por Paulo De León, CABI

Debo confesar que las expectativas que tenia para enero eran mejores. Existe una correlación comprobada en que enero determina el resto del año. Hoy fue el último día del mes y el SP500, lo que conocemos como el mercado, cayó más de 9% marcando el peor enero en la historia de la Bolsa. Leyó muy bien, el peor en la historia. La gráfica de abajo muestra que la caída en los últimos 8 meses sobrepasa los 42%, siendo talvez los peores 8 meses también de la historia.

No es una sensación de molestía por equivocarme, estoy acostumbrado a hacerlo, y como dice el dicho de Keynes “cuando alguien me convence que estoy equivocado, cambio de opinión, no sé que hace ud.”. Hoy el mercado está mandando señas claras de que la situación económica y financiera es tremenda. Preparandonos para el evento del CABI Economic Outlook, la película no es alentadora. Allí explicaremos los temores que la bolsa tiene. Recuerdense que la bolsa es un mecanismo de descuento. Nuestro análisis no será ideológico sino objetivo con mucha información y dato duro como llamamos.

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El Mirador Monetario se actualizó con la siguiente información:

a) La Junta Monetaria amplia y extiende la facilidad para los Bancos de tomar capital en dólares.

b) Comunicado sobre decisión de Tasa Líder 28 de enero 2009

c) Presentación de Presidenta del Banguat sobre decisión de Tasa Líder 28 de enero 2009

por Paulo De León, CABI 

A raíz del post sobre Keynes, el alá clásica de nuestro país me hizo llegar el artículo de su figura a lo mejor más emblemática, Robert Barro. Allí el profesor Barro pone en duda que el gasto público tiene multiplicación, es decir, que cada US$1 gastado por el gobierno es menor que si fuera gastado por el sector privado. Es decir, menor que uno. Utiliza como ejemplo el multiplicador durante la Segunda Guerra Mundial.  Para bajar pinche aquí:

Por cierto, me recuerda cuando tuve la oportunidad de recibir una clase magistral de Barro en la Católica de Chile hablando de los modelos de crecimiento. Talvez siendo ése su tema fuerte. Explicar el crecimiento económico es donde la batalla ideológica se desempeña de una manera más fuerte, ya que no hay consensos como por ejemplo, si los hay en el tema monetario y de la irracionalidad de los agentes económicos, o rigideces de precios. Y es que algunos argumentan que el Gobierno no tiene ningún rol en la creación de desarrollo económico y es sólo el aumento de producción y productividad privada la que genera éso. La evidencia no permite concluir y llevar esa afirmación a una ley, una vez más estamos en el terreno de las “teorías”, que adolecen como toda idea humana de la validez universal.

Por el contrario vemos como gobiernos han sido claves en el desarrollo de tecnologías particularmente en las fases iniciales cuando no hay retorno positivo esperado para los privados. A la cabeza se me viene el internet (desarrollado por el ejército de EEUU), también la investigación y desarrollo espacial, la creación del rayo laser como arma pero se dieron cuenta que tiene beneficios para la salud, vacunas, y por cierto, la Unidad de inteligencia matemática gubernamental que fue liderada por el mismisimo Milton Friedman que trajo innovaciones en la manera de tomar decisiones aplicables a actividades privadas productivas, etc. Por su puesto que ésto tampoco puede concluir que es sólo el gobierno el que genera desarrollo. Son ambos en una armonia.

Regresando a la batalla actual, nuevamente Krugman, en éste post contesta contundentemente a Barro. Link aquí. Haber hasta donde llega ésta discusión, probablemente a ningún lado. Porque es batalla de ego también, y son pocos los hombres que ceden y aceptan cosas contrarias.

por diego joachin, CABI

Supongamos que usted está en el negocio de café y enfrenta estos posibles escenarios: 1) Que el café caiga como cayó todo lo demás (muy abajo del costo de producción) y 2) que suba el crudo, otravez; y eso implica, al menos, fertilizante y transporte mas caro. El escenario se resume en ingresos a la baja y costos al alza.

¿Como resguardarse de algo semejante?

En este caso particular la estrategia no es ganar transando derivados, sino que cubriendo escenarios adversos a traves de opciones. Digamos que nos vamos a cubrir en contra de que el precio del café caiga abajo de $100 (hoy el diciembre 09 está a $128) y de que el petroleo pase los $85 por barril (hoy el diciembre está a $53). Esto quiere decir que estamos pensando en tener ingresos para cubrir estrictamente lo necesario (la hipoteca de la plantación) y neutralizar la volatilidad en el capital de trabajo (gastos relacionados con el petroleo).

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por diego joachin, CABI

No importa los reportes oficiales de oferta o de inventarios, los precios se caen. Excepto en los metales: ese 1% es por la tensión entre metales industriales y metales preciosos.

Los suaves estan muy interesantes, el azucar ha estado subiendo y el café ha mantenido con honor el $113.

Por Miguel Gutiérrez, Cabi.Calificación de Riesgo Pais.

Los países en vía de desarrollo aprecian una buena calificación de riesgo, ya que es información importante para los inversionistas internacionales; así como las instituciones privadas, públicas y multilaterales para otorgar créditos soberanos a estos paises, es allí donde radica gran parte del interés de los países por contar con una calificación “alta” ya que si las calificaciones son “buenas” los inversionistas consideran que habrán menos riesgo y son menos exigentes con los intereses. Por ejemplo ahora a Venezuela se le considera país de alto, muy alto riesgo, los rendimientos de sus bonos soberanos (los menos riesgosos de ese país) sobrepasan el 30%, debido en buena parte a los desbalances macroeconómicos, la caída de la carga tributaria y la dependencia de un producto tan volátil como lo es el petróleo. La estabilidad política es un factor importante también. A diferencia de Guatemala de hace algunos meses cuyos bonos soberanos (eurobonos de Guatemala) cuyo rendimiento ronda el 8%.

