por Angel E. Alvarez, Autor Invitado (*)

Después de un golpe de Estado hay que sumarse al coro que ritualmente rinde culto a la palabra democracia, así se trate de un caso en el que sea eso simplemente, una palabra y no una suma de instituciones. Me sumo: condeno el golpe a Zelaya. Hecho el ritual, pasemos al tema de fondo, adoptando una visión realista que nos permita ir mas allá del culto a las democracias de papel: ¿Por qué el golpe? Continue Reading

Recién me entero de los acontecimientos en Honduras. Estoy escuchando Radio HRN

Un periodista extranjero (español) cuestiona a Micheletti sobre si se trató de un “golpe de Estado” o no. La mayoría de los medios electrónicos hondureños hablan de una “renuncia” de Zelaya:

Proceso Digital

La Prensa

La Tribuna (en su crónica dice: “El Congreso Nacional destituye a Zelaya por violar la Constitución”)

El Heraldo

El Tiempo

Agradeceremos a nuestro lectores en Honduras detalles sobre lo que ha ocurrido. Estaremos pendientes, sobre todo, de la reacción de la OEA, de los EEUU y de los demás gobiernos latinoamericanos, tanto los de derecha como los de izquierda. CM.

Será que por que la mayoría de los economistas no vió venir la crisis, que declaran profesión non grata (ver campaña publicitaria abajo)…..por cierto nunca he usado un corbatín….

Via Blog de Donald Marron.

por Paulo De León, CABI

Es acaso la parte menos criticada de la propuesta porque creo que nadie y me refiero a nadie, estará en contra de regular los instrumentos de destrucción masiva como los derivados OTC. Repito OTC y no confundir con los derivados de las bolsas, los cuales han funcionado a la perfección sin ningún problema de credibilidad y/o funcionamiento, además de cumplir su rol de reducción de riesgo y de proveer liquidez.

2) Establecer supervisión completa de los mercados financieros:

El enfoque de éste punto es claro, se pretende introducir nuevas normativas y regulaciones a todos aquellos instrumentos fuera de balance y over the counter. Es decir, la emisión de papeles financieros que no pasan por bolsa. Recordemos que los problemas nunca fueron sobre los instrumentos bursátiles, sino aquellos emitidos por los IF sin ningún filtro de calidad, supervisión o estándares. Son entonces dedicados a todos los derivados como los CDS y Swaps.

a. Mejorar la regulación de los mercados de securitización. La falta de transparencia en éstos instrumentos que llevo a concentrar riesgo y no distribuirlo. La innovación fue delante de los sistemas de manejo de riesgo, pero dentro de todo quebró la relación lender-borrower. Aquí los raters no “pudieron” nunca medir adecuadamente los riesgos con claros conflictos de interés.

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por Miguel Gutierrez, CABI

Durante los últimos días se ha visto como CitiBank ha sido nacionalizado en EE.UU. Los bonos de Citi en manos del gobierno pasaron a ser acciones y hoy el ente público cuenta con más de un tercio del gigante bancario, contando con el control del gran banco. Citi ha aceptado ser controlado por el gobierno, acción sensata dadas las condiciones de capital actual. El resto de las instituciones bancarias, que necesitan entre tres y cuatro veces de mayor capital que tienen actualmente, han decidido devolver los recursos públicos para mantener el control de las mismas. La renuncia a este salvataje por parte de algunos banqueros, pareciese ser una acción matizada por un sobre optimismo y arrogancia de estos banqueros, dos elementos que han sido característicos en los errores cometidos por especialistas en finanzas y hacedores de política económica. Si este rechazo resulta erróneo (muy probable) el proceso de reforma y recuperación del sistema financiero en EE.UU. será más lento y doloroso. Continue Reading

por Paulo De León, CABI

Esta es una serie de post donde se comentarán las 5 grandes áreas del “Overhaul” del Sistema Financiero de EEUU (OSF). Aunque el tema de Protección al Consumidor será abordado por Carlos Mendoza, quién conoce más del tema. Los 5 grandes ejes son: Promover regulación y supervisión más robusta, Establecer regulación congruente de los mercados financieros, Proteger a los consumidores e inversionistas de abusos financieros, Proveer al Estado de las herramientas que pueden manejar crisis financieras de manera más eficiente, aumentar los estándares regulatorios y normativos particularmente de capital y Facilitar la cooperación internacional.

