después de ser nombrado el mejor Hedge Fund Manager, fue un evento importante en su carrera. Su error fue arriesgar mucho para mantener sus resultados. Ese error le causó daños financieros severos, pero la oportunidad de reivindicación y de mejoría futura. De ese hecho construyó sus indicadores de Hubris, característica tan humana que nos dice que justo después del gran triunfo puede venir la debacle. Estadísticamente demostró que aquellas empresas o CEO de ellas que aparecen en revistas, o construyen un nuevo edificio, o estadios son precedentes de un período de desempeño mediocre.

Otros temas muy importantes son tocados en su libro pero describirlos tomaría mucho más espacio. La lectura del libro es extremadamente entretenida. El lector puede sentir el sarcasmo, habilidad y lo intrépido del autor, características que me agrada en las personas. Finalmente, el título del libro lo dice todo, no podría ser Especulación Teórica, es lo contrario es acción, es práctica.

Todos nos maravillamos de China y el paso con el que vienen corriendo, es sorprendente. Pero China es el vivo ejemplo de que un sistema social-comunista no es viable en el largo plazo, ellos se dieron cuenta y por eso le han metido cambios. Como decia un profesor mio: “los Chinos cambiaron la música y la gente empezó a bailar”. Las reformas capitalistas y pro-mercado, junto a la apertura al resto del mundo han hecho que China emerga.

La historia humana ratifica que las superpotencias sucumben. Imperio Romano, Francia y España tuvieron su siglo, más recientemente fue Inglaterra y el prevaleciente es EEUU. Muchos predicen la caída de EEUU como líder. El candidato a sucederlo es China. Pero realmente no lo veo venir por el momento. No lo voy a ver yo ni mis hijos, talvez mis nietos.

China cambio económicamente, pero no lo ha hecho social ni políticamente. El descontento social está siendo mitigado por la robustez económica. A diferencia de la desigualdad que hay en EEUU producto en general de que hay personas que han tomado riesgos y explotados su habilidad, conocimiento o preparación; la desigualdad en China es por el simple hecho de pertenecer al partido comunista. Según Forbes, de las 10 fortunas billonarias de China, 7 son de personas o familiares miembros del partido comunista.
Sin embargo, que pasaría si hay un colapso económico?, lo más seguro que cale en la parte social y política. A Rusia le pasó, y muchas grandes civilizaciones. El libro Collapse de Jared Diamond es una crónica real de esos cataclismos. El menciona a China desde el aspecto ambiental, que por cierto es alarmante. China está acabando con sus recursos naturales y la degradación ambiental no tiene comparación histórica. Nuevamente, esto no ha gatillado crisis sociales o políticas por el aliciente económico.

Los colapsos siempre tienen una gota que rebalsa el vaso. En China creo que será los mercados financieros. El gobierno chino sabe de que su sistema bancario está quebrado, se estima que el 40% de los créditos están morosos e incobrables, muchos de ellos dados en términos laxos a miembros del partido comunista. La solución que están tomando, es que el gobierno está saneando los bancos dando a cambio papeles emitidos por ellos y tratando de vender los Bancos a entidades internacionales. El problema es que a aquellos inversores internacionales que quieran comprar empresas chinas pesan las siguientes restricciones: tienen que dejar el capital por lo menos un año, no pueden adquirir más del 10% de una empresa, tienen que registrarse con la autoridad, el retiro del capital no es a su disposición sino despúes de llenar un trámite con el gobierno. Este último, Quién además de ser el ente regulador, es el juez en materia de disputas legales pero lo peor de todos es el dueño de dos terceras partes de las empresas que cotizan en Bolsa.

Personalmente, no me gusta que me inviten a una fiesta y me digan cuanto tiempo tengo que quedarme, o con quién bailar y que tomar. No sería una fiesta verdad.

Por el momento, el gobierno Chino está preocupado por el crecimiento galopante y los efectos que se ven yá en los precios. Ya ha empezado su campaña antiflacionaria y veremos una desaceleración paulatina de los altos crecimientos. Sino es que pasa el colapso antes. Cuando la casa no tiene los sentimientos correctos, tarde o temprano se viene abajo. Aunque siendo positivo, las crisis son algo que agradecer porque sirven no sólo para retomar el camino correcto sino además hacen un lavado de hubris, tan común en nuestro ser.

Mientras tanto los dejo con el índice accionario Chino. Sorprendente verdad. No ha hecho nada en 7 años con un Drawdown de 50%. Ah¡¡ y eso es con China corriendo como lo hace.