Condiciones de Crédito Internacional Severas

Las calificadoras se encuentran revisando las condiciones de los países, principalmente sus variables económicas y financieras, ya que estas se han tornado volátiles ante lo que es ya la más severa crisis en 80 años.
Y es que ahora el crédito se ha tornado escaso de forma extrema. Un caso ilustrativo es Alemania, país de primer mundo, motor de la comunidad Europea, una de las economías más grandes, estables y robustas del mundo, no pudo colocar la totalidad de deuda durante la primera quincena de enero de 2009, algo que resultaba impensable años atras. Una pregunta que surge es que va a pasar con la renovación de deuda de mas de US$ 1 Trillon ¿que van a realizar algunos países emergentes como Brasil, Rusia, China India y México este año?
Lo que va a suceder es que el escaso crédito se ubicará en los países con mejores calificaciones, bajos riesgos y mejores rendimientos, habrá países en el mundo que se quedaran sin crédito en plena crisis, una experiencia dolorosa sin duda y ellos serán los menos calificados y quienes no lo gestionen a tiempo.

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Por Miguel Gutiérrez, CABI

La sensación de que la crisis financiera y económica se encuentra hoy entrando en una segunda fase es porque se está cristalizando una nueva fase con diferentes aspectos de complejidad.
Hoy las pérdidas mundiales rondan los 60 trillones (trillions), que es más de lo que produce en un año el mundo. Es importante precisar sobre una de las dudas que frecuentemente se plantean. Esto no es un juego de suma cero, es decir, que estos recurso no es que cambiaran de mano, sencillamente se han destruido, evaporado.
Las pérdidas por la deuda sub prime, de lo cual se ha hablado ampliamente en diferentes latitudes componen alrededor de un 12 a 15% de la totalidad de la crisis. El gran problema que compone alrededor de dos tercios de la crisis global es el exceso de apalancamiento de la banca de inversión (cincuenta a uno) y los documentos llamados Credit Default Swaps, que surgieron por la eliminación de la regulación en el año 2004, regulación que se implementó a partir de la crisis de la década de los treinta. Continue Reading

El Mirador Monetario, plataforma de información sobre Política Monetaria, inicio cobertura del año publicando los eventos que se dieron a fines del año pasado: (pinche cada uno para llevarlo al link)

a) Informe de Hechos y Noticias del mes de diciembre

b) Comunicado Oficial de la Decisión de Junta Monetaria del 17 de diciembre de 2008.

c) Presentación de la Presidenta del Banguat que contextualiza la decisión mencionada arriba.

d) Presentación sobre Perspectivas Económicas para el 2009 y Políticas Adoptadas realizada el 24 de diciembre de 2008.

Les recomendamos que lean y observen dicho material, es importante conocer lo que piensan nuestras autoridades monetarias. Qué pensamos de todo esto? pronto un post.

Miguel Gutiérrez y Paulo de León, de CABI, fueron invitados al Congreso Americano en diciembre a una charla sobre la crisis financiera mundial, en donde el economista Donald B. Marron, Economista Senior del “Council of Economic Advisors” de la Casa Blanca fue uno de los expositores del mismo.

Al finalizar tuvimos la oportunidad de hacerle una pequeña entrevista. No fue más amplia dada la cantidad de personas y lo apretado de la agenda de uno de los asesores económicos del Presidente. La exposición fue clara y contundente, se menciona lo que ya hemos hablado acá, la crisis no es normal y sus repercusiones sólo las podremos entender con el transcurso de los años. Marron fue claro al mencionar que la reconstrucción del sistema financiero mundial tomará “décadas”, esto porque el proceso de: limpiar pérdidas, reformular estructura, recapitalizar las instituciones y restituir confianza en el mismo tomará mucho tiempo. Sin tomar en cuenta que hay que lidiar entremedio con la peor recesión en más de 4 décadas.

Para oirlo puede hacerlo por dos vías:

a) Descargarlo en éste link:

b) O escucharlo (descargarlo también) acá:

http://www.ca-bi.com/podcasts/Dmarron.wav

por diego joachin, CABI

En noviembre 2008 preguntamos “¿Cuál ha sido el cambio porcentual anual de sus ventas (comparando Nov.07 vs. Nov.08)?”.

Calculé el promedio ponderado en base a los rangos propuestos y en general el cambio en ventas aún está en un dígito, negativo. La gráfica aclara que la tendencia es a caídas de doble dígito porque la mayoría de los datos se concentran en ese rango de -20% Noviembre 07/08.

Vea este strategicassetselector-qas.pdf de un asset allocator que habla sobre toda esto de la crisis en forma diferente. Es lo más positivo que he visto, ya que muchos quieren ver entusiasmo donde no puede haber.

por Carlos A. Mendoza, CABI

Estamos contando los días para la toma de posesión de Barack Obama como el Presidente 44 de los EEUU. Pero antes de esa fecha tendremos dos eventos políticos importantes en Centro América. En Guatemala escucharemos el primer informe anual de Álvaro Colom sobre el Estado de la Nación ante el Congreso de la República (el 14 de enero). En El Salvador habrá elecciones cuatro días después (el 18 de enero) para Diputados a la Asamblea Legislativa, integrantes de los Concejos Municipales, y Diputados al PARLACEN. Sin embargo, lo que genera mayor expectativa son las elecciones presidenciales en El Salvador, las cuales se realizarán el 15 de marzo. Continue Reading