La referencia de análisis inicial tiene que ver con el comentario de Soros, especulador y filántropo. Recordemos que Soros ha sido crítico del fundamentalismo de mercado como paradigma que guía el accionar. Esta vez sobre la propuesta dice: “los mercados son imperfectos, también los reguladores, sólo que a éstos últimos hay que sumarles que son burocráticos y sujetos de presiones políticas”. Su recomendación es mantener el número de regulaciones al mínimo, pero las que estén que tengan sentido.

Sentido, ¿en qué dirección? No en la prohibición, ni en el aumento de costos de intermediación, sino el enfoque que creo que se le está dando al documento. Uno de manejo de riesgo y de fortalecimiento de las bases de capital de las IFs. Las primeras críticas son en dos vías: una creo ideológica, en donde se le dá más poder a la Fed, y otra de intereses particulares. Especialmente de los banqueros, ya que se pretende que las IFs ahora cuenten con estándares de capital mayores y no sólo las actividades dentro de los libros, sino todo el Grupo Financiero. Obviamente, a nadie le gusta poner más capital, en parte porque reducirá el “leverage” o apalancamiento y, por ende, la expectativa de rentabilidad. Lo que no dicen es que si bien la rentabilidad se reducirá también el riesgo, a lo mejor la relación riesgo-retorno es ahora mejor. Estará por verse.

Continuará………

por Paulo De León, CABI

Más de un año después el draft de Propuesta del Nuevo Sistema Financiero fue develado hoy por el presidente Obama. El documento de 100 páginas está muy entretenido para los que nos gusta el tema de los mercados financieros. Un vistazo de pájaro del mismo me hace mucho sentido, aunque como todo, es en las letras pequeñas donde está el problema.

Creo que la propuesta de áreas de acción es correcta y que en términos generales vendrá a cerrar varias debilidades como desregulación completa en instrumentos derivados sombra, mejoras en la capitalización de las instituciones financieras (algo muy bueno de hecho), así como traer dentro del balance todas las operaciones de las IF, para no esconder “basura” por medio de mecanismos contables. Es decir, traer los “off balance sheet” dentro de los libros. Para evitar riesgos morales, el rol de securitizar y no retener nada del riesgo se prohibe completamente, es decir, restablecer la relación “lender-borrower” (prestamista-prestatario), tan necesaria para la función de monitoreo.

De mi parte me comprometo a analizar dicha propuesta en los próximos días, via posts. Aqui está el draft por si quiere leerlo. Pinche Aquí.

Seguramente ha visto en los medios cuánto ha caído el aromático (-16%).

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por Diego Joachin

Un autentico especulador estaría viendo el crudo transado en Nueva York para decidir cuando comprar o vender leña en Guatemala.

Fuente: boletín estadístico Inab 2004 y 2005

Desafortunadamente no he encontrado precios históricos de la carga de leña para ver la correlación entre ambos commodities. Si la correlación sale positiva, son bienes sustitutos: sube el crudo, es mas caro cocinar con gas entonces el consumidor empieza a usar leña lo cual aumenta la demanda y por lo tanto el precio. Si la correlación sale negativa, la oportunidad sería diferente.

¿Por qué leña?

Fuente: Encuesta Nacional de Ingresos y Gastos Familiares (ENIGFAM) Realizada de Marzo/98 -Abril/99

Si los guatemaltecos tuvieramos bolsa, cada vez que sube el crudo habria que comprar acciones de empresas forestales y fincas huleras, estas ultimas porque el caucho sintético se saca del petroleo por lo que la correlación entre hule y crudo también es [sería] potente.

Si lo ve como risk manager, podria proteger empresas forestales que producen leña usando derivados de crudo. Y para ponerlo mas sofisticado aún, dado que la leña tiene emisión gases que afectan al medio ambiente, tambien podria usar los famosos bonos de carbono transados en el Chicago Climate Exchange.

Antes de seguir, si tiene mas info de la leña, comportala para encontrar mas evidencia. Los datos que aquí puse son bastante obsoletos y hay que tomarlos con prudencia [como decidir entre el gas natural en vez del crudo].

Los mercados financieros tienen una función importantísima a la cual estamos relacionados todos los humanos. Y como dice Robert Shiller, es una tecnología que debemos manejar así como maneja usted su “windows”, “email”, “laptop” y todas esas herramientas que hace 15 años ni existían.

por Paulo De León, CABI

A casi 9 meses de la “gran inyección” monetaria mundial, ya que tanto EEUU como Europa han utilizado la receta de Friedman ante escenarios depresivos, las inflaciones o indicadores de precios siguen sin registrar ninguna evidencia de la inflación, por el contrario. Hoy nuevamente, en Alemania el índice de precios de mayoristas registró su peor caída en 22 años, más de -8.1%. Link aquí.

Ayer estuvimos en la Radio Infinita en el programa del CEES con Federico Bauer, Pedro Molina y Reny Bake. La conversación fue buena y entretenida con muchos puntos en común, aunque no todos. A mi cabeza saltan dos temas, primero sobre la definición que proponen de inflación como un aumento de masa monetaria por encima del crecimiento del PIB nominal. Esta bien ese concepto, pero inflación tiene que ver con precios y su comportamiento. La inflación es la inflación, es decir cambio en el nivel de precios. Los cambios en la masa monetaria son otra cosa. Por supuesto que los monetaristas dicen que crecimiento de masa monetaria = crecimiento precios. Recordemos nuevamente que no hay ley monetaria, esto lo hemos discutido ampliamente acá. Absolutizar una definición no es buena idea para una conversación.

Segundo, la preocupación de los monetaristas ahora es la “posible” inflación que se viene en 3 o 4 años (ya corrieron el time frame por cierto, esperaban que fuera éste año) y los aumentos de déficit fiscal. Y me pregunto porque no preocuparnos del desempleo, quiebra de empresas, familias en defaulta, reconstrucción del sistema financiero y el crash que ya es un hecho hoy día, y que están trayendo dolor, desesperación, frustación, etc.etc. Continue Reading

por Paulo De León, CABI

Si crei ud. que el tema de bienes raices en EEUU ya dejó de hacer ruido, mire la gráfica de remates judiciales de casas cuyos pagos de hipoteca cayeron en mora. Los cambios demográficos en California están siendo brutales, pueblos fantasmas por gente dejando el Estado en busqueda de mejores perspectivas. El problema es que no sólo hay un sobreinventario de casas sin vender (cerca de 12 meses de inventario) a eso hay que sumarle las usadas rematadas y tenemos un combo explosivo, que explica por que el precio de las casas sigue cayendo por más de 20 meses seguidos.

por Carlos A. Mendoza, CABI

Pido perdón a los lectores por estar retirado del BLOG más tiempo del debido. Para compensarlos me comprometo al siguiente ejercicio:

Hoy me ha llegado mi nuevo libro de “lectura obligatoria”, Violence and Social Orders de North, Wallis y Weingast. Así que intentaré hacer un resumen y comentar cada capítulo del libro, conforme vaya avanzando. Lo ideal sería que los lectores interesados en el tema lean el libro de manera simultánea y aprovechemos el BLOG como un espacio de discusión sobre el mismo. Tipo seminario de posgrado universitario.

La referencia completa del libro es la siguiente:

North, Douglass Cecil, John Joseph Wallis, and Barry R. Weingast. 2009. Violence and social orders: a conceptual framework for interpreting recorded human history. Cambridge: Cambridge University Press.

En la solapa del libro los autores prometen lo siguiente (mi traducción): Todas las sociedades deben lidiar con la posibilidad de violencia y lo hacen de diversos modos. Este libro integra el problema de la violencia en un marco más amplio de las ciencias sociales y la historia, mostrando cómo los comportamientos económicos y políticos están íntimamente ligados. Muchas sociedades, que llamamos Estados Naturales, limitan la violencia por medio de la manipulación política y económica, creando intereses-privilegios. Esos privilegios limitan el uso de la violencia por parte de individuos poderosos, pero al hacerlo también limitan las posibilidades de desarrollo político y económico. En contraste, las sociedades modernas crean Acceso Abierto a organizaciones económicas y políticas, lo cual promueve la competencia en ambos ámbitos. El libro provee un marco teórico para entender los dos tipos de órdenes sociales, por qué las sociedades con acceso abierto son más desarrolladas, política y económicamente, y cómo unos veinticinco países han logrado transitar del Estado Natural al Acceso Abierto.

Consta de siete capítulos:

1. Marco Conceptual
2. El Estado Natural
3. El Estado Natural Aplicado: Derecho Agrario Inglés
4. Ordenes de Acceso Abierto
5. La Transición de un Orden Limitado a uno Abierto: Condiciones
6. La Transición Apropiada
7. La Nueva Agenda de Investigación para las Ciencias Sociales

Ver editor: Cambridge University Press

Todavía está un poco caro porque no ha salido la versión en pasta flexible (paperback). Ver en Amazon.com